凯雪冷链北交所过会，聚焦制冷设备，2020年营收5.5亿元

来源：格隆汇　　2022-02-25 17:11:49

公开信息显示，北京证券交易所上市委员会举行审议会议，郑州凯雪冷链股份有限公司（以下简称“凯雪冷链”）通过审议，保荐人为华金证券。

凯雪冷链的主营业务为冷链末端制冷设备和运输制冷设备的研发、生产、销售及技术服务，以及为客户提供冷链产品解决方案，主要产品包括商用展示柜、冷藏车制冷机组、冷库、客车空调等系列产品，同时经营制冷设备辅件及汽车零部件。

根据招股书，公司控股股东、实际控制人为冯仁君和杜荣花夫妇。截至招股说明书签署日，冯仁君和杜荣花合计持有发行人 47,313,668 股股份，占比为 47.26%，本次发行后冯仁君和杜荣花合计将持有发行人 40.18%的股份，仍能有效控制公司。

本次IPO拟募资2亿元，主要用于高端智能冷链装备研发制造建设项目以及补充流动资金。

受季节性影响明显

随着中国生鲜电商整体市场规模稳步增长，居民消费能力、食品安全意识不断提高，冷链下游应用市场的需求潜力将不断释放，相关冷链设备企业有望迎来产业红利。

报告期内，凯雪冷链实现营收5.59亿元、5.34亿元、5.57亿元、2.47亿元，净利润为5096.52万元、5132.10万元、7147.60万元、1424.03万元；此外，毛利率为26.94%、28.49%、28.03%、24.56%，高于可比公司的平均值。

目前公司生产的制冷机组、商用展示柜、客车空调大多属于定制化产品，实行以销定产的生产策略，报告期内公司各类型产品产销率近 90%以上。

不过目前公司的商用展示柜客户主要集中在冷冻／冷藏食品、药品行业，终端消费具有明显的季节性，主要存在以下风险：一是客户订单需求高峰时，公司存在产能不足无法满足客户需求的风险；二是公司生产淡季时，产能不能充分利用而导致产能闲置的风险。

具体来看，报告期内，公司商用展示柜及冷库、冷藏车制冷机组和客车空调业务总体保持稳定或增长的趋势，制冷设备集成及汽车零部件代理业务金额及占比逐年降低。

其中，客车空调下游客车行业受新能源政策、地铁及私家车等替代品的影响，国内行业大中型客车需求总量同比下降。报告期内，公司客车空调业务收入分别为 9239.80万元、8118.13万元、9295.21万元、2491.81万元，收入规模相对较小，其中 2018 年度至 2020 年度基本稳定，若未来下游客车行业持续下滑，或对这一部分的经营业绩带来一定的负面冲击。

报告期内，公司冷藏车制冷机组产品毛利率分别为 40.18%、43.68%、42.30%和 34.06%，其中 2018 年度至 2020 年度维持在较高水平，2021 年 1-6 月因产品结构变动及部分原材料价格上涨等因素影响导致毛利率下降，未来如果产品竞争加剧或者原材料价格波动，或导致公司产品销售价格下降或者成本上升，会对公司毛利率产生不利影响，进而影响当期经营业绩。

例如，凯雪冷链采购的主要原材料使用钢材、铝锭、铜等基础材料较多，上述基础材料的价格变动能够直接影响公司采购成本。自 2021年10月开始，钢材、铝锭、铜价格陆续出现回落，基于当前复杂的国际形式，贸易摩擦、人民币升值压力、输入性通胀的压力等原因，未来价格变动趋势存在一定不确定性。

研发投入亟待提升

由于公司所处行业的准入尚无严格限制，导致大量中小企业进入本行业，或将进一步加剧市场竞争。而随着经营规模的快速扩张和技术要求的提升，公司作为制冷设备领域的专业产品供应与服务商，需要开发出更具有竞争力的产品、提供更好的价格或服务。报告期内，凯雪冷链的研发费用为2083.04万元、2410.90万元、2906.76万元、1232.37万元，还有进一步提升的空间。

报告期内，凯雪冷链的应收账款余额分别为1.75亿元、1.61亿元、1.57亿元、1.99亿元，占营业收入的比重分别为 31.30%、30.19%、28.29%和 40.38%（年化）。其中，公司一年以上应收账款余额分别为 682.18 万元、2809.00万元、2964.12万元和 3074.63万元，存在部分下游客户因经营资金紧张等未及时回款导致账龄超过一年的情形，公司已加大应收账款的催收，并根据客户情况计提了相应的信用损失。若未来下游行业的市场环境恶化或公司的主要客户出现经营风险，可能导致公司的应收账款回收产生风险，进而对公司的经营业绩产生不利影响。

结语

目前，随着生鲜电商快速发展，居民消费结构不断升级，凯雪冷链为首的标的应抓住行业发展机遇，继续巩固与现有客户的战略合作关系，同时加大对现有商用展示柜和冷藏车制冷机组市场的开拓，推动产品的升级换代与差异化，快速满足冷链最后一公里的市场需求，提升公司产品的市场地位。

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