美国养老基金和捐赠基金对亚洲最大经济体中国日益增长的政治和市场风险越来越疑虑，这对于中国私募股权募资市场来讲，将是一大变化。

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哈佛大学捐赠基金正在考虑减少在中国的投资，这表明该基金可能会撤出。过去12个月，宾夕法尼亚州的某公务员养老基金没有向中国的私募股权基金投入新的资金，而佛罗里达州的养老基金在评估风险的同时也停止了在中国的新投资。

研究公司Preqin 数据显示，这种不情愿意味着，今年第一季度投资中国的美元计价基金只募集了14亿美元，这是2018年以来同期的最低水平，也是连续第三个季度出现下滑。甚至连中国知名私募股权机构也受到了冲击。随着计划募资时间的不断流逝，前高盛集团“风云人物”胡祖六(Fred Hu)的新基金比其最大募资规模少5亿至10亿美元。要知道，过去几年，私募基金募资要达到所谓的硬性上限几乎没有什么问题。

中国的投资格局正处于动荡之中，在私营企业面临整顿、政府对腾讯和阿里巴巴集团等科技巨头进行管控之后，一些顶级投资者开始避开中国。同时美国监管层对中概股公司的打压，俄乌战争以及中国内地和香港继续实行的旅行限制等，都为国内的投资格局增加了风险。

随着中国股市暴跌和IPO市场相对停滞，私募股权市场的退出受到了抑制。行业观察人士表示，经过多年的高速增长后，市场将出现洗牌。

贝恩资本提到，2019 - 2021年活跃的中国私募股权管理公司的数量约1200家，比上一个三年上涨了25%。没有坚实业绩记录的新兴、规模较小的基金目前受到的打击最大，如果市场上的谨慎情绪继续下去， 将加速行业的整合洗牌过程。

即使是知名机构也需要更长的时间来吸引投资者。胡祖六的春华资本完成了40亿美元新基金的募资目标，但现在距离募集到45亿至50亿美元的硬性上限只有两个月的时间了。该机构尚未决定是否需要对5月底的最后期限进行延期。

由高盛集团前董事总经理唐伟(Frank Tang)创立的方源资本，自2020年底开始募资以来，该公司也未达到硬性上限目标。

“很明显，世界各地的变化包括中美关系，整体而言已经影响了金融市场，”胡祖六3月在一次采访中坦言。他表示，“我们拥有非常成熟、高质量的全球稳健投资者”，这有助于“平息噪音和不确定性”。

一次成功的募资通常需要不到18个月的时间就能超过硬性上限——即有限合伙协议中规定的最大规模。而在如今的市场环境下，超过硬性上限，显然是有些难度的。

规模400亿美元的宾夕法尼亚州雇员退休金(Pennsylvania State Employees" Retirement System)发言人德尔(Thomas Derr)说，该退休金没有就减少在华投资进行辩论，也没有表明立场。该公司对中国的敞口约为2%。哈佛拒绝透露其对中国的投资敞口。据佛罗里达州国家行政管理局(State Board of Administration)副执行主任肯特•佩雷斯(Kent Perez)表示，鉴于新兴市场的不确定性，该局已暂时停止为在华新的投资策略提供资金，同时继续评估相关风险。佩雷斯说，该养老基金在3月份的一次公开会议上报告了这一情况，概述了2022年早些时候对中国持股调查后采取的行动。截至1月份，该基金的资产规模为2,530亿美元，其中包括佛罗里达退休基金(Florida Retirement System)，其中投资于中国的不到3%。

随着地缘政治问题受到高度关注，美国华盛顿州投资委员会(Washington State Investment Board)正在对包括中国在内的风险进行周期性分析。1,560亿美元资产的委员会只有3.5%投资于中国。发言人克里斯·菲利普斯(Chris Phillips)说，工作人员将在本月晚些时候公布调查结果。“新兴市场通常是风险报告的常规组成部分，”菲利普斯说。“我们花了很多时间分析风险，但这很少会导致任何短期投资策略的改变。”

在此之前，许多美国养老基金已经实质上停止对中国新兴基金的配置。但一些捐赠基金和家族办公室可能仍希望在中国配置更多资金，寻找专注于医疗保健领域的风险投资经理，因为他们的回报过高。

密歇根州立大学(Michigan State University)在中国的投资策略并没有改变。在该校40亿美元捐赠基金中，中国占2%左右。2021年底，该公司向中国的一支多空对冲基金投资了5000万美元。

“我们不打算撤回任何资金，”该公司首席投资官菲尔•泽克(Phil Zecher)表示。“我们总是关注我们投资标的所在地的治理问题，无论是美国的公司治理，还是我们投资的国家的公司治理。”

但另类投资者正将他们的偏好转向其它亚洲市场——至少在短期内如此。Preqin的一项调查显示，去年年底，350名受访者中有一半认为东南亚是新兴市场中的最佳机遇，高于上年同期的37%。这家研究公司说，这种转变反映出一些投资者推迟了向中国投资的计划。

许多全球投资者在2021年专注于“再续前缘”，即再次配置之前所押注的基金经理，并专注于那些在亚洲具有地域分布优势的基金，而不是针对特定国家。今年1月，黑石集团在亚洲募集了64亿美元，其第一支基金的投资者几乎100%参与了第二支基金。

贝恩的数据显示，去年下半年，私募退出已降至2021年前六个月交易量的30%。贝恩表示，只有35%的中国投资经理对中国的回报前景充满信心，这一截然不同的观点可能预示着中国在2022年的表现将发生根本性变化。相比之下，整个亚洲的这一比例超过60%。

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