美股的黄金板块指数自3月以来的平均涨幅最高接近30%，白银随之大涨，大幅跑赢同期美股三大指数表现。

【资料图】

黄金白银股行情火爆，表现亮眼。很多人的疑问是，这种情况还能维持多久？

业内分析人士指出，绝大多数投资者交易金银是赚低买高卖的资本利得收益，但是全球专业的机构资金是做相对收益的配置用途，这个相对收益更多就是相对于美国债券的收益率。

因此，我们观察金银和美债收益率的图形会发现，当美债出现重大转折之际，恰是金银阶段性高低点形成的时候。目前，无论是2年、5年或10年美债收益率均向下趋势未改，金银头部或尚不会很快的出现。

中长期来看，交易美元降息、美债利率下行对应贵金属上行的逻辑仍然成立，黄金、白银的牛市行情远未结束。

通过历史行情可以发现，白银和黄金涨跌几乎同步，白银的上涨节奏会略后于黄金，其涨幅会远大于黄金，行情的持续性也更长。具体的说，白银价格的修复、暴涨一般发生在黄金上涨的二、三阶段。

进一步延伸开来，若黄金、白银期货现货价格坚挺，中长期逻辑完整且强硬，那么，相关权益类标的因具备更高的价格弹性，会显得更为吸引。近期突破新高后，黄金便有机会进入到真正的疯狂主升浪，对应上面提到的第三阶段。

眼下，黄金价格即将突破历史高点，随时成为白银行情的又一助推器。

根据世界白银协会的最新数据，2022年底的白银供需缺口达6003吨，远高于2022年初公布数据。单单从供应方面来看，虽然白银总供给在小幅上升，但是占80%左右的矿产银由于白银多为伴生的特性，长期波动不大，因此，白银供应在未来1-2年内会变得难以放量，市场对白银未来价格走好保持乐观态度。

当前，为推动实现长远“双碳”目标，全球都在大力发展新能源产业，特别是光伏行业，白银作为光伏电池的重要原料，近几年中国光伏产业发展迅猛，因此国内对白银的需求与日俱增。工业属性兼具投资价值的双重属性，未来一段时间内，预计白银股票的表现会比黄金股更值得期待。

但绝大多数的市场投资者会认为投资白银股的难度要远远高于黄金股。另外，白银行业的格局较为分散，资本市场不但缺乏概念纯正的白银企业，也缺少真正具备市场号召力的龙头。

在美股中，除了泛美白银、Hecla Mining的市值相对较高之外，其余的如MAG Sliver、First Majestic Silver、Endeavour Silver、SilverCrest Metals、Silvercorp Metals（希尔威金属）及New Pacific Metals（新太平洋金属）等，均为20亿美元以下甚至低于10亿美元市值的小盘股。

以上白银股中有只具备中资背景的希尔威金属和新太平洋金属值得特别注意，前者在国内连续多年成功运营多座生产矿山，后又投资新太平洋金属在玻利维亚拥有多个矿产项目。

被市场忽略的白银新贵

而在美股市场，要挖掘到有实力兼具成长性、确定性的白银美股其实并不容易，哪一家能够跑出来的白银公司，注定都会成为市场或行业的新焦点。

那么，除了白银现货、期货价格上涨等消息刺激之外，矿业股有个特别的股价变化规律——拉德桑曲线。

拉桑德曲线反映了矿山生命周期和股价变化的一般规律。风险勘探期，是矿业项目投资周期中收益最高的阶段。处于勘探阶段的矿业股股价表现，与勘探结果呈现非常大的相关性，正面的勘探结果公布往往会引发一轮股价暴涨，这曾在众多加拿大勘探公司中屡屡应验。

上面提到的新太平洋金属New Pacific Metals，一家同时在加拿大多交所和美国纽交所两地上市的的白银企业，在南美洲玻利维亚在不到5年时间里发现了三个世界级的金银项目，今年以来也因公布了多次重大勘探成果，从而支撑公司股价逐渐走强。

加拿大投资银行ROTH·MKM近日发布的研报表示，相信该公司将在本季度公布科兰加（Carangas）项目的首次矿产资源量估算（MRE），该大行报告重申公司买入评级和4.75美元的目标价格。

公开资料显示，科兰加（Carangas）项目为银-金-铅-锌多金属矿，新太平洋金属在2021年到2022年底施工完成了150个钻孔的钻探，钻孔化验结果初步表明发现了一个大型近地表水平富银矿床，下部有厚大斑岩型金矿床，钻探的岩心照片显示出令人惊喜的正面结果，初步选矿试验指标也相当优秀，初步预测其资源量将不低于银沙（Silver Sand）项目——银沙银金属量近7000吨，是近5年来发现的最大单体银矿。

业内一般将银品位超过100g/t的银矿视为富矿，而银沙项目的银平均品位约116 g/t，其银金属量超5000吨，这在近年新发现的银矿或伴生银矿都是非常罕见的。

此外，新太平洋金属还在不断勘探新项目，在银针(Silverstrike)项目也取得了找矿突破——其在2022年钻探发现近地表200m厚的金矿化带向深部延伸，发现了类似银沙银矿、科兰加金银矿的特征。

根据前两个项目的开发计划推测，银沙（Silver Sand）项目24年开工，25年投产，年产白银或达450吨；科兰加（Carangas）25年开工，26年投产，预计年产白银将达400吨，27年后年产白银或在800吨以上，这一结果预示着两项目一旦被成功开发出来，太平洋金属的基本面将会发生翻天覆地的变化，且有机会跻身白银企业的世界前十位置。

另外，笔者认为新太平洋金属拥有超强管理团队和合理股东结构，是其得到机构投资者青睐的重要原因之一。这些超强的管理团队班底与公司深度捆绑，管理层团队持股8.9%。此外，大股东希尔威金属矿业和二股东泛美白银分别持股28.2%、9.4%，前者2023年Q2至2024Q1（即2024财年）白银产量预期将达680万至720万盎司（折合约211-223吨），而泛美白银公司则预计2023年其白银总产量为2100-2300万盎司（折合653-715吨），有了这些股东的全力支持和协同助力，新太平洋金属公司在南美洲的发展有望在未来更上一层楼。

目前希尔威金属矿业与泛美白银的最新市值总和超过40亿美元，单看白银产量，两者的年产量合计尚未超过1000吨，也就是说新太平洋金属未来的市值空间有机会超过两大股东之和，相对于公司当前市值，足足有十倍的潜在增长空间。正如大行报告观点，科兰加（Carangas）项目即将公布的首次矿产资源量估算（MRE）带来的惊喜或将成为公司价值重估的一大契机，从而值得密切关注。

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