前言：

中国是世界上第一个使用纸币的国家，也是第一个停止使用纸币的国家。自宋朝开始出现第一种纸币“交子”，经过金、元，最后绝唱于明朝的“大明宝钞”。历史变迁，沧海桑田，经历了什么？中国人最终经济理性的选择贵金属（金、银）作为货币。中国货币史的演变史，在百年未有之大变局下，能为我们带来如何的启发和思考？

自第一个货币“交子”出现后，政府第一次享受到了纸币带来的巨大好处，大力推广。宋、金、元各朝大部分时间，政府设定了金银铜钱准备金，供人民随时可以将手里的纸币与金属货币兑换，这让纸币相当于金属实物或金属货币的兑换券。人民对纸币因此有了信心，持有意愿较高，纸币作为交易手段得以迅速的推广。

当时和第二次世界大战结束后所形成的国际金融制度很像。布雷诺森林体系规定，其他国家货币（纸币）兑换美元（纸币），美元可以兑换黄金（金属）。此时全球人民对美元的信心是十足的，持有美元就等同于持有黄金，称美元为美金。

在1971年8月15日，美国总统尼克松宣布，暂停美元和黄金之间的兑换，宣告了布雷诺森林体系的崩溃。从此，纸币是纸币，黄金是黄金。中国的货币史，也出现了相同一幕，这就是历史上大名鼎鼎的“大明宝钞”。

大明建立后洪武八年，朱元璋通令民间禁止以金银作为货币交易，发行全国统一的纸币，即大明宝钞。和前朝不同的是，明朝政府并未设定准备金制度。即大明宝钞只能用来交易，不能向政府换取金属实物和货币。实质意义上政府只负责印货币，不负责收货币。

这样制度设计的结果，最终导致政府的滥发货币。

大明建立后，北元军力尚有几十万之众，洪武年间与北元多次相互攻伐，大规模的战事有8次之多。从1368年朱元璋称帝，到1388年名将蓝玉在捕鱼儿海大胜，消灭了20万元军主力，将蒙古贵族们赶回了草原。在长达20年的时间里，明朝的军费开支，物资钱粮供应几乎全是宝钞买单。

从小饿过肚子的朱元璋对农业也是非常重视。洪武年间多次大修农田水利和驿道，三十年里水利堤坝修了五千多，塘堰修了四万多，大明宝钞的超发也是功不可没。

在明太祖朱元璋和明成祖朱棣的文治武功背后，所需要的经济支撑，正是中央银行印出了纸片（大明宝钞），可以直接当银子花。

超发货币带来的就是通货膨胀。按照最初的设计，大明宝钞一贯折换米一石。到洪武三十年，2.5贯才能买到一石米。到了朱元璋重孙宣宗的时候，购买一石米已经需要五十贯了；明英宗时更是飙升到了一百贯。一石米的价格从宝钞1贯一直膨胀到10贯，乃至100贯的地步。此时的宝钞已然已经越来越不代表财富。

当时的明朝的人民，一面是手里的“宝钞”越来越不值钱，另一面是大明政府又要求使用宝钞。经济理性的结果是：只愿意保持一定的宝钞现金余额，以作日常用度，除此外则将多余的宝钞脱手，更不用说用宝钞来当作财富来窖藏传承了。

这也正是当代中国的故事，中国作为能源消费大国，长期需要用美元来购买石油等基础资源。刚需维持一定的美元外汇储备以做日用。改革开放后中国的外汇储备迅速增长，2014年达到顶峰约4万亿美元。同时2014年也是重要的转折点和分水岭，此后中国的美元外汇储备长期保持在3万亿左右。显然的，作为持有美元大户的中国，在2014年后并不愿意大量持有美元来作为财富窖藏和传承。

在2008年，美国发生了次贷危机，美联储开动印钞机大发钞票。但在美国国内并没有发生明显通胀，一个重要原因是彼时中国的外汇储备属于增长期，还愿意用出口商品去换取美元，帮美国消化了通胀。

在2020年全球发生新冠危机，美联储故伎重演，再度大发钞票。而中国此时外汇储备已经够用，不愿意更多持有美元了，大量增发美元则直接引起了美国国内的高通胀。

回到大明朝，在社会对大明宝钞广泛不信任的时候，海上商业的繁荣，为白银通货的增长提供了契机。虽然明朝自身的白银开采量极低，很难满足正常的通货流通。但欧洲人在新大陆勘探开发了大量的银矿，欧洲人在福建广东等沿海带走了大量的丝绸瓷器等奢侈品，留下了大量的白银。

大明宝钞面对白银的入侵，节节贬值败退。不管作为支付工具、计价单位或价值的宝藏手段，白银都比宝钞可靠。虽然在这个过程当中，明朝政府也曾努力收回宝钞，也就是收紧银根对抗通胀。但由于政局变化，政府的花钱属性。收紧银根最终也只是昙花一现。到了明朝正德年间起，白银大量流通，嘉靖年间白银更成了法定货币。至此，中国的纸币经历过400多年的历史后，重新回到了金属。

现在，随着美联储一而再的大量印钞，市场对美元的信用度已经降到了最低。有识之士们也在广泛的讨论，以美元为中心的货币体系未来会怎么走？未来谁可能会成为美元的替代？其中有不少的专家再度把眼光看向了人类的传统-黄金、白银。也有一些新兴人类，把眼光看向了数字货币，积极思考世界货币的未来。

在此，我们无意提出具体的结论，只是想通过回顾中国的货币史，带来一个激发思考的契机。同时我们的的确确看到，在2020年美联储印了约4万亿美元后，黄金等金融产品的确走势很好。经历过2020年的一轮大涨，国际黄金价格上破2000美元/盎司，之后只是做了浅幅回调。最近几日俄罗斯乌克兰冲突致金价大起大落，目前已站上1900美元/盎司，离历史最高点仅一步之遥。市场波动巨大，大家可以留意其中蕴藏的机会。

目前市场对黄金的整体热情度较高，对于黄金未来的走势，市场是否将进一步接纳黄金？富拓集团的全球专家团队将进一步跟踪，并将研究报告发布在公众号内，供广大投资者免费取阅读。在此再度申明，该研究团队从过去，到未来都不会以任何形式，任何名义收取任何费用。如果有遇到收费等情况请告诉我们。希望这里能成为投资者交流和学习的乐园。

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