最近，不少朋友留言让我们写写谢治宇、朱少醒两位明星基金经理，原因是他们俩近期的收益率似乎有些平庸。

(相关资料图)

于是我赶紧翻了一下数据，截至昨天：

朱少醒的富国天惠成长(161005)今年以来的收益率是-15.78%，谢治宇的兴全合润混合(163406)今年以来的收益率是-18.98%。

与此同期，沪深300指数的跌幅为-15.17%，偏股混合型基金指数的跌幅为-11.70%，均略好于两位基金经理的代表作。

（数据来源：东方财富Choice数据、银河证券，统计截至2022/8/13，不作投资推荐）

从走势图上看，富国天惠和兴全合润两只基金的净值高点都是在2021年的2月10日，也就是去年春节假期前的最后一个交易日，距离现在已经过去了约1年半的时间。

这样看来，两位基金经理近一段时间的表现确实不够亮眼。

我们今天就聊聊这个话题。

老牌基金经理

大家之所以特别关注朱少醒、谢治宇两位基金经理，大概率是因为他们的从业经验和历史业绩。

截至今天，朱少醒管理代表作富国天惠成长16年274天，任职回报1726.33%，任职年化回报18.93%。

谢治宇管理代表作兴全合润9年198天，任职回报580.25%，任职年化回报22.16%。

在数据之外，两位基金经理也有着令人称道的口碑。

朱少醒在2005年从业，有着“活化石”般的经历和出众的业绩，但在长达16年的从业时间里仅管理富国天惠一只基金。

即使是在行情火热的牛市里，老朱也从没因追求规模而新发过产品。

谢治宇曾在2020年底、2021年初两次调整限购额度。

2020年11月18日，兴全合润发布公告，为了保证基金的平稳运作，保护基金持有人利益，暂停接受一万元以上申购、转换转入申请。

仅2个月后，2021年1月15日，兴全合润再次将限购额度下调至3000元。

对应到净值上，恰好是那个“山顶”附近。

从投资风格上来说，两位基金经理也都是偏稳健的分散、均衡类型，不去押宝单一赛道。

（数据来源：2022年基金二季报，截至2022/6/30，不作投资推荐）

根据2022年基金二季报的数据，富国天惠前十大重仓占比38.01%，分散在白酒、新能源、半导体等多个行业。

兴全合润前十大重仓占比38.88%，布局范围从新能源、半导体一直到家电、酒店，跨度很大。

或许是因为规模

正因为如此，两位基金经理收获了大量的拥趸。

根据2021年基金年报的数据，富国天惠的规模为374.75亿元，持有人为249万户；兴全合润的规模为334.06亿元，持有人为256万户。

两只基金目前都算是“巨无霸”级别的规模。

对基金运作来说，规模大并不是好事儿。基金圈儿有句话：规模是业绩的杀手。

华安证券做过如下统计：

（图片来源：华安证券研究所，《公募权益基金的舒适管理规模是多少？》，不作投资推荐）

他们的结论是：一般而言，当基金达到 2 亿以上，收益率普遍随着基金规模的上升而下降，规模达到 50 亿以上的基金收益普遍明显下滑。

一方面，随着规模的扩大，可选股票的数量在减少。一些中小盘股票可能无法再进入基金经理的法眼。

因为即使非常看好某家小公司，但盘子就这大，并不能买很多，一点点仓位对整体净值的影响并不明显。

对专攻中小盘的基金来说，这一点尤其重要。你看最近特别火的金元顺安元启，就把限购额度控制在了每天最多50元，以控制规模。

另一方面，调仓的难度也在加大。如果是一条小鱼，在水池里可以想怎么游就怎么游，不受拘束。但如果是鲸鱼，只是翻个身都会激起千层浪。

资金量小的时候，想清掉一只股票，或许只需要一键。但如果资金量太大，交易就会影响到股价。可能才刚卖到一半，股票就给砸跌停了，剩下的一半既卖不出去，留着也影响净值。

还有一点，打新收益会被摊薄。随着注册制的推行，这两年上市的股票很多，打新自然是增强收益的一块大肥肉。

目前，持有沪市市值 6000 万以上股票可参与科创板打新，持有深市市值 6000 万以上股票可参与创业板打新。

如果基金规模小，打新的收益摊到净值上会比较可观，但如果是二三百亿的体量，那点小钱摊下来可能就是洒洒水了。

或许是因为风格

再来看这张表格。表中记录了谢治宇、朱少醒两位基金经理从业以来每个完整年度的收益率。

（数据来源：东方财富Choice数据、银河证券，统计截至2022/8/13，不作投资推荐）

我们发现，即使是两位老牌基金经理，也不是每一年都能跑赢指数。

因为每一年的市场刮着不一样的风。

比如2016、2017年，大家刚从股灾里回过神来，选择拥抱“老实憨厚”的大蓝筹，市场刮的是白酒家电银行地产的风。

2018年就不说了，整个一大逆风。2019年先是普涨，后面是消费、医疗、科技轮番登台唱戏，2020年行情演绎到极致。

到了2021年又是新能源的天下了。

近6个完整年度，每年都跑赢了沪深300和偏股混合型基金指数的基金目前只有以下7只（至少一位基金经理完整从业），难度可想而知。

（数据来源：东方财富Choice数据、银河证券，统计截至2022/8/13，不作投资推荐）

一般来说，每个基金经理都有自己擅长的领域，都有自己的“主客场”。遇上适合发挥的主场，投资事半功倍。

但每过几年，难免会有一次施展不开的“客场作战”。

由于朱少醒和谢治宇目前管理的基金规模都比较大了，所以持仓会往大盘风格倾斜。

但近1年半左右，大盘股被小盘股远远甩在了后面。小盘股代表中证1000指数相对大盘股代表沪深300指数跑出了明显的超额收益。

显然是不适合他们发挥的“逆风时间”。

（数据来源：东方财富Choice数据，统计截至2022/8/13，不作投资推荐）

另外，其实在普跌的行情里，富国天惠的表现一直比较平淡。你看上表中的2011、2016、2018这几年，是不是都跟今年很像。

基金经理的投资理念各异，对回撤控制的看法自然也有所不同。

对于后市，大盘股的表现对这两只基金很重要。好消息是单从估值上来看并不悲观。

（图片来源：天天基金APP，截至2022年8月12日，不作投资推荐）

沪深300指数目前的市盈率百分位是26.80%，处于偏低的位置。

（数据来源：10年期国债收益率数据来自中证指数公司、沪深300点位及市盈率数据来自东方财富Choice数据，截至2022/8/12，不作投资推荐）

沪深300指数的股债利差是5.48%。说明相对债券，沪深300的性价比处于偏高的位置。

一些想法

如果说规模和风格是影响收益率的因素，那么挑选基金的时候规模多少为佳？又怎么应对多变的市场风向呢？

关于规模，华安证券在研报《公募权益基金的舒适管理规模是多少？》中有如下结论：

基金业绩与规模呈现抛物线型关系，基金规模太大或者太小都会影响基金业绩。基金规模过小，基金面临固定费用侵蚀、大额申赎干扰、投研资源不足、基金保壳压力、打新不够门槛、基金风格漂移、基金经理易更换等问题；基金规模过大又可能面临中小盘股难配置、调仓成本过高、赎回流动性风险、较难获取交易层面收益等问题，我们认为公募权益基金的“舒适管理规模”大概在 30~40亿元。

30-40亿这个范围或许有点小，实际投资未必要如此精准。但对于较大（比如100亿以上）和较小（例如10亿以下）的产品要留个心。

关于风格，答案或许并不唯一。因为没有任何一种风格能够“通吃”市场，偶尔的落后非常正常。

就连股神巴菲特，每过一段时间都会被大家拎出来数落一阵：老巴老了，是不是不行了？

但过段时间大家又说：还得是股神啊。

一个优秀长跑运动员，并不意味着在每个阶段都要比别人快，而是十几圈下来跑在前面的还是他。

或许投资也需要一点钝感力哦~

标签： 朱少醒、谢治宇的基金 今年是怎么了