后疫情时代，户外活动受限，政府鼓励人们保持社交距离，而疫情的反复也催生了私密且舒适的消遣空间式消费，其中，豪华游艇的休闲生活方式便广受极高净值人士的欢迎。 

提及豪华游艇，不得不说意大利品牌游艇在世界品牌中独占鳌头。就在去年12月24日，意大利历史最悠久的豪华游艇生产商之一的Ferretti S.p.A.(中文名“法拉帝”)向港交所递交了上市申请，计划在主板挂牌上市，由中金公司担任独家保荐人。

值得注意的是，Ferretti S.p.A（以下简称“法拉帝”）背靠山东省国资委，已归于潍柴集团旗下，在潍柴集团的优秀运作之下，更是在2016年全面扭亏为盈，实现净利润暴涨，那么这个“豪华奢侈品”游艇公司究竟有何看点？不妨让笔者从资本市场投资角度解析一番。

一、扬帆起航，瞄准全球并开拓亚太地区市场

从行业视角来看，游艇作为一款富豪才消费得起的大型奢侈品，需要结合全球富裕人口、全球游艇市场等多项数据。

根据灼识咨询数据，从全球富裕人口数据来看，全球超高净值人士及极高净值人士分别为680万人和20万人。其中，注意到，亚太地区预期于2020年至2025年间，在超高净值人士及极高净值人士人口增长方面显示出巨大潜力，于2025年达到约350万超高净值人士及10万极高净值人士，复合年增长率分别为10.8%及11.6%。

（资料来源：瑞信2021年全球财富数据手册、灼识咨询报告）

另一方面，根据灼识咨询数据，全球游艇市场于2016年至2019年期间稳定增长，且预计超高净值人士和极高净值人士将于未来保持稳定增长，加上该等人士于后疫情时代对游艇的需求快速增长，预计全球游艇市场将于2020年至2025年期间触底反弹，于2025年达到268亿欧元，2020年至2025年期间的复合年增长率为7.3%。

（资料来源：灼识咨询报告、招股说明书）

此外注意到，2020年，欧洲每千人中拥有13.4艘游艇。美洲取得的数字最高，约为每千人15.3艘，是亚太地区的52.8倍。亚太地区市场仍处于初始阶段，每千人游艇拥有量约为0.3艘，这表明亚太地区的游艇市场渗透率极低。

以上数据皆表明，从行业长期视角来看，随着全球经济水平不但提高，依托于极高或超高净值人士消费的游艇市场在未来将会保持持续稳定快速增长，同时亚太地区也是未来能够拓展开发的可渗透市场，而法拉帝占据全球前列市场份额，未来预计也将有可观的业绩提升。

二、护城河竞争优势显著，持续巩固行业领先地位

1）富有匠人精神的游艇工艺，支撑稳定且出色的财务表现

作为一家意大利豪华游艇制造企业，法拉帝的奢侈品工艺匠人精神公司文化甚至在财务数据中都体现得尤为明显、专注、钻研、精益求精等自我驱动的内在精神动力使得法拉帝能够在长跑中保持全球领先地位，并在全球豪华游艇领域建立起制高点。

据招股书所示，截至2018年、2019年及2020年12月31日以及2020年及2021年9月30日，法拉帝在经营期间取得优异财务业绩，营业收入分别约为6.31亿欧元、6.78亿欧元、6.38亿欧元、4.26亿欧元及6.93亿欧元；录得净收益分别为6.15亿欧元、6.49亿欧元、6.11亿欧元、4.00亿欧元及6.69亿欧元。

（资料来源：招股说明书）

区别于一般的制造业生产商，笔者认为，法拉帝核心竞争力其一在于其具备一流的研发和设计优势，精湛的造游艇匠人工艺将为其订单量增加源源不断的增长力，这里在财务表现里也一览无遗。

法拉帝不仅只是维持增长所需的产能，其产品供应与新兴客户需求及市场趋势始终保持一致，同时其过往型号改造及工业设施的投资也使公司具备强大的竞争优势及明显支柱。

根据招股书，公司因此获得惊人的订单量暴增，截至2021年9月30日止九个月，累计订单量分别为8.22亿欧元及截至2021年9月30日的累积订单9.84亿欧元。注意到，截至2020年9月30日止九个月的订单量为3.25亿欧元，截至2020年9月30日的累积订单为5.86亿欧元。

由此看来，法拉帝订单量逐年增长，其精湛设计工艺也为其带来爆发式的增长曲线。而法拉帝在制造业里，高质量和精湛工艺路径选择，也决定了其订单质量远超同业，业务来源的低波动性也有了较好的保障。

2）精准把握客户差异化需求，持续强化行业领先的产品及品牌竞争优势

作为全球范围内首屈一指的豪华游艇和休闲船舶领导者，法拉帝拥有全面完善、特点鲜明且优势互补的豪华品牌组合，能够覆盖目标市场及目标客户群的所有高端奢侈品分部。

根据招股书显示，法拉帝旗下包含Riva、Wally、Ferretti Yachts(法拉帝游艇)、Pershing、Itama、CRN、Custom Line等7个世界知名品牌，各品牌风格独特、技术性能特征不同，具备很高的辨识度。

（法拉帝集团品牌组合，资料来源：招股说明书）

基于丰富的品牌组合，法拉帝能够很好地迎合了超高净值人士和极高净值人士追求个性化、多元化的产品需求。而针对不同尺寸、材料以及定制程度，法拉帝打造出业内最独特、最完善的产品组合之一。目前，法拉帝主要设计、生产及销售8米至95米的豪华复合材料游艇、专门定制游艇及超级游艇三类产品。

并且，法拉帝利用研发和技术优势不断聚焦在不可替代性高、附加值高的核心领域，也因此在行业中占据不断提升且足够优势的地位。根据Phil Draper Associates所属船艇公司发布的生产价值，法拉帝的市场份额预期将在2021年达到13%，较2018年提升了3个百分点，已经成为舷内复合及专门定制游艇市场上当之无愧的龙头企业。

（资料来源：招股说明书）

3）现有客群稳固且潜在客群持续增长，未来业绩增长有支撑

法拉帝之所以能够长期占据行业的头部位置，不仅在于公司能保持对现在用户的高吸引力，还在于持续增长的潜在客群，从而有利于实现业务的持续增长，具体而言：

一方面，法拉帝的客户粘性较强。体现在数据上，2015年至2017年期间，法拉帝的复购率为36%，而2018年至2020年期间，公司复购率显著提升至42%。另一个有力的侧面佐证是，据招股书所示，截至2018年、2019年和2020年12月31日及截至2021年9月30日，公司向前五大开票客户的销售总额分别占同期收益总额分别为13.4%、16.6%、16.2%及22.0%，并且与前五大开票客户的关系已维持达0.5年至9年，不断增长的占比和长时间的关系维护力证了公司良好的客户粘性，为业绩提供了稳固的支撑。

另一方面，看向未来，面对不断增长的超高净值人士及极高净值人士数量，笔者认为法拉帝的潜在需求存在可观的增量空间。根据瑞士信贷的报告，2020年至2025年，全球超高净值人士及极高净值人士人口增长显示出较大潜力。欧洲、中东和非洲地区、美洲及亚太地区的超高净值人士在2020年-2025年期间的复合增长率分别为8.3%、10.8%以及10.8%；欧洲、中东和非洲地区、美洲及亚太地区的极高净值人士在2020年-2025年期间的复合增长率分别为10.2%、8.9%以及11.6%，这些超高净值人士及极高净值人士数量的稳步增长有望在后续转化为对法拉帝产品的需求。

可以看出，与主要客户群体所保持的长期紧密合作关系奠定了法拉帝业务的基础保证，而在目标客群数量增长的背景下，对应的相关产品需求或将水涨船高，法拉帝这类领先行业参与者有望开启“马太效应”，持续增长。

三、结语

总体来看，未来成功上市后有利于充实法拉帝集团的资本实力，以此激发出更强劲的发展潜力。据招股书披露，法拉帝计划的募资净额将用于进一步发展公司业务，包括但不限于持续投资研发，每年推出平均超过七个的新型号、加大例如风帆游艇分部等高盈利分部及细分市场占有率、适时进行高端并购以巩固市场覆盖面等。展望未来，法拉帝在全球豪华游艇市场势必将继续保持领先竞争优势。

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