信达策略:全A盈利磨底,可选消费与TMT环比改善
- 来源: 格隆汇 2023-09-09 10:16:24
核心结论
【资料图】
全A营收增速继续下行,利润增速降幅扩大。全部A股2023Q2营业收入增速为2.57%,相较2023Q1增速环比下降1.25pct。全部A股2023Q2净利润增速为-4.41%,相较2023Q1增速环比下降5.76pct。
多数板块盈利增速仍下探,仅科创板低位改善。主板2023Q2归母净利润同比增速为-3.57%,环比下降6.03pct。科创板2023Q2归母净利润同比为-40.92%,较今年一季度的增速环比回升8.53 pct,是所有上市板中唯一一个实现净利润增速环比改善的板块。
行业景气度呈现分化复苏,可选消费与TMT板块表现更优。
周期板块2023Q2归母净利润累计同比增速为-32.82%,较今年一季度的增速下降10.89个百分点,降幅相较上期有所转弱。可选消费板块2023Q2归母净利润同比增速为17.31%,较今年一季度的增速环比改善9.04个百分点。其次是TMT板块2023Q2归母净利润累计同比增速为-9.03 %,较今年一季度环比回升4.87个百分点。
从细分行业来看,可选消费板块中几乎所有行业盈利增速均有改善。1)周期板块营收增速、盈利增速双双回落,仅剩黄金行业营收增速逆势回升。2)中游制造业中,机械设备与国防军工的营收增速环比微升,水泥制造行业受益于成本下行而出现利润增速明显改善。3)TMT板块中,传媒行业营收增速继续改善,电子行业各细分行业的盈利增速出现普遍改善。4)必选消费板块中,除农林牧渔行业盈利增速继续下降之外,多数必选消费行业盈利增速呈现底部震荡。5)可选消费板块中,几乎所有细分行业净利润增速均出现明显改善,汽车行业营收增速改善幅度最大、休闲服务行业盈利增速改善幅度最大。
全A净资产收益率延续回落,销售净利率与资产周转率共同构成拖累。
全部A股(非金融两油)ROE(TTM)为6.38%,较2023Q1的6.80%环比下降0.42pct。从ROE的影响因素来看,全部A股(非金融两油)销售净利率较2023Q1下降,且降幅相较上期有所扩大,资产周转率环比下降0.006,权益乘数环比持平。
1)板块方面,可选消费板块ROE明显改善,中游制造板块ROE小幅改善,TMT、必选消费板块的ROE降幅放缓。2)细分行业方面,ROE改善幅度较大的行业为休闲服务、汽车、食品饮料、家用电器。ROE连续多期走高的行业有建筑装饰、电气设备、家用电器、商业贸易、食品饮料、休闲服务、公用事业。ROE在2023Q2首次环比改善的行业有机械设备、纺织服装、交通运输、通信、国防军工。
正 文
1
全A盈利增速持续走弱,大盘盈利增速优势回落
1.1 全A盈利增速已连续走弱五个季度
1)利润增速方面,全A两非的归母净利润增速已经持续下行六个季度。以累计同比口径来看,全部A股 2023Q2归母净利润同比增速为-4.41%,全部A股2023Q1归母净利润累计同比增速为1.34%。全部A股 2023Q2归母净利润增速相较今年一季度环比下降5.76pct。全部A股(非金融两油) 2023Q2归母净利润同比增速为-10.11%,全部A股(非金融两油) 2023Q1归母净利润累计同比增速为-6.64%。全部A股(非金融两油) 2023Q2归母净利润增速相较今年一季度环比下降3.47pct。
2)营收增速方面,全部A股2023Q2营业收入同比增速为2.57 %,较今年一季度环比下降1.25pct ;全部A股(非金融两油)2023Q2营业收入累计同比为3.49%,较今年一季度环比下降0.40 pct。
1.2 大盘相较小盘的盈利增速优势高位震荡
大盘相较小盘的盈利增速优势高位震荡。我们以沪深300指数代表大盘股指数(大市值指数),以中证500指数、中证1000代表小盘股指数(中小市值指数)。从累计同比增速来看,沪深300指数2023Q2归母净利润同比为-0.39%,中证500指数2023Q2归母净利润同比为-18.13%,二者的差距为17.74pct。沪深300指数2023Q1归母净利润累计同比增速为5.84%,中证500指数2023Q1归母净利润累计同比为-9.18 %,二者的差距为15.02pct。过去一年间,大盘相较小盘的盈利增速优势高位震荡。
1.3多数板块盈利增速仍下探,仅科创板低位改善
盈利增速方面,科创板负增长幅度收窄。主板2023Q2归母净利润同比为-3.57%,较今年一季度的增速环比下降6.03pct;创业板2023Q2归母净利润同比为-3.64 %,较今年一季度的增速环比下降6.60 pct;科创板2023Q2归母净利润同比为-40.92%,较今年一季度的增速环比回升8.53 pct,是所有上市板中唯一一个实现净利润增速环比改善的板块。
营收增速方面,各板块营收增速均实现正增长。主板2023Q2营业收入同比增速为2.16 %,较今年一季度的增速环比下降1.36 pct;创业板2023Q2营业收入同比增速为10.15%,较今年一季度的增速环比下降1.12pct;科创板2023Q2营业收入同比增速为4.25%,较今年一季度的增速环比回升4.15 pct,是所有上市板中唯一一个实现营收增速环比改善的板块。
1.4 可选消费与TMT板块盈利增速均实现环比回升
利润增速方面,1)上游周期板块的盈利增速继续大幅回落,2023Q2归母净利润同比增速为-32.82%,较今年一季度的同比增速环比下降10.89个百分点,降幅相较上期有所转弱。2)中游制造板块2023Q2归母净利润同比增速为9.75%,较今年一季度同比增速环比下降6.55个百分点。3)TMT板块2023Q2归母净利润同比增速为-9.03 %,较今年一季度的同比增速环比回升4.87个百分点。4)金融地产板块2023Q2归母净利润同比增速为4.76 %,较今年一季度的同比增速环比下降5.39个百分点。5)必选消费板块2023Q2归母净利润同比增速为-3.81 %,较今年一季度的同比增速环比下降7.51个百分点。可选消费板块2023Q2归母净利润同比增速为17.31 %,较今年一季度的同比增速环比改善9.04个百分点。
整体上看,营收增速方面,可选消费板块改善幅度最大、TMT板块与金融地产板块小幅改善。利润增速方面,仅可选消费与TMT板块的盈利增速有所改善,其中可选消费板块的盈利增速已实现连续两个季度改善,TMT板块的盈利增速为过去五个季度以来首次改善。
2
周期盈利增速继续从高位回落,可选消费环比改善
2.1 周期行业盈利增速延续高位回落,黄金营收增速小幅回升
盈利增速方面,多数周期行业的盈利增速继续回落,且净利润增速的回落幅度普遍大于营收增速的回落幅度。
1)仅金属非金属新材料、钢铁行业的盈利增速小幅回升,这两个行业2023Q2净利润累计增速相较2023Q1分别环比改善0.41pct、0.21pct。其中钢铁行业净利润增速已连续三个季度维持在-70%以下。
2)净利润增速环比回落幅度最大的行业是煤炭开采行业,其2023Q2净利润增速相较2023Q1净利润增速环比下降了60.63pct。其次是稀有金属、石油开采行业2023Q2净利润增速相较2023Q1净利润增速分别环比下降了17.87pct、16.67pct。
3)多数行业的净利润增速回落幅度在20个百分点以内,相较上期50个百分点的回落幅度收窄。
2.2 中游制造业延续分化,水泥制造受益于成本下降而盈利改善
盈利增速方面,水泥制造行业利润增速明显改善。
1)所有中游制造行业中,约半数细分行业的盈利增速企稳回升。水泥制造、专用设备、国防军工行业2023Q2净利润累计同比增速相较2023Q1分别改善35.14pct、14.87pct、13.07pct。
2)净利润增速环比回落幅度最大的行业是电源设备、房屋建设,这两个子行业2023Q2净利润累计增速相较2023Q1净利润增速分别环比下降30.80pct、11.62pct。
3)其他多数行业的净利润增速回落幅度在±10pct以内。
2.3 传媒行业营收增速继续改善,电子行业盈利增速小幅回升
盈利增速方面,电子行业各细分行业的盈利增速出现普遍改善。
1)电子制造、通信设备行业盈利增速改善幅度较大,其2023Q2净利润累计同比增速相较2023Q1分别环比改善了14.14pct、8.48pct。其次是光学光电子、半导体、元件2023Q2净利润累计同比增速相较2023Q1分别环比改善了4.41pct、4.26pct、1.99pct。值得关注的是,电子行业各细分行业的盈利增速出现普遍改善。
2)盈利增速环比回落幅度最大的行业是计算机行业,其2023Q2净利润累计增速相较2023Q1净利润增速环比下降563.02个百分点,主要源于计算机行业2023Q1净利润增速一度由负转增至566.92%。其次是传媒行业2023Q2净利润累计增速相较2023Q1净利润增速环比下降14.35个百分点。
2.4 除农林牧渔外,多数必选消费行业盈利增速底部震荡
盈利增速方面,农林牧渔盈利增速继续大幅下行。
1)所有必选消费行业中,医疗器械、生物制品、乳制品行业盈利增速边际回升,这三个行业2023Q2净利润累计增速相较2023Q1净利润增速分别环比提高10.22pct、8.74pct、5.81pct。
2)净利润增速环比回落幅度较大的行业是农林牧渔、调味发酵品、医药商业,这三个行业2023Q2净利润累计增速相较2023Q1净利润增速分别环比下降64.33pct、41.88pct、20.25pct。
2.5 可选消费板块多数行业盈利改善,汽车行业改善幅度最大
盈利增速方面,休闲服务净利润增速大幅上升。
1)除家用轻工行业外,其他可选消费行业净利润增速均出现明显改善。具体来看,家用轻工行业2023Q2营收累计同比增速相较2023Q1环比下降6.79pct。
2)盈利增速改善幅度较大的行业是休闲服务、汽车整车、汽车零部件,这三个行业2023Q2盈利累计同比增速相较2023Q1分别环比改善140.70pct、17.87pct、18.15pct。
3
盈利能力:ROE延续回落,板块分化加剧
全A净资产收益率延续回落。全部A股在2023Q2的ROE(TTM)为7.86%,较2023Q1的8.20%环比下降0.33pct,已连续回落四个季度。全部A股(非金融两油)在2023Q2的ROE(TTM)为6.38%,较2023Q1的6.80%环比下降0.42pct。整体上看,2023Q1 全部A股ROE(TTM)的环比回落幅度继续扩大。
分板块来看,可选消费板块ROE明显改善,中游制造板块ROE小幅改善。
1)可选消费板块ROE出现明显改善。可选消费板块2023年二季度的ROE(TTM)为6.85%,较2023年一季度的6.21%环比增加0.64pct。
2)中游制造板块ROE小幅改善,已连续改善四个季度。中游制造板块2023年二季度的ROE(TTM)为7.39%,较2023年一季度的7.33%环比增加0.06pct。
3)TMT、必选消费板块的ROE降幅放缓。TMT板块2023年二季度的ROE(TTM)为4.28%,较2023年一季度的4.39%环比下降0.10pct。必选消费板块2023年二季度的ROE(TTM)为8.08%,较2023年一季度的8.28%环比下降0.19pct。虽然TMT板块与必选消费板块的ROE仍在下降,但降幅相较上期已明显收窄。
4)上游周期板块ROE降幅较大。上游周期板块2023年二季度的ROE(TTM)为9.23%,较2023年一季度的11.00%环比下降1.77pct。
从ROE的杜邦三因素来看,销售净利率和资产周转率均对ROE的表现构成拖累,前者拖累程度更大。全部A股(非金融两油)在2023Q2的销售净利率为3.67%,较2023Q1的3.87%环比下降,且降幅相较上期有所扩大;全部A股(非金融两油)在2023Q2的资产周转率为0.601,较2023Q1的0.607环比下降0.006;全部A股(非金融两油)在2023Q2的权益乘数为2.868,较2023Q1的2.869环比持平。
分行业来看,
ROE改善幅度较大的行业为休闲服务、汽车、食品饮料、家用电器,这四个行业2023Q2的ROE(TTM)较2023Q1分别环比增加1.98pct、0.83pct、0.68pct、0.59pct。
ROE下降幅度较大的行业为有色金属、化工、农林牧渔、采掘、钢铁,这五个行业2023Q2的ROE(TTM)较2023Q1分别环比下降2.29pct、2.01pct、1.57pct、1.48pct、1.32pct。
ROE连续多期走高的行业有建筑装饰、电气设备、家用电器、商业贸易、食品饮料、休闲服务、公用事业。
ROE连续多期走弱的行业有化工、钢铁、有色金属、建筑材料、轻工制造、医药生物、电子、计算机、银行。
ROE在2023Q2首次环比改善的行业有机械设备、纺织服装、交通运输、通信、国防军工。
风险因素:报告基于对历史数据的分析,历史数据或已被股票市场定价。
注:本文源自信达证券2023年9月8日报告《全A盈利磨底,可选消费与TMT环比改善》,报告分析师:樊继拓 S1500521060001
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