上周二以来，人民币汇率上演了较为明显的贬值行情，离岸人民币甚至在4月25日盘中贬破6.60。究其原因，一是自新冠疫情爆发以来的我国经济比较优势正在消失，市场对我国经济前景的预期较为悲观；二是疫情倒逼出的中国供应链韧性在近期疫情的干扰下或面临转向。

图1：人民币汇率在近期加速贬值

数据来源：Bloomberg 南华研究

面对人民币汇率的急贬，央行果断在4月25日19:21宣布自2022年5月15日起，将金融机构外汇存款准备金率由现行的9%下调至8%。消息公布后，人民币汇率短线拉升近300bp，随后再度微幅走贬。

图2：面对人民币汇率的急贬，央行果断下调金融机构外汇存款准备金率

资料来源：中国人民银行

图3：消息公布后，人民币汇率仅短线拉升300bp，随后又小幅走贬

绿线为离岸人民币汇率，蓝线为在岸人民币汇率

数据来源：Bloomberg 南华研究

从历史上来看，央行对外汇存款准备金率的调整方向均为上调，此次为首次下调，那是不是意味此举具有一定的特殊性？外汇存款准备金率，是指金融机构吸收的外汇存款中需要缴存在央行用作准备金的比率。截至2022年3月末，金融机构外汇存款余额为10463.62亿美元。此次央行下调外汇存款准备金率1%，相当于向市场上释放了105亿美元左右的外汇流动性，增强了金融机构提供外汇贷款的能力。但从央行发布的2022年一季度金融统计数据来看，一季度外币贷款增加305亿美元，同比少增190亿美元；3月份，外币贷款减少125亿美元，同比多减143亿美元，表明下调外汇存款准备金率并未从根源上解决贷款需求弱的问题。因此，我们认为此举政策信号意义大于实际意义，主要起到淡化近期人民币市场非理性单边贬值预期的作用。目前来看，人民币汇率的贬值压力仍需一定时间消化。

图4：2002年至今，我国金融机构外汇存款准备金余额及金融机构外汇存款准备金率

数据来源：iFinD 南华期货

作者：南华期货研究所周骥 Z0017101

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