8月30日盘后，三七互娱公布2022年上半年财报。财报显示，2022年上半年三七互娱营收80.92亿元，同比增长7.34%；扣非归母净利润16.43亿元，同比增长157.79%。

考虑到游戏行业上半年整体承压的大背景，三七互娱这份增收又增利的业绩无疑十分亮眼，也证明了公司“精品化、多元化、全球化”战略的正确性。

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版号常态化发放利好游戏板块回暖，绩优企业优势将享受更高溢价

根据游戏工委发布的《2022年1-6月中国游戏产业报告》，国内游戏市场出现收入与用户规模同比下降，2022年1至6月，国内游戏市场实际销售收入1477.89 亿元，同比下降1.80%，这也是近几年国内游戏市场收入首次出现下降；游戏用户规模同比下降了0.13%。

市场普遍认为，本轮版号暂停直接影响了国内市场的新游供应，以及间接影响了游戏行业整体的开发进度，是游戏行业业绩承压的重要原因。

笔者认为版号暂停对于游戏行业主要有两个影响，本轮版号暂停时间自去年8月至今年4月跨越大半年的时间，一方面导致市场上可以上市的新游戏存在事实性的减少，另一方面版号暂停使得游戏企业对于游戏成功通过审批的标准模糊，因此在游戏开发投入上会缺少方向性。

长期来看，老游戏产品流水的下滑不可避免，因此当游戏企业缺少新游产品贡献增量流水时，游戏企业通常是缺乏可持续的成长性；同时，游戏研发的投入具有前置性，尤其是精品游戏前期投入的资源更大，暂停了版号，便使得这部分投入无法按照正常的节奏在游戏上线后进行回收，更进一步也会导致游戏企业对于接下来游戏研发投入更趋于谨慎。

网络游戏指数自4月底以来已进入反弹波段

来源：同花顺

因此，版号的常态化发放对于游戏行业重塑健康的投入产出循环至关重要，根据同花顺的网络游戏指数来看，自今年4月27日达到791点的阶段新低后，至今已反弹近20%，结合版号首次恢复发放的时间4月11日来看，版号的常态化发放的确对于游戏板块估值的提升有明显推动作用。

市场也普遍看好下半年游戏板块将引来整体性的估值修复，如三七互娱这类能逆势增长的优质企业，有望率先享受行业估值修复的溢价。中信证券指出，三七互娱目前处于估值低位，在游戏政策企稳回暖和业绩兑现催化下，公司股价有望回归估值中枢。

出海铸就三七互娱业绩韧性，为公司奠定发展先机

三七互娱本次业绩的强势表现，与公司对于海外市场的持续深入开拓密不可分。财报显示，公司上半年海外业务营收30.33亿元，占总营收比重37.48%，同比增长48.33%。这一增长率要远高于中国音数协游戏工委公布的2022上半年我国自主研发游戏海外市场实际销售收入6.16%的同比增速。

事实上，三七互娱近三年的出海收入排名逐年攀升，从前十五跃升至行业前五，再到今年上半年稳居前三，短短几年间三七互娱便向市场证明了其全球化战略的亮眼成果，出海业务也已成为公司稳健发展的第二驱动力。特别是在本轮版号暂停背景影响下，国产游戏出海从可选项完全成为游戏行业共识的必选项，也展现了三七互娱经营战略的高度前瞻性，反映到当下便是健康的经营业绩。

前面提到国内市场版号停发，打乱了游戏行业正常的投入产出节奏，导致业绩的下滑，虽然版号恢复了发放，但受伤的游戏企业仍需时间恢复。反观三七互娱这类业绩健康的企业，有能力维持其既定的游戏产品开发节奏，在国内和海外两个市场同时发力获得业绩增量。

笔者认为，版号的常态化发放于业绩承压的企业而言是恢复效果，于三七互娱而言则是如虎添翼，在海外保持良好增长态势的基础上，版号发放将推动公司在国内市场业绩的同步增长，形成国内和海外双引擎的增长驱动。

根据财报，三七互娱在产品储备方面相当丰富，面向全球市场手握超二十款产品，涵盖MMORPG、卡牌、SLG、模拟经营等四大赛道，打造了坚实的产品矩阵基石，其中储备的自研产品就有近十款，包括《霸业》《代号魔幻M》《代号古风》《代号3D版WTB》《代号GOE》《代号G2》《代号D8》以及《代号斗罗MMO》等手游，涵盖了西方魔幻、异世界幻想、中世纪历史、三国历史、古风、女性向、神话、东方玄幻等众多类型题材。

总结

值得一提的是，三七互娱代理发行的写实蚂蚁题材SLG手游《小小蚁国》、蒸汽朋克风格卡牌手游《空之要塞：启航》也于近期对外公布了公测时间，预计将于今年下半年陆续上线。据了解，《小小蚁国》8月初开启内测，便凭借着差异化选题得到了众多玩家的好评。有媒体点评道，无论是别出心裁的选题还是制作组力求还原蚂蚁族群所做的努力，以及游戏内多方面的内容展现，都可以说明这是一款潜力十足的SLG品类新游，很大可能在公测后成为亮眼的SLG产品之一。而《空之要塞：启航》融合了跑酷和弹幕射击玩法，在同品类中仍比较少见，因此在曝光不久后也收获了不少年轻玩家的关注，游戏当前在TapTap评分8.6。

笔者认为，这些储备产品陆续上线后将为三七互娱继续贡献增量流水，成为公司业绩可持续增长的动力源泉。

当潮水退去时，才知道谁是在裸泳；在行业承压阶段，业绩逆势增长的企业显然值得重点关注。从游戏板块整体来看，版号的常态化发放使得市场投资情绪在逐步回暖，投资热度在慢慢回归，试想一番，当投资者探寻游戏行业的投资机会时，是会关注业绩受损的企业，还是更偏好业绩能够逆势增长，展现良好成长性的企业？

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