指增遇冷，俄乌冲突为CTA策略带来利好交易机会丨介甫奖参选机构行业视角

来源：腾讯网　　2022-03-03 18:14:47

2022年是疫情爆发后第三年，我国稳增长政策逐步发展，国际方面俄乌局势持续升级，结合美联储加息缩表等因素的影响，市场出现了不同程度的震荡。

但反观CTA，俄乌冲突使得石油天然气行情大涨，对很多CTA策略提供了很好的交易机会。由此更凸显出在全球市场中把握机遇，深刻全面洞察市场行情的重要性。

指增遇冷，震荡行情下

应增加多周期，多逻辑的策略储备

2021年指增行情整体不错，众所周知，指增产品的收益等于指数本身的涨幅加上增强的超额部分，2021年整年，中证500指数涨幅为15.58%，中证1000指数涨幅为20.52%，可以说指数本身的涨幅就比较可观，而去年几乎所有的量化公司都取得了显著的超额。

稳博投资创始合伙人郑耀提出，从策略的角度看在于两点，一是纯量价策略，这类策略多数暴露了小市值和高流动性，而两个风格去年相对指数本身就有明显的超额；二是很多量化基本面的策略都超配了一致预期相关的因子，这类因子所选的股票往往是业绩预期增幅巨大的股票，包含了大量的新能源和部分周期股，这类股票在去年新年后到九月中旬都有非常巨大的涨幅。

而自2021年九月中旬至2022年初开始，中证500及1000指数本身处于震荡下跌状态，小市值和一直预期相关的风格也都处于回撤阶段，所以指增行情大幅遇冷，与之相反的是，之前表现不好的大盘价值风格在这段时间逆势向上。

由此分析可知，每一类策略都有自己适合的行情和风格，因此分析每类策略适应的环境，并针对因子拥挤、因子收益的持续性进行了择时研究，通过增加多周期，多逻辑的策略储备，就能最大程度的应对持续变化的行情，提高策略整体表现的稳定性。

俄乌冲突为CTA策略带来利好交易机会

近日来石油天然气这类大宗商品价格受国际事件影响很大，由于俄乌冲突导致其价格大幅上涨，这对很多CTA策略来说却是很好的交易机会。

自2020年末开始，原油期货由于各种原因一直处于上升趋势中，因此大多数中长线策略一直持有原油的多头，这次原油价格的大幅上涨会使这类CTA策略在石油化工这些品种上获利丰厚，属于躺赢。另外由于突发事件的刺激，原油价格波动加大，对专注通过量价及盘口变化捕捉短期收益的短线CTA策略来说也容易获得更高的收益。

郑耀表示，对于个人投资者来说，这类事件导致的商品价格波动其实比较难以把握，一方面是因为期货交易基本都是程序化交易，价格会很快的反应短期事件的影响，个人投资者追入的时候价格往往处于短期高点了；另一方面期货价格受实时信息影响会来回跳变，很容易导致个人投资者追涨杀跌；另外由于战事未来发展的不确定性，长期持有也未必会有确定性的收益。因此，他建议个人投资者最好购买历史CTA业绩稳定的产品，由专业的量化机构用策略去捕捉这类事件带来的收益会更好一些。

稳博投资总经理钱晓珺对郑耀的分析表示认同，大宗商品的交易性投资机会一般个人投资者比较难捕捉，就算专业的量化投资机构，其实纯CTA策略的产品在市场上的占比也非常少，所以尤其要提醒个人投资者注意的有两点，一是在投资上根据自己的风险偏好做好资产配置。大宗商品投资，一般认为是高风险投资，而且从投资标的属性来看就算是阶段性的牛市也未必能通过简单的持有获利，需要严格把控投资比例和谨慎选择投资标的。

二是市场上CTA策略的产品非常多，也包括很多的复合策略产品涵盖了CTA策略，但是不能简单地把CTA策略和商品投资混为一谈，投资之前一定要完整地了解策略本质，综合考量之后再选择管理人和具体产品。

中性策略或可成

非标类固收和雪球产品的合格替代品

中性策略2021年表现比较尴尬，主要因为去年很多策略的alpha收益不够高也不够稳定，再扣除高额的贴水成本后，收益就显得没那么有吸引力了。郑耀分析指出，中性产品的收益同时取决于超额水平和对冲成本，当前来看，对冲成本处于历史低位，整体对中性产品有利。

其实从资产配置的角度，中性策略是属于核心资产配置的部分，并非阶段性机会，或者用更流行的话来说，它是非标类固收和雪球产品的合格替代品。中性策略的风险特性在于波动相对可以根据产品本身的设限控制在一定范围以内，同时它的潜在收益可能比传统银行理财和债券类投资略高一些，对于绝大部分追求资产在保值的基础上稳健增值的投资者而言，可以作为一个中长期的投资配置选择。钱晓珺提醒投资者切记不要认为中性策略就完全没有风险，不同的市场行情下，收益依然会有波动。

投资箴言：赚自己认知范围内的钱

钱晓珺最后说道，自己在投资上一直信奉的一句话是：每个人都只能赚自己认知范围内的钱。如果超出了自身的知识和能力其实都是运气，尤其是近期全球政治和宏观经济环境的不确定性非常大，确实会产生很多阶段性的投资机会，包括一级、二级、商品和衍生品都可能会有很好的投资标的涌现。

稳博投资经过八年在资本市场的深耕，积累了应对不同市场环境下投资的经验，策略产品线非常丰富。建议投资者在做好整体资产配置的基础上，再委托专业的投资机构去落实具体的投资交易。

郑耀

创始合伙人

稳博投资

上海交通大学本硕。专注量化交易研发多年，精通各类量化交易市场分析、程序设计、策略分析、风险控制、全自动交易方案；设计了国内外多种股票市场、现货市场、衍生品市场全自动量化交易方案，获得长期稳定正收益。

钱晓珺

总经理

稳博投资

复旦大学本硕，拥有头部中、外资银行、券商和三方财富公司近20年工作经验，曾任职美股上市公司高管；多年担任各公司核心部门负责人岗位，对整个财富管理行业有深刻认识，熟悉各类金融产品设计及营销管理工作。

免责声明：本文是根据财视中国对稳博投资创始合伙人郑耀先生和稳博投资总经理钱晓珺先生的独家专访内容整理而成，文章内容仅代表嘉宾个人观点，不代表财视中国立场，我们的主要目的在于分享信息。若文章内容涉及投资建议，切勿直接作为投资依据。市场瞬息万变，投资请三思而后行。