13号砸药明康德，14号砸宁德时代，15号砸阳光电源，16号砸东方财富，19号砸爱美客，20号砸三安光电，21号砸迈瑞医疗，今天轮到片仔癀。

一家人整整齐齐。

我把这些公司的业绩和估值做了一个图：

【资料图】

如果简单用PEG（估值PE / 复合增长率G）来衡量估值的话，这里面不高不低的是宁德、阳光和药明，其他或多或少都有点偏高。

港资买的比例里高低都有，低的三安也被砸，高的迈瑞也没跑掉，说明近期并不是外资因为美联储加息而砸盘，内资心一横手也狠。

近期如果成交额持续萎靡的话，类似的基金重仓股，没有赛道人气加持，PEG又比较高的话，指不定哪天就会来个惊喜。

上述的大部分公司都是当年红极一时的茅指数的代表，而我们再来看看茅指数本身。

即使当前茅指数距离21年的高点回撤了40%，也仅仅跌回到了20年7月份的水平，当前位置距离2018年底部的涨幅还有150%+。

从上面几个代表公司的估值来看，大部分茅指数的成分股，距离低估还很遥远。

这就很崩溃了。

在大盘只有3100点，今年主流的沪深300和创业板指分别跌了21.7%和30%，大部分机构这两年没赚钱的情况下，这些各行各业的权重股依然不是肉眼可见的低估。

所以你问我看好A股有投资机会吗？我是坚决看好的。你再问我看好A股中期有全年牛市吗？我一脸问号。

究其原因，还是19年和20年的涨幅太夸张了。欠了一屁股债，现在刚还一半。

所以近期有一个知名的基金经理说，A股股价的波动归因，业绩的因素只占据15%~20%，剩下的绝大部分是流动性、趋势和风格等因素，其中流动性又是重中之重。

这句话如果换成散户的炒股语言，那就是：A股不做波段就等着被埋吧。

再来看看未来一段时间的流动性趋势。

昨晚美联储如期加息75BP，再一次验证了那句话：本届美联储还从没逆着市场意思来过，但是此前几次都是硬手加息，软嘴放鸽，这次是硬手加息之后还放狠话。

按照当前的预期，23年全年的利率中枢从此前的3.8%上升到了4.5%，也就是23年全年都不大可能会降息。

接下来会有两种可能的组合：

第一种是外部紧，内部因为经济恢复迟迟不及预期，而导致流动性整体维持在较为宽松的水平。

但是因为当前美联储利率水平距离4%都还早，这会极大地压缩国内的货币政策的腾挪空间。

如果参考今年以来国内的流动性水平，那差不多可能就是在4月份和当前的流动性之间进行区间波动。

第二种是外部紧，内部因为某种原因也紧。可能的原因有汇率大幅度承压，另外一种情况是国内的经济恢复较好，流动性自然收缩。

相对而言，我认为汇率看起来是最脆弱，实际上反而是最不重要的变量。

脆弱是因为随着未来欧美国家衰退预期加强，国内的出口会自然回落。所以你们看到这几天汇率在破了7之后，没几天就奔着7.1去了。

最轻是因为今年人民币兑欧元、日元、英镑和澳元等主要货币，整体都是升值的，我们对美国出口占比只有10%出头。

在逆全球化新背景下，各国的汇率会成为稳定内部通胀和就业而牺牲的第一个宏观变量。

一起贬，就等于没贬，大家一起比烂。

回到流动性，我认为最大的可能是国内的经济恢复很慢（因为出口下滑，消费事实上关联地产，而地产本身处于大级别的向下周期），流动性维持在今年二季度以来到现在的整体宽松的波动区间，再松和再紧，都有看起来不可逾越的压力。

对应到市场风格，我认为未来半年到一年内，茅指数为代表的大白马风格兴起的可能性很小，因为国内经济弱复苏决定了业绩上限，海外的紧缩决定了外资不可能大幅流入。

要么是泛地产链条因为政策放松而有行情，要么是小盘高业绩增长公司因为流动性的波动而有行情，要么是某些有自己独特周期的行业（船舶、猪等），走困境反转行情。

前面两类市场的关注度很高，举一个走独立周期行情的例子，动物保护行业。

动保是猪周期的上游，在养猪利润好的时候，猪企才会加大对相关疫苗等的投入，因为此时投入产出比较好。

在当前位置选择研究动保行业，主要原因有二。

第一是从历史上看，动物保护行业的利润都是滞后于生猪价格半年左右。

参考上一轮猪周期，动保企业的营收和利润在20年大幅度提升，而猪价的回暖是从19年下半年开始的。

根据当前的猪价在23元左右，已经显著高于不少猪企的养殖成本。

为什么不直接研究猪企，是因为猪企当前位置不算低，而且由于生猪期货和发改委的存在，生猪期货很可能不会突破上轮顶部的盘整价30元，当前猪企股价的博弈已经走到了下半场。

反而是部分动物保护企业，股价还没怎么演绎过。即使看错了也不至于赔得太多。

第二，是猪周期在整个A股里的定位。

一句话总结是，大家都好的时候，没人愿意看养猪产业链，因为博弈重，周期性强，但是市场都不好的时候，养猪产业链反而能吸睛。

继续对未来的略微偏悲观的预期，所以会选择养猪产业链这种有对冲性质的行业。

目前从产业链的调研情况来看，猪价起来之后，动保的确也是在慢慢恢复。

2019 年一个月能卖的量，2020 年一个月能冲十倍。今年大概是一个月卖19年一个月的量，同时每个月环比有10%~20%的增长。

如果正常的话，三季报的时候就能看到行业内的公司的业绩环比恢复的趋势。

从长期的角度看，动保龙头企业的成长路径有两条，一是新品类的拓展，比如猪的非瘟疫苗，或者禽流感疫苗等，二是宠物板块的兴起带来的新需求，这块目前还处于早期。

总结一下，动保作为一个细分行业，不适合长期重仓投资，但在行情整体较差且板块大幅回调的时候，部分龙头公司可以关注一下。

PS：最近我会常在文章里分享一些细分板块的逻辑，有的适合投资，有的不适合投资，我都会把我的观点和逻辑写出来，不一定对，力求给大家一些定性参考。

如果有小伙伴正好想买某个板块，我给了负面观点了会少买点，也算是能给大家一些帮助了。

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