数日之内，波司登再次获得一项中国品牌服装行业最高信用评级，再次上榜2022年全球服饰品牌价值榜单50强，展现多方位领先优势。同时，波司登亦于近期发布新产品，开始跨品类引领相关行业的高品质发展。

这些新出现的积极变化，也再次让业界看到波司登作为“优等生”的向新而行、攀高不止，以及这背后锻造出的新价值。

1、收获行业首个国际信用“双投资级”，波司登有质发展

4月19日，两大国际权威评级机构穆迪(Moody’s)和标普(S&P)纷纷宣布，对波司登分别授予「Baa3（展望稳定）」及「BBB-（展望稳定）」长期信用评级。由此波司登成为亚太区品牌服装行业中首家获得投资评级的公司，这也是中国品牌服装行业目前为止最好的国际信用评级结果。

其中意义可以分两个层面来理解，一是风险管理层面，信用评级可为投资者提供一整套针对风险的评估体系和分析结果，“投资级”直接影响投资者对企业的信心，且标普与穆迪位居全球三大最权威的国际评级机构，波司登获得“双投资级”，大幅增强市场信心。二是品牌竞争力层面，企业信用等级越高，能够大大提升企业的社会形象，转化为品牌竞争力，进一步推动业务发展。

上述评级发布翌日，市场亦以实际行动表达对这份“成绩”的认可，波司登放量大涨，截至收盘涨6.15%，报3.80港元。

（来源：富途）

同时了解到，本次穆迪和标普的双评级以波司登审慎的财务政策为支持，波司登通过一系列财务杠杆相关的指针体系，对财务弹性及偿债能力进行严格的监管；稳定的净现金头寸和低杠杆等体现出波司登良好的流动性。

直观的看几组数据：

1、波司登一直维持高派息率，21/22财年上半年最新一期数据为63%。尽管如此波司登仍保持高业务增速及稳定的净现金头寸，标普预计波司登的增长速度将超过中国服装行业，未来24个月内其EBITDA利润率保持在19%以上，且净现金头寸保持在70亿元以上。

2、穆迪预计波司登的杠杆率（以调整后债务/EBITDA衡量）将在未来12-18个月保持在1.0倍左右，这对其评级区间来说属于强劲水平；波司登的强劲净现金状况将持续下去。

3、20/21财年，波司登资金周转周期仅63天，为16/17 财年的约1/3，营运效率显著提高，同样展现流动性管理卓有成效。

这也提供出较好的投资安全边际，当前宏观环境仍具不确定性，诸如复杂的国际环境、反复的疫情等，均可能加速一些产业的优胜劣汰等，良好的流动性更有助于帮助公司穿越商业周期而保持发展韧性。

实际上，透过波司登近几个财年的业绩表现亦能够看到其强发展韧性。2017/18财年至今的所有财报期间，波司登收入、净利、毛利率三项指标持续增长，不断创下新高，即使期间整个纺织服装行业受到疫情、外部环境、经济周期等多重因素影响而频频承压。

结合穆迪和标普的预期，有充分理由相信波司登未来仍有望保持健康、可持续、高质量增长。

2、品牌势能持续提升，“全球最有价值50强服饰品牌榜单”排名稳中有进

自波司登2018年确立“聚焦主航道，聚焦主品牌”战略方向后，波司登的转型升级取得非常不错的成效，品牌势能持续提升。

一方面体现在消费者对“波司登=羽绒服”的品牌认知日益深化。根据益普索（Ipsos）数据，到2021年，波司登品牌的第一提及率（67%）、净推荐值（55）、美誉度（8.96）等保持行业第一，并且较上年继续提升。

另一方面体现在波司登在国际市场占据一席之地，并且地位稳中有进。2021年，波司登首次入选国际品牌价值评估权威机构Brand Finance公布的“2021全球最具价值服饰品牌排行榜50强”，与Moncler一并成为仅有的两家羽绒服品牌。近日，2022年最新年度“全球最有价值50强服饰品牌榜单”出炉，波司登再次上榜且排名较去年上升1位，稳居全球高价值服饰品牌第一梯队。

高品牌势能背后，波司登以高品质产品为发展基石，通过坚持质量为本，领跑行业的功能性与时尚感，打造最专业的羽绒服。波司登产品主要技术指标均高于国家标准要求，实施三级检验，降低产品市场退残率并新增高端用户满意度的高标准，站立发展潮头而引领羽绒服行业高质量发展。

同时，内容力进一步支撑波司登品牌势能提升。机构数据显示，国货品牌内容营销方面波司登表现突出，微博端，本土品牌微博数量总体领先于国际品牌，波司登累计粉丝数排名第1(1032.7 万)，3月新增粉丝数环比增长2.7%；微信端，波司登、耐克、森马包揽30天平均阅读数前3。

2021年以来，随着精准流量红利走向消减，消费市场竞争逐渐达成共识，行业驱动力真正转变至产品、品牌。在品牌层面，内容力成为顶层设计级别的流量汇聚工具，内容的好坏决定被人记住，或者不被看见，决定最终能否转化为品牌势能，内容营销也成为新消费时代中的一种长期主义。

从行业首创“戏剧秀场”、“沉浸式主题大秀”，以及多次亮相国际时装周等品牌活动，向世界展现中国时尚品牌的魅力和波司登的匠心，到日常运营层面的内容营销积累，波司登不断加强与消费者之间的链接、抢占消费者心智。这也是为什么能够看到，波司登品牌势能持续提升，品牌价值实现增长。

3、以“科技防晒+”站上又一行业发展潮头，开启价值新空间

羽绒服基本盘稳固的基础上，波司登近年以防晒服等品类为核心孵化春夏系列新品，以科技手段引领相关行业的高品质发展。尤其防晒服品类与羽绒服品类存在共性的同时互补消费者需求，使得波司登能够快速形成竞争优势，打开价值新空间。

随着消费者防晒意识快速崛起，防晒需求从户外专业防晒向城市日常防晒转移而逐渐刚性，市场规模持续扩容，涌现优于传统鞋服市场的红利机遇，据灼识咨询预测，2026年国内防晒服饰市场规模将达到958亿元，2022年-2026年复合增速为9.15%。同时，这一市场开始向产品精细化、成分专业化发展。

而由于这一细分领域发展处于相对早期，行业缺乏统一的品牌质量标准，市场乱象频生，例如诸多防晒服并未按规定标注紫外线防护系数和日光紫外线透过率等，决定其亟待行业领军者，助力行业规范、品质发展。

波司登已联合广检集团起草高品质防晒服标准，大幅提升防晒服核心技术指标，并在此基础上近日推出2022夏季防晒服新品，全面输出“科技防晒+”概念，如同波司登在羽绒服类领域所坚持的质量为本，技术指标领先，再一次站立防晒服领域的发展潮头。

具体来看，波司登2022夏季防晒服新品防晒指数UPF＞80，有效抵御96%紫外线，通过技术的融入满足专业防晒、全面防晒的市场需求，同时具有抗皱易打理、体感凉爽、防泼水功透气舒适等功能点。

同样由于这一细分领域发展处于相对早期，从格局来看，2021年行业CR5为15%，虽然较于传统鞋服市场集中度更高，但仍有进一步提升空间。功能服饰品类基于科技含量更高，消费者需求更趋于集中、粘性更强，也更容易形成长期品牌共识，参考其他功能服饰品类，2020年中国运动服饰行业CR5达70.70%；到2018年，中国羽绒服市场CR10达43.62%，其中波司登旗下品牌累计市占率近40%。

因此可以预期，波司登通过参与行业标准起草及以技术为底座驱动业务发展，能够快速形成竞争优势，伴随防晒服品类发展而分享市场红利。

并且，基于此波司登实现了两个层面的“四季化”探索，其一是与羽绒服品类互补消费者需求，带来新的业绩增长点并削弱羽绒服品类的季节性影响，提升整体经营业绩；其二是防晒不再仅针对夏季的艳阳，而是发展为全年日常防护，消费频率可能大大提升，激发更多发展动能。

4、结语

一系列积极信号表明，波司登整体经营保持高质量，兼具成长潜力与持续性。也正如上文提到，当前宏观环境仍具不确定性，高质量经营的意义愈发突出，波司登发展韧性较足，有望保持健康、可持续、高质量增长，安全边际较为突出。

同时，伴随经济复苏、政策导向等，预期出行恢复带动品牌服饰需求回升，大消费板块在盘面上已逐步反映出修复逻辑，波司登等基本面向好，同时具备业绩支撑的优质龙头标的也似乎回到左侧布局的时点，值得引起关注。

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