作者丨雷达君

编辑丨播种基

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审核丨投基君

经历了一段时间的大涨行情之后，很多人可能已经记不清楚在大盘2800点时自己的感受，通常来说，大多数普通投资者亏钱的时候往往会太过于悲观，赚钱的时候又往往会太过于乐观。但有没有人在今年最悲观的时候依然保持乐观？答案是肯定的，雷达君今天就要为大家介绍一位基金经理，他在市场至暗时刻为投资者“打气”，深夜撰文并旗帜鲜明的表达自己的观点，他就是国泰基金的徐治彪。

2022年4月26日，在大盘连续调整四个月之后，徐治彪连夜写了一封名为《至暗时刻，一名成长股的基金经理有话想说》的信，彼时，他在悲观的市场环境中，一针见血的指出，“当前成长风格被显著低估”，就在徐治彪发出这封信的当天，A股正式开启大反弹。

雷达君相信，世界上没有人能够准确预测市场的涨跌，徐治彪敢于在最悲观的时候发声必定是顶着巨大的压力，但在扎实的研究结论和投资者教育责任的驱动下，徐治彪选择主动站了出来。

做简单而正确的事情

作为从业十年、管理基金七年的“猛将”，徐治彪投资经验丰富，他以自下而上选公司、自上而下做资产配置和行业选择。Wind数据显示，截至7月15日，他管理的国泰研究精选两年混合成立两年多以来总回报91.53%，国泰大健康股票A的任职回报更是达到了128.72%。值得一提的是，徐治彪管理国泰大健康股票A的四个完整年度均超过沪深300，即使是2018年那样的大熊市和医药“黑天鹅”环境中，国泰大健康股票A的回撤幅度仍然小于沪深300指数。

数据来源：Wind

徐治彪能够取得喜人的成绩与他的投资理念密不可分，徐治彪说过，做企业是坚持做难而正确的事情，但做投资却是坚持做长周期简单而正确的事情，做投资大部分时间都在等待，业绩可能就只是在20%、30%的时间内实现的。

因此，在做投资时，徐治彪对股票非常有耐心，仓位的调整幅度极小，部分公司的持有时间长达数年，其中有三家公司被国泰大健康股票重仓超过10个季度。

均衡、成长、不赌赛道

在过往总结医药投资经理风格的工作中，我们就曾注意到，虽然徐治彪是为数不多具有医药背景的基金经理，但却又是一个没有满仓过医药股的基金经理，即便是在全市场都非常看好医药投资的时候。在徐治彪的眼中，基金组合全部买入新能源或者医药的行为非常不合理，他曾发出灵魂拷问，“你如果满仓赌一个方向，跟ETF有什么区别？”

以行业限制相对较小的国泰研究精选两年混合为例，徐治彪去年四季度末的持仓分别属于医药生物、传媒、机械设备、纺织服饰、计算机、基础化工、汽车、电力设备、电子。对此，徐治彪解释称，“我们始终强调均衡，行业要分散，哪怕我某个行业偏多一点，也是在不同的细分赛道，这样均衡的好处就是波动会相对平滑一点。”

数据来源：Wind，按照申万一级行业分类 统计时间：2021年四季度末

熟悉徐治彪的人都知道，“均衡”、“成长”是他最鲜明的标签。在风格不断变换的市场中，只有保持行业分布均衡才能保证业绩相对稳定，组合净值不至于大起大落，而只有选择成长风格才能保证在市场相对不错的时候取得不错的投资收益。

我们在分析持仓的时候也发现，徐治彪的持仓特立独行，很少看到各种“茅”，取而代之的是不那么拥挤的小而美的成长性公司。他独特的持仓风格使得在行情过于极端的情况下，很难被市场关注到，但在市场相对均衡的情况下，徐治彪管理的产品则会脱颖而出。

逆风而行的基金经理

在前文提到的给投资者一封信中，徐治彪引用了彼得林奇的一段话，“每当股市大跌，我对未来忧虑之时，我就会回忆过去历史上发生过的40次股市大跌这一事实，来安抚自己那颗有些恐惧的心，我告诉自己，股市大跌其实是好事，让我们又有一次好的机会，以很低的价格买入那些很优秀的公司。”

如果仅仅看这段话，不了解徐治彪的投资者会认为他只是一个时刻保持乐观的基金经理，但雷达君认为，徐治彪是一位敢于“逆风而行”的基金经理。实际上，在悲观的时候看多并不是让雷达君最佩服的一点，最让雷达君佩服的是，在狂欢的行情中，徐治彪仍然能够保持冷静。他说，“你不能在一个市场很狂欢的时候入场。所以大家可以看到过去几年，很多东西我是不会买的，比如在2020年的时候，作为一个医药出身的人不去买恒瑞，人家会觉得你是一个异类，但是这个东西肯定是严重高估了，利润撑不住这么大的市值。”

国内公募基金的很多信息非常透明，基金经理的投资业绩更新也特别及时，所以敢于“逆风而行”的基金经理则需要有很大的勇气和抗压能力。我们观察到，喜欢“逆风而行”的徐治彪持仓往往会偏左，他持仓的股票一般不会买入就立刻赚钱，可能会出现短期不涨甚至下跌的情况。这对基金经理来说也是一种考验，他需要时刻关注还处于左侧的股票投资逻辑是否发生改变，并不断微调自己的持仓。

雷达君认为，徐治彪愿意选择“逆风而行”而不去追逐所谓的热点与他个人经历有很大关系。2015年8月徐治彪刚开始做基金经理就碰上“大熊市”，他见证了蹭上热点的概念股从万人追捧到一地鸡毛，所以他也从来不相信资本市场上的浪子回头。“现在很多公司只要叠加某个概念就涨很多，这种东西不是没经历过，回头看都一地鸡毛。”徐治彪说，做投资一定要相信常识，产业常识决定了利润中枢，而金融常识决定了估值中枢。把这两个常识相乘，就得到公司市值的天花板。

客观、冷静的性格让徐治彪在别人贪婪的时候没有随波逐流，在别人恐惧的时候往往敢于果断买入，均衡、成长的操盘风格也让徐治彪能够在不同市场行情中保持产品收益相对稳健。今年是徐治彪从业的第十个年头，过去十年，徐治彪越挫越勇，一路逆袭成为一名优秀的基金经理；未来十年，我们期待徐治彪为市场带来更多惊喜 。

国泰大健康成立于2016/2/3，徐治彪自2017/10/30起管理至今，该产品A类份额2017-2021年业绩/比较基准（%）：23.54/2.83，-23.45/-27.80，81.60/16.06，55.59/18.38，20.51 /0.34。国泰研究精选成立于2019/12/24，徐治彪自成立之日起管理至今，该产品2019-2021年度增长率/业绩基准(%)：1.66/2.65，55.77/21.73，22.66/-3.52。国泰大健康为股票型基金，属于证券投资基金中预期风险和预期收益较高的品种，其预期风险和预期收益高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。国泰研究精选为混合型基金，其预期风险、预期收益高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金。投资者在购买前请详阅基金法律文件，谨慎投资。我国基金运作时间较短，过往业绩不代表未来。基金经理观点仅供参考，不构成任何投资建议或承诺。基金有风险，投资需谨慎。

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