对上游镍资源的掌控，成就了青山控股。当前，市场对动力电池的高度需求，加剧了全球对镍的需求量，也提升了这场话语权争夺战的关注度。

作者 | 周末 编辑 | 冒诗阳

由于伦敦镍的疯狂上涨，在伦期所宣布暂停交易之后，于当地时间3月8日，伦敦金属交易所(LME)再发公告称，3月11日前不会恢复镍期货的交易，恢复后预计将设置10%的涨跌幅限制。

此前两天，伦镍行情屡创纪录。3月8日，伦镍期货价格盘中一度暴涨110%，达到历史最高价101365美元/吨。而就在此前一日，伦镍已暴涨74%，最大涨幅超88%，最高触及约5.5万美元/吨，被投资者称为“妖镍”诞生。

两天之内，LME镍价越过10万美元关口，两个交易日大涨248%。

LME镍价的突然起飞，与当前形势有关，统计显示，2021年俄罗斯镍矿产出占全球镍矿产出比例约9.3%，俄罗斯镍产量占全球精炼镍产量的比例在23%以上。但在金融市场如此大幅的暴涨，供需关系可能发生的变化，很难称为是主要原因。

“这是一次海外资本对中国镍产业布局周密的猎杀行动。”3月8日晚，中国最大镍矿贸易商宁波力勤董事长蔡建勇在微信朋友圈中发出慨叹。

关于此次伦镍疯狂上涨，有市场传闻称，是欧美期货巨头瑞士嘉能可主导，传言称嘉能可为从中国公司青山控股手中取得印尼镍矿60%的股权，因此在期货市场对青山控股“逼仓”。

3月9日，据媒体报道，青山控股用旗下高冰镍置换国内金属镍板，通过多种渠道调配现货交割。分析机构认为，伦敦镍期货市场很可能多空力量逆转，恶意做空的外资面临损失。

印尼是全球红土镍矿储量最丰富的国家，约占全球储量的四分之一。目前印尼镍探明储量约2100万吨，据安信证券研报，青山控股在印尼拥有的镍储量为1200万吨以上。由此，如今青山控股的镍产量占据全球的18%，拥有镍在国内的定价权。

按照目前的需求量，国内每年镍金属需求量约为100万吨。也就是说，青山控股在印尼拥有的镍矿资源，可以供给国内未来多年的需求，以满足不锈钢、新能源动力电池等产业的需。

然而，这些都随着国际巨头的搅局突生变数，若按伦镍的最高价格计算，青山控股在期货市场的损失可达60亿至百亿美元。国元证券商品分析师陈怡认为，此次恶意逼空若得不到好的解决，国内企业或失去镍资源的定价权，连带着对后续下游产业的发展都将产生不利影响。

1

传外资“逼仓”青山控股，镍定价权或岌岌可危

受伦镍暴涨影响，国内沪镍期货也上演了历史性一幕。截至3月9日收盘，沪镍期货连续三个交易日封板涨停。

镍价大幅上涨，对于掌握镍资源的青山控股本应是好事，可为何酿出“史诗级”的逼空？这背后，与青山控股在期货市场的操作有关。

今年2月，彭博社报道称，青山控股创办人项光达和相关的生意伙伴已经在镍的衍生品市场上积累了大量空头头寸。有市场消息称，青山控股为防止镍价下跌，在伦敦期货市场上大量做空，当前拥有20万吨的空头仓位。

在期货市场积累空头，是许多原材料或有色金属、原油等大型生产企业对冲手中资源价格下跌风险的惯常做法，即为了套期保值。除了青山控股，上市公司华友钴业、盛屯矿业都有套期保值业务。

为了对冲镍生产过程中可能的价格下跌，青山控股可以在期货市场购买空头期货，倘若未来镍价下跌，青山控股可以从做空期货中获得收益，弥补生产镍的主业利润损失，来对冲风险；而当镍价上涨时，期货市场做空镍造成一定亏损，但公司主业利润增长，也能填补损失。

然而，俄镍被踢出伦敦金属交易所，导致无法交割，青山控股集团开的20万吨镍空单面临交不出现货的压力。在此情形下，市场传言，这一轮暴涨，是瑞士嘉能可人为操作的结果，目的是为拿到印尼镍矿60%股权，在LME镍上“逼仓”青山控股集团。

所谓“逼仓”，就是利用资金优势，通过控制期货交易头寸或垄断可供交割的现货商品，故意抬高或压低期货市场价格，超量持仓、交割，迫使对方违约或以不利的价格平仓。

针对恶意逼仓青山控股一事，3月8日下午，嘉能可对国内媒体予以否认。其相关人员表示：“上述这种说法完全是胡说八道（total nonsense）。”

但即便如此，目前暴涨伦镍行情，很难说没有人为的刻意操作。事实上，为限制爆炒，伦敦期货交易所已宣布取消所有在英国时间2022年3月8日凌晨0点或之后在场外交易和LME select屏幕交易系统执行的镍交易。

此外，事件的另一方，青山控股实控人项光达8日晚间对媒体回应称，“老外的确有些动作，正在积极协调；青山是家优秀的中国企业，仓位和经营都没有问题。”

也有投资人士表示，此次镍的疯狂上涨，是一次有预谋的安排，从筹备资金用于伦敦市场交易的能力而言，对手方显然有信心比青山控股集团更有优势，预计近月合约会维持高位。

不仅如此，利用大宗商品交易“逼空”，嘉能可的确“劣迹斑斑”，从成立至今，嘉能可曾发起过多次。据路透社报道，2016年5月，嘉能可持有近30%的布伦特原油期货仓位，使得市场中布伦特原油期货的合约数低于正常月。此外，2012年5月份，嘉能可还曾因逼空铜被警告。

但无论如何，如果青山控股集团被迫“爆仓”的话，在财务上将面临较大的冲击。有媒体预料，若传闻20万吨空单为真，如果3月7日，青山控股被强制平仓，其亏损约为60亿美元左右，3月8日，以收盘价8万美元/吨的价格计算，外界预计，其亏损最高可达120亿美元左右。

2

青山控股掌握镍矿，引国际巨头“眼红”？

（图源：视觉中国）

公开资料显示，青山控股是一家主营不锈钢生产的民营企业，创建于1988年，至今已经营30余年。

在全球不锈钢领域，青山控股是世界范围内绝对的龙头。这家来自温州的民营企业各类不锈钢年生产能力超千万吨，占全球市场份额的20%以上，年营收超过2000亿元。2021年，青山控股在世界500强中的排名为279位，同时也是中国民营500强第14位。

青山控股规模的不断扩大，也使其创始人项光达的身价飞速上涨，外界预测，项光达身价一度高达210亿元，是名副其实的温州“隐形富豪”。

对上游镍资源的掌控，是成就青山控股的最大优势。事实上，不锈钢生产成本中，镍是占比最大的原料。青山控股从2008年开始在印尼布局冶炼镍的产业链，而后十余年间，这家公司才得以从国内排名落后的不锈钢企业，变成了世界龙头。

事实上，青山控股2008年进入印尼，斥巨资拿下4.7万公顷红土镍矿的开采权，到了2018年，青山控股成为全球最大的镍铁生产商。

镍是一种亲铁元素，具有高度磨光和抗腐蚀的作用。大众所熟知的不锈钢，就是由镍作为主要原材料之一生产出的。此外，镍还被广泛应用于新能源汽车的动力电池上，由此推高了需求。

在生产不锈钢过程中，青山控股率先大规模使用金属镍的低成本替代品——镍生铁来生产不锈钢。根据公司披露，其镍产量将在2021年达到60万吨，2022年达到85万吨，到2023年将跃升至110万吨，被称为“世界镍王”。

不只是不锈钢，青山控股的整体战略，均与镍相关。2021年3月，青山控股与华友钴业、中伟股份签订高冰镍供应协议。青山控股集团分别向华友钴业、中伟股份供应6万吨高冰镍、4万吨高冰镍，并且，青山控股集团位于印尼的首条高冰镍产线也已于2021年12月正式投产。

当前青山控股有三条高冰镍生产线，其目标是在2022年10月前，将年化产量达到10万吨。而这可能会给镍价带来一定的下行压力。

镍产量及需求量上涨的同时，青山控股的营收也水涨船高。据悉，2020年青山控股的营收达到了2908亿，登上了我国民营钢铁企业第一的宝座。

对镍资源的占有，难免不引发国际巨头的争夺。

事实上，除了在期货市场风生水起以外，矿业也是嘉能可的主业。目前，嘉能可已经是全球矿企50强之一，瑞士最大企业之一，年营业收入超过2100亿美元，公司市值675亿美元。

目前，这场“争夺”将以何种方式收场，引发外界关注。

3

青山控股不会放手？

事实上，当前市场对动力电池的高度需求，加剧了全球对镍的需求量，也提升了这场话语权争夺战的关注度。

央视财经报道，高镍电池正逐渐成为三元锂电池的重要发展方向，新能源市场的快速发展，也使三元锂电池的需求暴增，甘肃省某锂电新能源有限公司表示，2022年一季度的订单量相对于2021年一季度，订单量增加了360%。

国海证券也认为，高镍三元是锂电池发展的长期趋势，从成本端来看，原材料成本占比可高达90%，原材料降本还有一定空间。由于全球钴资源短缺，且受国际贸易形势影响大，钴价波动较大且价格中枢常年位居高位。随着全球范围内汽车电动化的推广，以及三元电池高镍化趋势的形成，硫酸镍需求将保持快速增长的态势。

需求端在快速增长，但供应端却出现不足，当前镍的库存量在持续走低，伦敦金属交易所数据显示，截至3月7日，伦镍库存7.68万吨，较上周同期下降了2304吨，呈每周连续下降趋势。

而在当今全球市场，“缺镍”现象显著。世界金属统计局的报告数据显示，2021年全球镍市场的供应短缺达14.43万吨，而在2020年供应过剩8.4万吨。当前又由于俄乌冲突，作为镍原料主要供应国的俄罗斯，其出口镍矿产较为困难，这又进一步加剧了镍的短缺现象，这轮镍暴涨的导火索也是低库存强需求下的资金搏杀和逼空。

在镍逐步成为稀缺资源的情况下，这轮争夺更加关键。

但综合来看，青山控股此前建立空头头寸的本意并非是囤货，2月15日，彭博社报道称，青山控股从去年建立空头头寸的原因是，项光达认为后期镍价上涨的势头会消退，便想通过做空来对冲自家企业产量的增长。但未想到却引来了如此大的“祸事”。

有行业资深人士表示，“期货价格暴涨，空头头寸急需追加保证金，进入交割月时可选择交割，或将合约展期，后者需要大量现金流投入。若所需补充资金过多，无力追加，则会被交易所强制平仓，承担巨额亏损。如果以青山20万吨空头来计算的话，如果价格维持在8万美元，青山控股要花160亿美元。而青山的做空成本在2万美元每吨，平仓的话可能得亏120亿美元。”

值得注意的是，伦镍在经历了两天的疯狂上涨之后，北京时间3月8日下午16点15分，伦敦金融交易所暂停了LME所有场所的镍合约交易。北京时间晚20点左右，伦敦金属交易所再次宣布取消所有在英国时间2022年3月8日凌晨0点或之后在场外交易和LME select屏幕交易系统执行的镍交易。

另外，于当地时间3月8日，伦敦金属交易所(LME)公告称，不会在3月11日前恢复镍期货的交易，预计将设置10%的涨跌幅限制。

据此，有分析师认为，LME对规则修改了，使得逼仓成为持久战，给青山控股提供了解决困境的机会。此外，太平洋证券认为，青山控股已经在通过出货不锈钢来回笼资金，长期来看，期货亏损对于青山控股来说不算什么。

相较于期货损失，印尼镍矿难以舍弃。据太平洋证券，青山控股在印尼的镍铁利润率预计超过50%。

即便如此，此次事件仍然让国内企业看到了海外金融市场的凶险。在此次事件中，上期所也从2月23日至3月7日，已发布3次市场风险提示通知及一系列风控措施，交易所提醒有关单位做好风险防范工作，理性投资。

*本文为财经天下周刊（ID：cjtxzk）作品，全天候科技经授权转载，如需转载，请联系原作者。

标签： 妖镍猎杀温州富豪百亿内幕 青山控股 伦敦金属交易所