民生策略:交易结构逐步迎来“顺风”
- 来源: 格隆汇 2023-06-19 21:05:12
【本期看点】1、市场整体交易热度再度回升,传媒、消费者服务、通信、计算机、商贸零售等板块交易热度处于相对高位。2、全A的23/24年净利润预测均被继续下调。3、两融活跃度回升至近四周的高点,主动偏股基金仓位继续回升,代理变量显示:基民整体继续净申购基金,但幅度边际放缓。4、上周市场整体的买入共识度有所回升,在传媒、机械、通信、军工等板块相对较高,在建筑、计算机、电新、汽车、有色、农林牧渔等板块次之。5、外资方面,北上配置型资金持续净买入、北上交易型资金也结束了连续流出并开始大幅回流;内资方面,主动偏股基金仓位持续上行、两融活跃度触底回升,这意味交易结构可能正逐步从筑底企稳开始走向“顺风”局面。
摘要
1 宏观流动性
(资料图)
上周(20230612-20230616)美元指数继续回落,中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率分别上升/不变,通胀预期继续回升。对于海外而言,流动性边际有所改善(Ted利差、3个月FRA-OIS利差均收窄)。对于国内而言,银行间资金面趋紧,期限利差(10Y-1Y)再度收窄。
2 交易热度与波动
市场整体交易热度再度回升,传媒、消费者服务、通信、计算机、商贸零售等板块交易热度处于相对高位;传媒板块波动率处于历史高位。
3 机构调研
医药、食品饮料、TMT、电新、家电、有色等板块调研热度居前,电新、轻工、消费者服务、石油石化、建筑、机械等板块调研热度环比上升较快。
4 分析师预测
全A的23/24年净利润预测均被继续下调。行业上,传媒、交运、建材、通信、计算机、金融、钢铁、电力及公用事业、军工等板块23/24年净利润预测均被上调。指数上,中证500、创业板指、上证50、沪深300的23/24年净利润预测均被下调。风格上,小盘成长、大盘/小盘价值的23/24年净利润预测均被上调,大盘/中盘成长、中盘价值则均被下调。
5 北上配置盘继续回流,北上交易盘开始大幅买入
上周(20230612-20230616)北上配置盘净买入54.63亿元,北上交易盘净买入72.23亿元。日度上,北上配置盘/交易盘均先整体卖出、后持续大幅回流。行业上,两者共识在于净买入电新、电子、汽车、食品饮料、机械、家电等板块,净卖出金融地产、电力及公用事业、消费者服务、交运、建材、轻工、煤炭等行业。风格上,北上配置盘与交易盘同时净买入大盘成长,同时净卖出中盘成长/价值,而在小盘成长、大盘/小盘价值存在分歧。对于配置盘前三大重仓股,配置盘分别净买入宁德时代、贵州茅台、美的集团14.21亿元、10.47亿元、1.84亿元。分行业看,配置盘在电子、家电、建筑、汽车、建材等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。
6 两融活跃度回升至近四周的高点
上周(20230612-20230616)两融净卖出17.20亿元,主要净买入通信、计算机、传媒、银行、商贸零售、医药、机械等板块,净卖出电新、食品饮料、家电、化工、煤炭、非银、房地产等板块。分行业看两融活跃度,金融、有色、通信、电子、计算机、消费者服务等板块的融资买入占比均在环比上升。风格上,两融仅净买入小盘成长。
7 主动偏股基金仓位继续回升,以个人持有为主的ETF作为代理变量显示:基民整体继续净申购基金,但幅度边际放缓
基于二次规划法,剔除涨跌幅因素后,主要加仓计算机、电新、传媒、机械、军工、通信等板块,主要减仓食品饮料、医药、金融地产、家电、消费者服务、建材等板块。风格上,主动偏股基金的净值表现与小盘成长、中盘/小盘价值的相关性上升,与大盘/中盘成长、大盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回升,其中,新成立的主动/被动偏股基金规模分别回升/回落。上周以个人持有为主的ETF整体被净申购,但幅度边际放缓,行业上,与金融地产、消费、周期、传媒、电力、科技等板块相关的ETF被主要净申购,与新能源、高端制造等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看:公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入周期、传媒、电力、科技、军工、建筑建材等板块,而在金融地产、消费、医药、新能源等板块存在分歧。综合来看,市场整体的买入共识度有所回升,在传媒、机械、通信、军工等板块相对较高,在建筑、计算机、电新、汽车、有色、农林牧渔等板块次之。值得关注的是,外资方面,北上配置型资金持续净买入、北上交易型资金也结束了连续流出并开始大幅回流;内资方面,主动偏股基金仓位持续上行、两融活跃度触底回升,这意味交易结构可能正逐步从筑底企稳开始走向“顺风”局面。
风险提示:测算误差。
报告正文
1、美元指数继续回落,中美利差“倒挂”程度有所加深,通胀预期继续回升;离岸美元流动性边际有所改善;国内银行间资金面趋紧,期限利差(10Y-1Y)再度收窄
1.1 美元指数继续回落,中美利差“倒挂”程度有所加深,通胀预期继续回升
1.2 离岸美元流动性边际有所改善;国内银行间资金面趋紧,流动性分层不明显,期限利差(10Y-1Y)再度收窄
2、市场整体交易热度再度回升,传媒、消费者服务、通信、计算机、商贸零售等板块的交易热度处于相对高位;食品饮料、汽车、机械、电新、消费者服务、家电等板块的波动率上升较快;传媒等板块的波动率处于历史相对高位
3、医药、食品饮料、TMT、电新、家电、有色等板块调研热度居前,电新、轻工、消费者服务、石油石化、建筑、机械等板块的调研热度环比上升较快
4、分析师继续同时下调了全A的23/24年的净利润预测。结构上,传媒、交运、建材、通信、计算机、金融、钢铁、电力及公用事业、军工等板块23/24年的净利润预测均有所上调
4.1 全A中23/24年净利润预测上调组合占比均上升;而23/24年净利润预测下调组合占比分别不变/下降;分析师再度同时下调了全A的23/24年净利润预测
4.2 行业上,传媒、交运、建材、通信、计算机、金融、钢铁、电力及公用事业、军工等板块的23/24年净利润预测均有所上调
4.3 中证500、创业板指、沪深300、上证50的23/24年净利润预测均被下调
4.4 风格上,小盘成长、大盘/小盘价值的23/24年的净利润预测均被上调,大盘/中盘成长、中盘价值的23/24年的净利润预测均被下调
5、北上配置盘继续回流,北上交易盘开始大幅买入
5.1 北上配置盘与交易盘的共识在于净买入电新、电子、汽车、食品饮料、机械、家电等板块,同时净卖出金融地产、电力及公用事业、消费者服务、交运、建材、轻工、煤炭等行业
5.2 北上配置盘与交易盘同时净买入大盘成长,同时净卖出中盘成长/价值,而在小盘成长、大盘/小盘价值存在分歧
5.3北上配置盘净买入宁德时代、贵州茅台、美的集团
5.4 北上配置盘在电子、家电、建筑、汽车、建材等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的
6、两融活跃度回升至近四周的高点
6.1 两融主要净买入通信、计算机、传媒、银行、商贸零售、医药、机械等板块,主要净卖出电新、食品饮料、家电、化工、煤炭、非银、房地产等板块
6.2 金融、有色、通信、电子、计算机、消费者服务等板块的融资买入占比均在环比上升,其中,除消费者服务外,上述板块的两融活跃度均处于中枢以下水平
6.3 两融净买入小盘成长,净卖出大盘/中盘成长、大盘/中盘/小盘价值
7、主动偏股基金仓位继续回升,基民整体继续净申购基金,但幅度边际放缓
7.1 主动偏股基金的股票仓位继续回升,剔除涨跌幅因素后,主要加仓计算机、电新、传媒、机械、军工、通信等板块,主要减仓食品饮料、医药、金融地产、家电、消费者服务、建材等板块
7.2 主动偏股基金的净值表现与小盘成长、中盘/小盘价值的相关性上升,与大盘/中盘成长、大盘价值的相关性回落
7.3新成立权益基金规模回升,其中,新成立的主动/被动偏股基金规模分别回升/回落,平均发行天数分别上升/下降
7.4 个人投资者整体继续净申购基金,但幅度边际放缓,与金融地产、消费、周期、传媒、电力、科技等板块相关的ETF被主要净申购,与新能源、高端制造等板块相关的ETF被净赎回
8、风险提示
测算误差:数值模型是对历史的拟合,拟合本身存在误差,另外,统计样本本身也可能造成测算结果的误差。
注:本文来自民生证券于2023年6月19日发布的《资金跟踪系列之七十六:交易结构逐步迎来“顺风”》
分析师:牟一凌 SAC编号S0100521120002;梅锴 SAC编号S0100522070001
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