今日海伦司继续大跌，盘中一度跌9%，截至收盘，收跌至6.90%，年内跌幅更是高达37%。

看这走势，小酒馆里的酒瞬间不香了，这难道是发生了什么？

作为国内的小酒馆龙头，海伦司去年赴香港上市，成为了国内“小酒馆第一股”，但上市当年就亏损了2.3亿元，而在上市前的两个季度，公司就已经陷入了亏损的状态。

尽管是亏损的，但公司在业务上却实现比较快的发展。

截至2021年，公司实现营业收入18.35亿元，同比增长124.4%，就是得益于公司去年门店快速扩张贡献了相当多的收入增量，去年全年一共新开了431家新店，比2020年总店数还多。

到今年3月25日，公司在国内共开了854家直营酒馆，并计划在年内完成1000家直营门店的目标。   

这么高歌猛进的开店，创造了收入却没创造利润，这是为何？

从营收结构来看，海伦司酒水占比超过七成，而且毛利率其实不算低，自有酒水毛利率高达80.2%，而第三方酒水毛利率也达48.8%。毛利率肯定不是拖累利润的核心原因。

在去年的经营成本中，原材料成本、员工成本、租赁成本支出就很大，分别达5.77亿元、5.82亿元和4.69亿元，增速分别为112.53%、225.06%、47.55%，合计占九成的营业收入比重，再加上其他成本，公司整体就处于入不敷出的状态。

数据来源：公司公告

海伦司养肥了房东，也养活了员工，却不能养活自己。

成本支出之所以猛增，主要就是其是通过直营的方式来经营门店的。

一开始公司还会通过收取加盟费扩张门店，但2018年后，海伦司砍掉加盟这条线，将所有的加盟店都逐渐转为直营店。

并且它这两年一直在大张旗鼓的扩张门店规模，截至今年3月25日，已经新开了72家，其中一线城市新开6家，二线城市新开25家，三线城市新开41家。

看得出来海伦司在走下沉的路线。

此外，按道理来说，单店日均销售额在一线城市应该更高一些，但在海伦司小酒馆里，反而二三线城市的日均销售额更高，但也没有特别明显的差距。

2021年，年内非新开酒馆日均销售额在一、二、三线城市的分别为1.02万元、1.18万元和1.22万元。

数据来源：公司公告

2021年新开的酒馆，一线城市酒馆的日均销售额确实更高，但样本数就6个，代表意义不是很大。

从经营利润率来看，2021年海伦司酒馆一二三线城市的经营利润率分别为0.01%、16.92%和23.25%，收益格局比较畸形。

这其实也反应出了海伦司经营上的一个问题，就是公司走低价的路线面临的一个窘境：门店开设及扩张基本没有什么门槛，但收入的天花板很容易就触达。

但不得不承认，性价比是海伦司过去取得成功的一张王牌。

从成立之初，性价比的基因便就刻在了公司的基因里。2009年，公司创始人徐炳忠在北京五道口一个相对隐蔽的位置创办了第一家酒馆，当时的年租金只要20万，但再往前几百米，年租金就要涨到200万。

在海伦司的酒馆里，瓶装啤酒的均价在10元以内，而同行业对该款百威啤酒的平均售价为15-30元/瓶。

你点单根本不需要考虑价格，海伦司也因性价比，被称成为酒馆界的“拼多多”和“蜜雪冰城”。

海伦司酒馆的性价比优势确实吸引了不少低收入的年轻群体，特别是高校的学生，他们不用花多少钱就可以在小酒馆里享受微醺的快乐，和喜欢的人在那里约会，或是和志同道合的人谈理想。

但时代不同了，性价比未必一直都是一个好的选项。

毕竟，无论学生也好，还是其他年轻群体也好，现在大家的消费力比以往都强一些，而且可替代的东西也越来越多。

性价比一定不再是唯一的选项。

不过话说回来，如果海伦司现在大幅提价了，海伦司酒馆一直以来给消费者留下的性价比印象可能会大打折扣，甚至可能带来毁灭性的打击。

还有一个非常严峻的问题就是，疫情仍在反复，这对于依赖线下经营的酒馆来说，伤害是很大。叠加国内经济形势不太乐观，社会的消费力在降低，大家的消费欲也没有那么强。 

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