西王食品(000639.SZ)实现了经营大逆转。

1月18日晚间，西王食品发布2020年度业绩预告，公司预计盈利3.4亿元到3.8亿元之间。

2019年，西王食品曾亏损7.52亿元。2020年，公司成功实现扭亏为盈。

对于2020年扭亏，西王食品称，主要是2019年计提了资产减值，导致当年亏损。

西王食品主要从事预包装食品的批发兼零售，主要产品为西王牌玉米胚芽油及鲜胚玉米胚芽油。2011年，公司通过借壳金德发展登陆A股市场。

近年来，西王食品积极拓展产业链，布局营养补给品，实现双主业发展。

值得一提的是，目前，西王食品正在推进定增，计划募资12亿元用于偿还银行贷款及补充流动资金。

长江商报记者发现，截至2020年9月底，西王食品账面货币资金21.06亿元。

商誉减值后扭亏为盈

历经大规模商誉减值后，西王食品经营业绩大幅好转。

根据公告，西王食品预计，2020年实现归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)为3.40亿元至3.80亿元，基本每股收益为0.315元/股-0.352元/股。上年，公司亏损7.52亿元，基本每股收益为-0.697元/股。

针对2020年净利润突然扭亏为盈，西王食品表示，主要是由于上年同期计提商誉减值准备15.59亿元及无形资产减值准备1.32亿元，致使上年同期经营业绩出现亏损。基于公司2020年度各主要业务板块的经营业绩及公司管理层对业绩的评估与展望，初步预测公司2020年度无商誉减值风险。

西王食品原本主营植物油的生产和销售，主要产品涉及葵花籽油、橄榄油、亚麻籽油、花生油等。2011年2月，西王食品借壳金德发展成功登陆A股市场，成为A股市场玉米油第一股。

借壳上市初期，西王食品经营业绩稳步增长。2011年至2013年，公司实现的营业收入分别为18.41亿元、24.80亿元、24.27亿元，同比变动53.1%、34.77%、-2.14%。净利润为1.14亿元、1.43亿元、1.81亿元，同比增长36.26%、25.39%、26.48%。

2014年，西王食品经营业绩出现下滑。当年，公司实现的营业收入为18.70亿元、净利润为1.17亿元，同比下降22.95%、35.07%。

2015年，经营业绩回升，营业收入和净利润分别为22.44亿元、1.46亿元，同比增长19.97%、24.50%。但在2016年，营业收入增长至33.75亿元，同比增长50.43%，净利润为1.35亿元，同比下降7.84%。

这几年，公司经营业绩并不稳定。

2016年，是西王食品经营的转折点。这一年，公司首次进行外延式扩张。公司豪掷48.75亿元收购了加拿大Kerr Investment Holding Corp.100%股权。标的公司主要从事运动营养与体重管理方面的营养补充品的研究、开发及市场营销。

根据当时公告，标的公司主要将其产品销售给美国的零售商及经销商(同时也包括加拿大和世界其他市场的零售商及经销商)，其产品系通过外包方式由第三方生产商生产。标的公司下属十余个品牌的产品，主要覆盖运动营养品及减肥食品两大领域。

通过这次并购，西王食品形成了植物油和营养补给品双主业运营格局。

2017年、2018年，西王食品实现营业收入56.18亿元、58.45亿元，同比增长66.46%、4.04%，净利润为3.43亿元、4.68亿元，同比增长176.42%、36.47%。

不过，由于溢价收购，西王食品形成了高达24.34亿元商誉。2019年，西王食品巨额商誉减值，就是收购的标的公司Kerr Investment Holding Corp.经营业绩大幅下滑所致。

大股东股权质押率超98%

双主业发展并未赢得经营业绩高速增长，西王食品提出新的战略，希望打造中国健康食品第一品牌。

根据西王食品发展战略，未来，公司在做大做强食用油、运动营养品业务的基础上，积极寻求通过外延式增长实现打造中国健康食品第一品牌。

2020年，西王食品有一个大动作，那就是开启了“国家粮油创新发展示范项目暨西王食品新建30万吨玉米胚芽油项目”，当年8月17日奠基。项目总投资14.92亿元，占地面积35270平方米，分二期建设，预计全部建成时间为2022年。该项目建成后，西王食品玉米胚芽油生产规模每年将达到60万吨，西王区域内玉米油生产规模达到90万吨，占到国内市场份额的75%以上。

尽管大力扩充产能，但西王食品的财务状况值得关注。

截至2020年9月底，公司货币资金21.06亿元，对应的短期借款10.90亿元、一年内到期的非流动负债1.27亿元、长期借款9.07亿元，长短期债务合计为21.24亿元。对比货币资金与长短期债务，公司存在货币资金与长短期债务双高情形。前三季度，公司财务费用0.97亿元，较上年同期的0.29亿元增加0.68亿元，同比增长134.48%。

西王食品为何要维持货币资金与长短期债务双高局面而承担大幅增长的财务费用?

西王食品的货币资金存放在控股股东西王集团控制的西王集团财务公司。

2019年及2020年前三季度，西王食品经营现金流净流入3.93亿元、3.61亿元。2019年，公司营业总成本51.29亿元。

综合这些因素，西王食品基本上不存在偿债压力。

对于保持较多有息负债的财务措施，西王食品称，2020年8月启动新建30万吨小包装玉米胚芽油项目，总投资14.92亿元，全部由公司自筹。疫情防控期间，因原材料、物流、用工价格等上涨增加的成本，为保证正常的生产经营，需做好一定的资金保障。

截至2020年9月底，西王食品资产负债率为43.41%，较年初的49.62%下降6.21个百分点。

就是在这样的情况下，西王食品筹划定增募资，拟向大股东西王集团的全资子公司山东永华投资有限公司(简称“永华投资”)、实控人王勇之子王棣发行股份募资12亿元，所募资金用于偿还银行贷款及补充公司流动资金。

长江商报记者发现，目前，大股东西王集团承受着巨大的资金压力。

根据三季报披露，西王集团、永华投资分别持有西王食品29.70%股权、22.62%股权，二者股权质押率分别为98.74%、100%。

此前，西王食品正在推进的定增预案显示，永华投资因为融资被海通证券资产管理公司、东吴证券民生银行济南分行起诉，涉及本金3.39亿元。

值得一提的是，2019年10月，西王集团曾发生债券兑付危机，2020年，通过司法程序，债务和解方案已经获得法院裁定认可。

西王食品称，目前，西王集团下属企业流动性较好，可通过自有或自筹等方式获得资金，具有较好的偿还履约能力。

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