无论是过去还是现在，收入与支出的变化规律从未改变：

(相关资料图)

收入＞支出，产生净收入，形成存款；

收入＜支出，储蓄就会减少或通过借款来补充资金。

此外，一个人如果有资产，还能通过卖资产补充资金。但如果无资产可卖，也借不到债了，就会违约。甲之债务对应的是乙之资产，一方债务违约，必然导致另一方资产减少，资产减少，收入也受影响，从而出现连锁反应。

为避免连锁反应发生，央行有权将利率降低，甚至变为零，以减轻债务方的还款压力。而债权方，就无法因持有债务获得维持购买力的回报。债务方会想方设法收回现金，最好的方式便是将债务资产卖掉。这些债务资产就像一颗雷，引线还在烧，只不过在不同的人之间来回转手罢了。

债，总归要还。

如果是一个国家，且债务是以本国货币计价，这个国家就能无限印钞稀释债务；如果债务是以储备货币计价，且没有足够的储备货币来偿还债务，同时又需要从只接受储备货币的卖家那买东西，这个国家就会破产。

比如，斯里兰卡，一方面需要美元还外债，另一方面又需要美元买粮食，所以破产了；而俄罗斯并不需要美元来还外债，也不需要美元买粮食，所以不会凉。对中国而言，如果我们有能力从不同的卖家手中买到自己所需的原材料、粮食、资源，那我们也能很硬气；若不能，就还是低调发育比较好。

回到最初：

人们以物易物。

货币出现，成为储存购买力的媒介。

人们发现其他储存购买力的媒介，比如黄金、字画、紫砂壶、房地产、股票等，它们不但能储存购买力，还能升值，于是都将货币换成这些资产。

人们发现只要持有资产的收益大于承担债务的成本，就能获利，于是部分人开始借钱买资产。

到了第四阶段，出现了两个群体：借入资本的群体，借出资本的群体。

危机是怎么发生的？

还不起？大部分人认为问题出在借入资本的群体，他们的支出＞收入，还不上钱了，所以出问题。比如，日本的庞大债务，一旦加息，还债压力增大，就会出问题。

卖不掉？借出资本的群体，他们的初衷是将钱贷出去，未来就能回收更多资金买更多商品和服务。但贷款人慢慢发现，债务资产带来的收益并不能换来更多的商品和服务，而且购买力还会大不如前。这时债务资产的持有方就会出售债务资产，将其换为更能保值的其他资产，或者换成他国货币和资产。

当大量的债务资产选择卖出时，大家发现债务资产已经庞大到无以复加，根本卖不掉。一方面是因为没有足够的现金来提供流动性，也没有足够的商品和服务能匹配债务资产；另一方面是因为大家都知道持有债务资产要吃亏，因此市场上没有人愿意用现金、商品、服务来交换债务资产。所以，“卖不掉”才是引发债务危机的根源，而这个时间点常常发生在“还不起”之前，哪怕没有出现违约，债务危机依然会出现。

当债务持有方开始将大量债务资产卖出的那一刻，危机就已经注定要发生了。

债，总归要还，总归能还。

但债务资产，未必想卖能就卖掉。

祝大家生活愉快。

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