天时地利人和兼备，艾迪康（9860.HK）今起上市迎价值加速兑现契机

来源：格隆汇　　2023-06-30 12:00:18

继金域医学、迪安诊断先后在A股上市，今日，艾迪康也正式登陆港交所，定价为12.32港元每股，成为港股市场中最大的ICL概念股。

【资料图】

至此，中国ICL三巨头齐聚资本市场，一场真正的大比拼也即将开始，艾迪康有何值得投资者关注的亮点？能否在之中崭露头角？

兼具天时地利人和，投资价值逐步释放

站在投资者的角度而言，随着艾迪康正式登陆资本市场，公司后续的长期增长潜能成为投资者们的着眼点。在这方面，艾迪康兼具天时地利人和，上市后的投资价值将逐步释放。

首先，从行业层面来看，ICL行业渗透率低，政策利好频出，行业发展确定性强，具备“天时”条件。

在医疗板块中，当前国内经济结构持续调整，加上我国ICL行业仍处于早期成长阶段，渗透率仅为6%，远低于日本的60%、德国的44%及美国的35%，存在逆向剪刀差，比较优势强化，这种确定性下也将暗示着长期机会。

来源：公司招股书

此外，政策推动也是ICL行业加速发展的关键。一系列包括医保改革、分级诊疗、DRGs改革、LDT政策宽松等政策措施的出台，围绕ICL参与医疗质量控制、加强医学检验技术创新和标准化建设、ICL参与国家药品监管等方面给出了明确支持和鼓励，为ICL行业的发展提供了有力保障。

其次，从市场层面来看，常规业务逐步恢复，ICL市场空间持续提升，符合“地利”逻辑。

随着特殊时期的影响逐步褪去，国内对ICL的基础检验服务需求迅速回升，ICL市场空间持续提升。据弗若斯特沙利文数据预计，中国ICL市场规模将由2021年的223亿元增至2026年的513亿元，年复合增长率为18.2%。

市场空间的不断扩大也进一步提升了ICL企业的业绩天花板。招股书显示，2020年至2022年间，艾迪康的常规业务迅速增长，收入由18.17亿元增至25.76亿元，年复合增长率为19.07%。

最后，从公司层面来看，艾迪康抓住ICL市场发展机遇迅速扩张，占据“人和”优势。

在政策和市场需求的推动下，艾迪康的业务快速增长，公司2020-2022年的收入由27.42亿元增长至48.61亿元，年复合增长率为33.1%；经调整纯利由2020年的3.67亿元增长至2022年的6.21亿元，复合年增长率为30.1%。即使排除新冠影响后，公司的常规业务也由2020年的18.17亿元增长至2022年的25.76亿元，复合年增长率接近20%。事实上，公司的常规业务一直因疫情管控政策影响受到抑制。因此，疫情政策放开后常规业务有望迅速回升，维持公司的高增长速度。

来源：公司招股书

与此同时，公司也在快速扩大实验室布局，以覆盖更多的客户。2018年至2022年间，公司实验室数量由19个增加至截至32个，服务的客户由11000多名增至19000多名，服务范围从医疗机构及体检中心到跨越30个省市的生物制药公司及CRO。

另外，近年来中国特检市场的增速显著快于普检市场，ICL企业的布局向特检业务倾斜。顺应行业这一趋势，艾迪康着重发力特检业务。2018年至2022年间，艾迪康的检测项目由1800个检测项目增加至4000多个检测项目，其中特检项目由650多种快速增至2300多种。

总的来说，行业政策不断释放积极信号为ICL企业的发展带来“天时”，市场需求的迅速回升，可谓是“地利”，艾迪康不断扩张版图布局，提升发展更快的特检业务水平，则是“人和”。在笔者看来，三点相辅相成，艾迪康将持续打开成长新空间。

领先技术为支撑，精细化运营为基础

进一步来看，由于ICL行业壁垒高、规模效应明显的特点，金域医学、迪安诊断、艾迪康三大ICL巨头，占据了中国半数以上的市场份额，行业集中度较高。

那么，艾迪康作为中国三大ICL服务提供商之一，能否接住这块不断增长的蛋糕，在市场中占据更大的份额？

笔者认为，可以从技术和运营两方面来进行考究。简单来说，技术实力的ICL企业的持续发展的命脉，而运营能力则能够体现出其在市场中的变现能力。

其一，艾迪康检测技术先进，研发能力获权威认可，能够良好的保障监测产品质量。

目前，公司拥有228项注册专利，18个实验室通过ISO15189认可。良好的质量控制为其提供优质检测服务并赢得客户肯定奠定了基础，公司获得4100多项外部质量保证或EQA证书，并参与合共40000多个EQA项目，涵盖临床化学、免疫学、分子生物学及病理学领域，平均通过率高达98.5%。

其二，艾迪康通过陆路、铁路及航空保持强大灵活的物流网络，彰显出众的精细化运营能力。

截至2022年底，公司已覆盖中国30个省市及1600多个市县的19000多名客户，并安排了760多辆车辆及1300多名人员提供样本物流服务。据悉，公司每天能够于当日送达多达54万个样本。高效且精细化的运营能力将持续提升经营效益，推动其业务增长。