俄乌紧张局势不断刺激着大家的神经，成为了继新冠疫情后再次引发国际金融市场大幅动荡的不确定性事件。受此影响，全球能源价格持续上涨，其中又以原油的表现最为凌厉。

3月3日开盘，国际油价继续向上攀升，布伦特原油突破117美元/桶关口，创2013年2月以来新高；WTI原油站上115美元/桶，该价格已与2011年5月持平。

布伦特原油走势

WTI原油走势

在国际油价的带动下，上海原油期货同样表现活跃，今日开盘不久，主力合约便触及涨停，收获两连板，最新期价报719.9元/桶，续创上市以来新高。

上海原油期货主力合约走势

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油气QDII水涨船高

空头止损离场

国际油价飙升，油气QDII基金也水涨船高。据不完全统计，2022年开年以来，嘉实原油LOF、原油LOF易方达、南方原油LOF、诺安全球油气能源等4只基金在场内的涨幅均已超过30%，场外基金净值的涨幅也普遍超过了20%。不少长期亏损的投资者的持有收益开始翻红，而在近两年低位入场的投资者，更是实现了本金翻番。

油气QDII基金的赚钱效应凸显，让一些投资者兴奋不已，纷纷跑步入场，部分有场内份额的QDII基本更是迎来资本炒作，导致出现大幅溢价。面对这种情况，基金机构频频提示追高风险。比如，广发基金就在2月25日和2月28日两次发布溢价风险提示公告，其中在28日的公告中，广发基金提醒投资者旗下广发道琼斯美国石油开发与生产指数证券投资基金（QDII-LOF）在二级市场的交易价格出现较大幅度溢价。诺安基金也于3月2日发布溢价风险提示公告，称2月28日，诺安油气能源在二级市场的收盘价为1.025元，当日基金份额净值为0.835元，溢价幅度达到22.75%。

面对部分投资者不理智的投资行为，有公募基金经理表示，QDII基金，特别是油气QDII基金近年来经历了多次炒作风潮，特别是在地缘局势紧张、原油价格上涨之际，有不少投资者借助油气QDII基金追逐风口。油气QDII基金的长期赚钱效应并不明显，只能作为短期投资的工具。

相对应的，在原油多头赚得“盆满钵满”之际，空头则只能选择黯然离场。花旗银行在周三发布的报告中显示，由于乌克兰局势引发油价上涨，触发92美元/桶的止损位，该行以11.5%的亏损幅度解除2022年12月布伦特期货的空头头寸。

2

A股油气板块冲高

多股连日涨停

国际油价暴涨，A股市场也闻风而动。在油价飙升的背景下，A股油气板块持续拉升。具体来看，截至今日收盘，油气、煤炭、燃气等相关板块掀涨停潮。个股方面，通源石油再度暴涨，盘中一度逼近涨停。该股昨日“20厘米”涨停。仁智股份、龙宇燃油、准油股份、茂化石华再度大涨，盘中均触及涨停。其中，准油股份已走出6连板大行情，仁智股份则实现6天5板。

不过需要注意的是，对于油气设服企业，虽然板块连日大涨，但短时间内油价飙升的影响可能尚未完全显露。据准有股份之前公布的公告显示，近期国际油价涨幅明显，但油价的变动对油服公司业绩的影响存在传导过程，主要是资本开支的增加。在油价上涨的情况下，油气公司的资本开支增加一半会滞后1-2年。

国泰君安方面表示，地缘冲突未来对俄罗斯原油出口影响仍有待观察，建议等待逆向时机，布局未来两年更为确定的复苏趋势机会。但考虑原油去库存和浮仓运力释放均基本完成，且环保政策有望加速运力出清，其看好未来两年油运市场确定性复苏。考虑资本市场预期先行，中远海能、招商轮船有望受益。

3

俄油断供风险加剧

原油储备释放杯水车薪

从当前的局势来看，油价持续跳涨的主要原因是俄乌冲突升级，欧美对俄罗斯实施关键制裁后，俄罗斯石油断供的风险正在增加。

作为全球第三大能源生产国，俄罗斯在全球能源市场举足轻重，数据显示，2021年，在欧洲油气进口量中，约有30%的原油和40%的天然气均来自俄罗斯。此外，俄罗斯的油气输出占到了全球石油、天然气出口总量的12%和21%。据悉，俄罗斯每天都有约400-500万桶原油和200-300万桶精炼产品向全球输出。可以看到，俄罗斯与全球能源市场联系紧密，若对俄罗斯进行实质性的原油出口限制，市场所承受的压力不言而喻。而且，风险已经影响到现货市场，当前诸多买家均主动避开俄罗斯原油，近期原油实货持续偏紧。

为了安抚市场对俄罗斯供应中断的担忧，并给油价降温，国际能源署（IEA）决定联合释放6000万桶原油储备。这是自2011年利比亚内战以来IEA首次同步释放石油库存，也是IEA自1974年成立以来第四次协调释放石油储备。但是，这一举动不过杯水车薪，IEA的储备释放量尚且不到全球一天的石油消费量，并不足以弥补日益严重的供应中断，反而还有可能进一步加剧市场的担忧。

在产油国方面，OPEC+及其盟友无视美国要求增加产量的施压，坚持原有增产计划，在4月份将石油产量提高40万桶/日。这也使得原油供给不足的担忧持续升温，推动国际油价进一步走高。

4

EIA原油库存大降

库欣库存至数年低位

除了供应方面的担忧，美国的原油库存也已经降至多年低位。

图源：中粮期货

据3月2日公布的库存数据显示，截至2月25日当周，美国EIA原油库存意外减少259.7万桶至4.134亿桶，减少0.6%，预期为增加274.8万桶。上周，美国从俄罗斯进口的原油降至零，美国原油净进口量减少220万桶/日，加速原油去库进程。

EIA数据显示，在原油交割地俄克拉荷马州库欣，上周原油库存减少97.2万桶至2280万桶，为2018年9月以来最低水平。虽然随着美国出口市场的发展，库欣的重要性下降，但它仍被视为衡量供应的重要指标。

此外，美国上周战略石油储备库存减少236.4万桶至5.8亿桶，创2002年8月以来最低。包括取暖油和柴油在内的馏分油库存下降57.3万桶，至1.19亿桶，为2019年11月以来的最低水平。

5

动荡之下

国际油价走势将如何？

在俄乌冲突爆发之前，随着全球经济从疫情中复苏反弹，油市便已经显著收紧，油价也是一路上涨。如今，再叠加动荡的国际局势，未来油价又将如何表现呢？

在广发期货看来，俄乌危机持续发酵，将加剧基本面的紧张局势。近日持续强劲的油价引发了主要消费国释放战略储备原油的积极性，对持续上行的油价形成一定压力，但当前的市场逻辑主线仍在于俄罗斯原油供应的担忧，不排除冲突或制裁升级进一步推高油价的可能性。

国泰君安期货认为，不考虑因油价过高引发的通胀风险对经济造成的伤害，短期来看俄、乌双方的长期对峙格局已经扭转了上半年原油供应小幅过剩的预期，油价继续大涨的风险暂时未完全解除。但中期来看，海外经济复苏放缓、紧缩周期的推进仍是主线逻辑，过早的交易远期供应偏紧的利好意味着远期供需平衡的再修正。虽然出于地缘政治的复杂性本轮油价上行行情的高点较难预估，但与历史上此前几轮供应危机造成油价连续数年维持在高位不同，高油价持续的时间段不应太久，二季度仍可能逐步见顶并开启回落。

光大期货则表示，战争带来的恐慌情绪再度升温，对俄罗斯的制裁也正在升华，能源市场造成的不确定性已经超越了基本面本身对于价格影响的弹性。因而油价进入用时间窗口来定价的阶段，即只要战争未结束，油价的溢价将持续，市场也会进入单一方向的博弈，目前油价可参考2011年的这轮上行的走势。整体趋势仍向上。

注：以上内容仅供参考，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎！

七禾研究中心综合整理自网络

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