业界热议如何防范国际资本“收割”

LME 镍库存情况

资料来源：iFinD，铜冠金源期货

【行情】

□伦镍：伦敦时间3月7日，伦镍收涨74%。3月8日，伦镍涨幅一度突破110%。8点15分起，伦镍停牌，收涨66.5%至8万美元/吨，超过历史最高点。

□沪镍：截至3月8日下午收盘，沪镍多个合约涨停。当日夜盘，沪镍多个合约继续涨停，主力合约收报26.77万元/吨。

【风控】

□伦敦金属交易所3月8日晚间发布公告称，取消所有当地时间3月8日凌晨0点或之后在场外交易和LME select屏幕交易系统执行的镍交易，并将推迟原定于2022年3月9日交割的所有现货镍合约交割。

□上海期货交易所3月8日发布通知称，调整镍期货等品种相关合约交易手续费。

□无锡市不锈钢电子交易中心宣布，自3月8日起暂停镍品种所有提单买卖协议的交易，恢复时间另行通知。

近两个交易日，伦敦金属交易所（LME）镍期货（下称“伦镍”）上演史无前例的“逼空”暴涨行情。伦敦时间3月7日，伦镍收涨74%。3月8日，伦镍涨幅一度突破110%。8点15分起，伦镍停牌，收涨66.5%至8万元/吨，超过2007年的历史最高点。

镍价暴涨引发轩然大波。伦敦金属交易所3月8日晚间发布公告称，取消所有当地时间3月8日凌晨0点或之后在场外交易和LME select屏幕交易系统执行的镍交易，并将推迟原定于2022年3月9日交割的所有现货镍合约交割。

受外盘影响，截至3月8日下午收盘，沪镍多个合约涨停。当日夜盘，沪镍多个合约继续涨停，主力合约报26.77万元/吨。

业内人士表示，由于俄乌冲突升级，俄镍出口受阻，镍价攀升存在动力。不过，在经历短期暴涨后，镍价再度大涨已脱离供需基本面，成为资本博弈的“游戏”。

镍价飙涨脱离基本面

“近两个交易日，伦镍出现极端走势，价格从约3万美元/吨一度拉涨至10万美元/吨以上，这难以归结为强基本面支撑。”中信期货有色分析师沈照明表示，伦镍或存在多头逼空现象，空头大幅爆仓致使价格直线抬升。

中信建投期货有色金属贵金属研究员王彦青表示，当前镍价的上涨幅度已难以从基本面角度去解释。

富宝资讯镍分析师汤明华表示，镍市实际消费增长并不高，供应缺口主要系上下游商家、投资人、主力资金囤货所致。

“新能源领域的镍消费增长虽快，但增长基数较低。去年12月，新能源电池的镍消费量为1.96万吨，不及镍消费总量的10%。随着高冰镍快速进入市场，数年内，硫酸镍供给将呈现比较充裕的态势。”汤明华分析称。

交易平台纷纷出手

镍价异常交易波动引发交易场所出手。

除了取消所有当地时间3月8日凌晨0点后的镍交易外，伦敦金属交易所当日还发布公告称，镍合约于伦敦时间3月8日8时15分起停牌。LME表示，其他合约将继续正常交易，但将受到密切关注。下一步，LME将积极规划镍市场的重新开放，并将尽快向市场公布机制。

LME表示，可能会考虑多日停牌。在此情况下，LME也将安排处理即将到来的交割。当天早些时候，LME宣布，包括镍在内的所有主要合约增加递延交割机制。

上海期货交易所3月8日发布通知称，调整镍期货等品种相关合约交易手续费。自2022年3月10日交易（即3月9日晚夜盘）起，镍期货NI2204、NI2205、NI2206、NI2207、NI2208、NI2209合约日内平今仓交易手续费调整为60元/手。此前，该所分别于2月23日、3月3日、3月7日、3月8日四次发布《关于做好市场风险控制工作的通知》，提示各有关单位做好风险防范工作，理性投资，维护市场平稳运行。

无锡市不锈钢电子交易中心有限公司也宣布，自3月8日起暂停镍品种所有提单买卖协议的交易，恢复时间另行通知。

如何防范国际资本“收割”？

随着伦镍挤仓事件发酵，业内也掀起了现货企业如何做好套期保值、避免逼仓风险的讨论。受访专家表示，合规套保本身不产生风险，但高于交割数量持有大量头寸容易造成风险。现货企业不仅需要严格遵循市场交易规则和法律法规，更应敬畏市场。

国信期货研究咨询部主管顾冯达对上海证券报记者表示，近年来，我国企业在国际衍生品市场上发生多起重大亏损的事件，暴露出部分企业内控及风险管理制度的失灵、市场监管机制不完善等问题。对企业而言，不仅要建立科学有效的风险管理体系，也要有风险转移与对冲的手段、工具和风险预案。

“利用期货工具进行风险管理，在操作上需要有极为缜密的专业方案以及执行方案的纪律性，避免把管理风险转为新的风险。”物产中大期货有限公司副总经理、首席经济学家景川表示，需要深入客观研究企业的风险敞口，确定企业的头寸需要参考的产量、产出时间、市场持仓量、比例、进出场的设计以及资金保障等。在此基础上，充分利用期货、期权及场外衍生工具进行组合，避免出现集中交割、市场失衡以及资金断裂情况。

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