随着市场行情回暖，A股定增潮来袭，发行节奏持续加速，优质项目也密集发行。仅7月份实施定增的上市公司就达到35家，实际募资总额超千亿（数据来源：21世纪经济报道）。

下半年定增市场怎么看？定增投资有哪些注意要点？今天一起来听听基金经理张城源的最新分享~

基金经理 张城源

【资料图】

中国人民大学法学硕士。2009年7月加入华夏基金，曾任投资研究部研究员、基金经理助理、投资研究部总经理助理等,现任股票投资部高级副总裁。

Q：近期定增市场是否开始回暖？基金公司参与定增会考虑哪些因素？

张城源：2022年上半年，完成发行和上市的竞价定增项目共96个，平均收益率7%左右（数据来源：Wind，截至2022/6/30），定增市场项目数量和融资规模相比去年有所回落，但是仍保持着较高的活跃度。

基金公司参与定增项目的情况，一方面取决于基金参与定增的意愿，更主要的是由启动发行的项目情况决定的，因此要从投融资双方角度看。

从发行方，即上市公司角度看，定增批文的有效期为12个月，期间发行人对于启动发行的时点有一定决定权。发行人一般会选择股价相对平稳，有利于顺利完成融资的市场环境启动发行，在今年初市场波动较大的环境下，部分发行人选择观望，暂不启动，是符合市场规律和制度安排的，因此，这段时间启动发行的项目数量会略少一些。从投资者角度看，定增投资由于有一定的限售期，目前是6个月，所以投资者无法做短期博弈，更多会从中长期的角度评估投资机会，在市场波动较大的情况下，定增投资者往往也会更加谨慎。

而随着5月以来市场的企稳，启动发行的项目数量稳步恢复，在这一背景下，投资者参与定增项目的频次有所提升，也是非常合理的。具体到项目的热度上，竞价定增项目的发行价就是投资者竞价的结果，投资者关注度、认可度高的项目，竞争更为激烈，折扣相对较小，关注度低的项目，发行折价更多，是符合定增市场基本规律的。

预计下半年，定增仍会是上市公司融资的重要手段，也仍会是投资者参与上市公司投资的重要途径。

Q：挑选定增项目有何标准？

张城源：对于机构投资者，由于定增项目投资金额一般较大，又有一定的限售期，短期无法通过交易调整持仓，这就需要投资者对定增项目有更深入细致的研究。此外，由于定增投资有限售期，也不适合追逐市场的热点。

在行业上，我们更多选择长期前景好，中期业绩确定性程度高，短期估值合理或者偏低的行业，符合这三个标准的行业和公司，每年都在变化。对于定增投资来讲，更多要结合项目具体情况，自下而上的选项目，公司及其所处行业的长期发展前景，治理结构，财务状况等，都会是我们关注的重点，针对不同行业和公司，选择合适的估值方式来判断投资机会，结合发行期的股价、预期折扣，制定合理的报价策略，这是我们对于定增投资的思路。

总之，不同于二级市场，可选择标的多，交易灵活，定增投资更多需要结合具体项目，在深入细致研究的基础上，制定全面的策略，才能比较顺利地完成投资，把握投资机会。

Q：今年以来，定增投资的收益情况如何？

张城源：截至7月13日，今年以来完成发行上市的竞价定增项目共74个，平均收益水平约为6%。总的来看，虽然在市场整体出现一定波动的情况下，今年定增项目的整体回报弱于过去两年，但整体收益情况仍优于同期二级市场。这也反映了定增投资的特点：

一方面，定增投资是一种股票投资，并不是稳赚不赔的，在市场和个股的波动面前，参与定增出现负收益，或者阶段性浮亏，都是非常正常的；

另一方面，定增投资的折扣，也确实为投资者在市场的波动面前，提供了一定的保护。

这两方面反映了定增这类有一定折扣的股票投资的特色和优势，也非常符合我们对于定增策略的定位。

Q：下半年定增市场存在哪些投资机会？

张城源：今年以来，市场整体出现了一定的调整，对于定增投资者来讲，较低的整体估值水平，较好的发行折扣，确实是比较好的投资时机。并且，在上半年市场波动的情况下，启动发行的项目数量相对较少，如下半年市场较为平稳，预计会有更多的项目启动发行，那么可供投资者选择的标的也会更多。

统计来看，目前有发行预案（包含董事会预案、股东大会通过、证监会审核通过）、且尚未发行的定增股票总数为415支、预计募资总额达到6582.00亿元，将有力支撑起未来一年市场的定增募资情况。（数据来源：WIND，华夏基金，截至2022/6/30）

Q：定增投资需要注意哪些问题？

张城源：经过今年前一个阶段市场的洗礼，定增投资方面，投资者应该更加关注两点：

其一，定增并不是稳赚不赔的投资，企业基本面、估值水平等因素，是投资能否获益的关键，因此定增投资一定要建立在坚实的基本面研究基础之上。

其二，定增发行的折价，仍是定增投资重要的安全垫来源，对于竞价定增项目，制定合理的报价策略，不盲目追高，以较为合理的价格，较好的折扣水平参与定增，也是非常需要注意的。

感兴趣的投资者不妨关注下这两只积极参与定增投资机会的基金~

华夏磐润两年定开

A类015697/C类015698

新基金认购期：2022/8/1至2022/8/22

华夏磐利一年定开

009686

华夏磐利于2020年7月29日成立，成立以来积极参与定增项目投资机会，本次开放期自2022年8月15日起至2022年8月19日（含当日）。

风险提示 ：1、本文所提及基金均为混合型基金，其长期平均风险与预期收益高于债券基金、货币基金，低于股票基金，属于中风险(R3)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2、本文所提及基金以一年定期开放方式运作，采取在封闭期内封闭运作、封闭期与封闭期之间定期开放的运作方式。本基金在封闭期内不办理申购与赎回业务（红利再投资除外）。在每个封闭期内，基金份额持有人面临不能赎回基金份额的风险。若基金份额持有人错过某一开放期而未能赎回，其份额需至下一开放期方可赎回。本基金投资定增股票需要锁定六个月，可能存在锁定期内无法及时调整组合、锁定期结束后无法立刻卖出股票的风险。3、本基金股票投资策略包括定向增发投资策略，定向增发股票投资价格可能不同于股票二级市场交易价格，可能会产生一定的折价或溢价。4、本基金可投资于资产支持证券，可能面临的风险包括流动性风险、证券提前赎回风险、再投资风险和SPV违约风险等。具体内容详见本招募说明书“风险揭示”章节。5、基金管理人可依据市场实际情况和风险控制的要求，来调整实际定增仓位比例。6、以上基金如可投资港股通标的股票，需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。可投资港股通标的的基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股或选择不将基金资产投资于港股，基金资产并非必然投资港股。7、投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。8、已完成的定增参与项目业绩不代表基金产品业绩。基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。9.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。10.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。11.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。12.本资料不作为任何法律文件，观点仅供参考，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。

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