国际油价上涨的5个底层逻辑！

油价 走势 逻辑

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文 | 中国石油大学（华东） 高新伟，杨傲

现在很多人咨询讨论“未来油价还能上涨多久？”这个话题。

在十天前，也就是二月份我就在观察者网上发表了一篇短论，表示虽然当前油价已经很高，但仍有大幅上涨的可能性，这篇短论获得了很多关注，阅读量超过10万；2月25日我在卓创全国成品油大会上，提出了油价还会继续上涨，并且大概率会持续到5月份，那时油价刚刚触及100美元/桶大关，而现如今已到达115美元/桶的价格；

3月3日布伦特油价走势

更加早些的时候，2021年10月，我就在一篇论文投稿中预测到2022年初100美元/桶的价格一定会到来，那时国内没有几个人赞同这样的论断，如今2022年2月这篇文章在油价突破100美元/桶的那天网络首发在《价格理论与实践》期刊上，下面重新审视一下为什么有这样的判断。

国际油价的波动归根结底是在期货市场的引导下通过价格反映全球石油供需情况，根源在于供需是否平衡，下面我们将从石油投资、库存、产能恢复、剩余产能、市场预期五个方面谈一下国际原油价格突破110美元/桶大关的后期走势。

第一是石油投资决策滞后造成短期供应短缺：2022年俄乌战争的爆发只是一个导火索，战争引发油价暴涨只是对供应短期产生中断的担忧，这只是价格上涨初期的起因，但不会一直起作用。

油价上涨的根源在于疫情期间石油生产商对于油井投资的下降，而随着经济的恢复和石油需求的增长，石油投资与在产油井的数量并没有恢复到疫情之前2019年的水平，石油产量的增长相对于经济复苏存在相当长时间的滞后，我们统计了油价与石油公司的投资情况，发现全球石油公司投资决策一直都是滞后于国际油价，无论是战争、经济危机、还是技术革命、疫情及能源转型，所有情况下石油公司投资决策最少滞后油价半年，能源转型条件下导致他们的投资决策也许会滞后更长时间。

疫情低油价期间，石油勘探开发投资大幅度减少，现在的油价反映的是投资减少出现的后遗症。即便勘探和开发持续投资，新勘探井见到规模产能效果也需要一两年，投资后库存井恢复产油也需要3-4个月的时间，从2021年11月开始，油价从70美元大关开始温和上涨，按照以往的规律，基本是半年以上的周期，从期货技术指标看，大多数指标呈现多头排列。但从现实投资情况看，短期内无法恢复到疫情前的供应水平，因此近期看3月初油价会上涨，但由于短期上涨过快耗尽了上涨动能，上涨空间已经大幅缩小，如果持仓量大幅度降低或者空头头寸逐渐占据上风，短期油价就会拐头向下，但是中长期看，油价波动性上涨趋势会延续到新能源全面转型第一个5年期。

第二是库存情况：根据美国联邦能源署公布的美国原油库存信息来看（图1所示），2022年初美国原油商业库存量低于10亿桶，比疫情发生之前2019年底的接近11亿桶的库存还低，从未来18~24个月来看，我们每天需要3亿吨的库存，库存恢复对于石油的需求也将助推油价上涨。

第三是产能恢复：根据贝克休斯公布的美国在产油井数来看（图2所示），2020年初疫情爆发时期，美国在产油井数大幅下降，两年后的现在，在产油井数仍然没有达到疫情之前的水平，约为2019年正常时期平均水平的七成，还不到疫情前的3/4，石油产能恢复依然有20~30%的缺口，石油产能恢复速度远远低于疫情后经济恢复与石油需求增长。

(数据来源：EIA）

（数据来源：贝克休斯）

第四是剩余产能与市场预期：目前OPEC的剩余产能不到600万桶/天，美国的钻井数的增加幅度不大；虽然近期美国制裁俄罗斯，豁免了俄罗斯能源领域的贸易，但人们对未来预期的担忧、剩余产能的不足、疫情影响下石油投资不足与产能滞后等因素造成的恶果依然会体现；另外石油期货市场上的预期已经形成且被投资者认可，一旦上涨趋势形成，就还会有一段的上涨空间。

最后，就我国成品油供应情况，从我国偏紧的市场供应与较为衰弱的成品油需求角度来看，中国成品油市场的供应72%需要进口，尽管进口渠道暂时没有问题，需求偏弱，供需处于平衡状态，但这并不影响上海原油期货价格追随国际油价上涨。

际油价大幅上涨也一定会对国内油价产生影响，这种影响主要还是心理上的，已经体现在国内原油期货市场价格上，至于传导到其他衣食住行产品价格上，有一到半个月的滞后期，但我们应该提前做好心理准备和价格大面积上涨的防控措施。

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