全球动态:海昌海洋公园(2255.HK)中报观察（下）：更广阔的长期成长空间

来源：格隆汇　　2022-09-21 16:11:21

关注海昌海洋公园的投资者都知道，转型升级是其这两年来公司发展的主基调。

(资料图)

过去，主题乐园业务是海昌海洋公园绝对的主业，通过多年的深耕也证明了自己在IP、大规模开发及运营上的核心能力。然而相对较重的商业模型想要实现大规模地快速复制往往比较难，在资本市场上看来似乎也不够性感。

但只要底层能力不断加强，新的商业模式孕育只需要慢慢试验、培育、复制。可以看到，随着文旅服务及解决方案、IP新零售这两条新增长曲线逐渐清晰，一个越来越轻的海昌海洋公园正以崭新面貌呈现出来。

首先来看，文旅服务及解决方案。在这一业务板块，公司管理输出业务模型正不断得到验证。

文旅服务及解决方案，从定义上看就是海昌海洋公园将自身的方案设计、建筑施工管理、运营服务、品牌输出等一系列服务及解决方案，向海洋馆、商业综合体、主题酒店等对象进行输出。

（来源：公司资料）

本质上就是海昌海洋公园的一次能力迁移，也即把海昌海洋公园这二十年来在主题乐园上开发、运营形成了的管理体系赋能给其他商业项目，充分挖掘出这些商业项目应有的文旅休闲产品和服务供给能力，实现多方共赢。

今年上半年，该部分业务在精品海洋馆这一业态上得到了验证以及快速推进。

具体来看，遵循上述赋能逻辑，海昌海洋公园采用托管模式接手了10家海洋馆的运营，并在系统、场馆动线、场景、生物资源、节目编排等方面进行升级调整，进而展现更丰富多元的海洋文化，提升对消费者的吸引力。

根据目前的经营数据，可以为海昌海洋公园赋能带来的增量价值提供一个参考。7月，参与全月运营的海洋馆共计8家，当期入馆人次达到11.9万，相比托管前同期游客数量上升了61.4%。收入合计收入总额达到约578万元，相比托管前同期收入提升了88.6%。

不难看出，海昌海洋公园带来的增量价值来自于“量价齐升”的双重动力。量的层面，从上述数字已经可以非常直观感受得到。价的方面，则来自于消费者愿意为更优质、更全方位的服务带来的溢价买单。

此外，赋能所带来的增量价值还体现在海昌海洋公园为这些海洋馆二销业务做出的升级调整。7月份，8家海洋馆的二销收入占比达到了16.4%，相比托管前同期的8%提升了一倍有余。

与自营的主题乐园逻辑相似，海昌海洋公园为其他海洋馆赋能升级也是瞄准了地方庞大的休闲文旅市场需求，仍无足够大体量和高质量的项目来满足。

经过前期阶段性数据验证，海昌海洋公园的管理输出业务模型已经基本跑通，考虑到成熟海昌海洋公园对于精品海洋馆的体系设计等各方面赋能还有进一步优化的空间，以及后续二次消费比例还能继续提升，带来的业绩增量不容小觑。依据目前阶段性数据推测，随着100家小小海洋馆的完全落地，该部分业务年度收入总额有可能超过10亿元。

再来看海昌海洋公园在IP新零售方面的表现。

如果说文旅服务及解决方案是更多基于海昌海洋公园的乐园管理体系做出的商业模式创新，那么IP新零售就是核心IP能力的外化表现，更是公司转向轻资产运营的又一重要路径。

以规模来讲，IP新零售的背后是一个以万亿计的市场，是巨头的必争之地。从迪士尼、环球影城等国际优秀同行的收入结构也不难看出，零售业绩占比往往超过一半，某种程度说，打通IP新零售业务链条才能让海昌海洋公园拥有通往行业塔尖的门票。

（来源：公司资料）

至于海昌海洋公园能否最终实现这一目标，笔者认为其有三点优势值得重点关注。

首要的就是IP优势。因此，海昌海洋公园依靠“自有IP+国际IP”的模式正在加速打造IP矩阵。

国际IP方面，除了已经落地的“奥特曼”之外，公司也已经与“航海王”这一重磅IP正式签约。自有IP方面，海昌正在打造海灵女王等富有亲和力的特色IP，未来会通过影视作品为其丰富内涵。这是海昌海洋公园能实现零售业务差异化的关键所在。

（来源：公司资料）

此外，天然的渠道优势。自营的11家大型海洋类主题公园、预期未来100家精品海洋馆以及规划中的100家少儿冰雪中心构成了一个庞大的文旅消费场景，预期可以触达超过5000万的消费人群，为其IP新零售业务提供了庞大的消费者基本盘。

除此之外，其向外扩张的路径也已经徐徐展开。欢乐谷、苏州华谊兄弟小镇等外部合作伙伴已经向海昌海洋公园的零售业务敞开了怀抱，未来更多的文旅消费场景乃至线下商超、便利店等生活场景将会更大程度提升这一业务板块的想象空间。

值得一提的是，IP加持下的消费品往往能产生更高溢价，有助于公司提升利润。叠加海昌海洋公园的零售产品相当一部分主要依托广泛的文旅消费场景渠道销售，本身就具备高溢价特征。两者合力之下，将极大地提升公司整体的盈利能力。

一言以蔽之，在我看来如果说主题乐园是海昌海洋公园的过去时，那么一家“以海洋文化为基础的综合文旅集团”就是海昌海洋公园的未来时。