据上交所公告，上海证券交易所上市审核委员会定于2023年7月14日召开2023年第63次上市审核委员会审议会议，届时将审议上海小方制药股份有限公司（简称：小方制药）的首发IPO申请事项，公司拟登陆沪市主板，国信证券为其保荐机构。

(资料图)

公司前身为成立于1993年8月12日的上海运佳制药有限公司，由香港运佳与五四制药共同出资设立。

截至最新招股书签署日，公司的控股股东为香港运佳，其持有公司94,080,000股，占公司发行前总股份的78.40%；实际控制人为方之光和鲁爱萍夫妇，此外，方家辰为方氏夫妇之子，罗晓旭为方家辰的配偶，二人为实际控制人的一致行动人，实际控制人及其一致行动人合计持有公司104,323,775.77股，占公司发行前总股份的86.94%。

（股权结构图，图片来源：招股书）

本次冲刺IPO，公司拟募资8.32亿元，将用于投入“外用药生产基地新建项目”、“新产品开发项目”、“营销体系建设及品牌推广项目”。

（募集资金用途，图片来源：招股书）

1.2022年主营业务毛利率大幅下滑

小方制药的主营业务为外用药的研发、生产和销售，公司于2002年创设“信龙”商标，品牌旗下的外用药产品包括开塞露、甘油灌肠剂、炉甘石洗剂、氧化锌软膏、水杨酸软膏、碘甘油、呋麻滴鼻液等。

公司产品均为仿制药，但并非首仿药，目前公司产品也暂未被列入开展一致性评价药品的范围。

目前，公司共拥有药品批文63个，其中12个国家基本药物品规，28个国家医保品种。

经营业绩方面，公司于2020年至2022年的营业收入分别为3.61亿元、4.02亿元、4.57亿元，相对应的扣非后归母净利润分别为1.50亿元、1.60亿元、1.67亿元，公司业绩呈现逐年小幅增长的态势。

值得注意的是，报告期内公司累计分红达3.34亿元，根据此前披露的招股说明书（申报稿），公司于2019年也进行了大额分红，金额高达2.26亿元。

（主要财务数据及指标，图片来源：招股书）

报告期内，公司收入主要来源于皮肤类和消化类药品，消化类药品收入占比由2020年的58.65%降至2022年的54.80%；皮肤类药品收入占比由36.43%上升至40.63%。

其中，公司消化类产品包括开塞露、甘油灌肠剂，报告期内开塞露收入占主营业务收入的比例约50%，存在产品相对集中的风险。

（公司消化类主要药品销售情况，图片来源：招股书）

报告期内，公司的主营业务毛利率分别为63.23%、63.31%和59.00%，2022年有所下降，主要系原材料甘油价格上升所致。

（主营业务毛利率与可比上市公司的对比情况，图片来源：招股书）

根据招股书，2022年度，公司甘油平均采购价格较2021年上涨24.55%。开塞露（O型）20ml/支和开塞露（W型）20ml/支的单位成本分别较2021年度增加0.07元和0.06元，毛利率则较2021年度分别下降8.12%和5.89%。

（2022年公司对开塞露（O型）20ml/支进行毛利率的敏感性分析情况，图片来源：招股书）

由于今年以来主要原材料甘油价格回落，公司预计2023年上半年业绩指标有所上升，其中营业收入约为2.47亿元至2.73亿元，同比变动比例为-1.10%至9.32%；预计归母净利润为1.06亿元至1.18亿元，同比变动比例为15.73%至28.83%。

2.主要产品市占率下降

市场竞争格局方面，2020年至2022年，小方制药的开塞露产品在国内的市场份额分别为17.57%、16.06%、16.42%，呈现波动下降的态势。

此外，公司炉甘石洗剂的市占率由45.16%降至42.61%；氧化锌制剂市占率由71.36%上升至74.93%；尿素维E乳膏市占率由16.84%波动降至12.83%；尿素乳膏市占率由27.09%降至23.81%；升华硫市占率由37.13%降至29.20%，水杨酸软膏市占率由81.65%上升至91.59%。

不难发现，尽管公司多款产品在国内市场份额较高，但整体市占率呈现下降的态势。

（开塞露国内市场份额情况，图片来源：招股书）

（炉甘石洗剂国内市场份额情况，图片来源：招股书）

随着行业内企业竞争压力逐渐加大，未来若公司主要产品的市场竞争格局、生产原料、销售状况等发生不利变化，该类产品将面临成长空间受限的情况。

事实上，小方制药在研发方面的投入略显不足，报告期内，公司的研发费用分别为1141.47万元、1419.95万元、1358.85万元，占营业收入的比例分别为3.16%、3.53%、2.97%，研发费用率远低于福元医药。

（公司期间费用构成情况，图片来源：招股书）

（公司研发费用率与同行业可比上市公司对比情况，图片来源：招股书）

3.结语

整体来看，尽管小方制药在所处领域具有一定先发优势，随着行业竞争日益激烈，目前同行公司已通过加大研发以及低价策略抢占了部分市场份额，公司竞争力有所下降，同时其盈利能力还受到上游原材料价格波动的影响，未来公司亟待加大研发投入和人才培养力度，加强新药开发、丰富产品类别，增强公司核心竞争力优势。

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