最大回撤法止盈设置3％的阈值合理吗？为啥指数基金跟踪误差那么大

来源：腾讯网　　2022-03-14 14:10:27

上周的市场直接让大家“慌”了。上证指数连着3个交易日跌去5.6%，振幅高达8.44%，创业板指更是连着7日下跌，美股、港股、海外股市均是不同程度大跌，大宗商品暴涨，避险资产黄金一度飙至2000美元以上，可见全球市场情绪之恐慌。与此同时，纯债基金最近也在跌。

直播、群里的很多小伙伴都在问是不是股债双杀、债券基金要不要先出掉放到确定性强的货币基金里，以及现在的市场是该割肉离场还是卧倒装死，亏20%、30%需要几年回本，丘栋荣林英睿的基金现在买会不会追高等等。本周我们就来回答这些问题。

提问1

现在的债券基金是不是这几年的高位？如果是的话，感觉债券易下难上还不如放到确定性强的货币基金里，在恰当的时候可以补仓股票基金。直播里老师也说了，现在股债性价比看债券的性价比并不高。

首先，从股债性价比看，债券的性价比并不高，是相对股票资产来说的。股票跌的多、估值更低，自然对应的股票资产的性价比高了，债券资产的性价比低了。

再来回答现在的债券基金是不是这几年的高位。回答这个问题之前先说下债券基金的收益来源，一个是票息收入，一个是资本利得（也就是债券通过交易赚到的差价）。票息收入是很稳定的，资本利得会变动，因为债券的价格在变。而债券价格和利率呈负相关，所以说，债券基金接下来表现如何，要看利率怎么走。如果利率继续有下行空间，那债市会继续牛；反之，如果利率抬升，债券就会调整。

利率一般我们看的是十年期国债收益率。当前十年期国债收益率是2.851%，处在近5年的相对低位。从历史数据看，向下空间不大了。

数据来源：英为财经

近期利率有所抬升，主要是1月份的金融数据比较好，缓解了市场对于经济下行风险的担忧，再加上美联储加息，从而债市承压。但目前来看，无论从当前经济改善的成色分析的逻辑还是从央行的实际操作判断，货币政策还处于宽松的窗口期。在经济实现有效企稳之前，央行可能继续降息降准。

但后续更多稳增长表态和措施或陆续出台，如果金融数据连续回升、经济数据继续走强，债市可能会出现更大的调整。回顾历史，每次调整其实就是机会，建议把握调整之后出现的债市机会。

对于债券基金，我觉得不用太择时，它最重要的是配置价值，是我们资产配置中的“压舱石”，“高抛低吸”没必要，更应该着眼于长期持续稳定的回报。当然，如果你想在恰当的时机补仓股票基金，可以赎回部分债基放在货币基金里。

提问2

广发林英睿、丘栋荣的基金，我看它们现在都涨了好多了，现在介入会不会追高呢？

去年市场风格偏中小盘，丘栋荣就是专注小盘投资的，再加上偏好低估值（当然除了估值，他也看重企业的盈利能力），所以去年涨得特别好，今年表现也不错。

林英睿也类似，也是偏好低估值，甚至他是典型的深度价值风格，首先关注估值，在行业估值较低的情况下，再从行业中筛选相对高质量个股。他持有的基本上都是银行、采掘、有色、化工、航空等顺周期板块，去年乘着顺周期行情表现亮眼。

因为他们都偏向于低估值策略，所以不太存在追高的情况，比如林英睿，最新持仓（2021年四季报）主要是银行、交通运输，估值都很低，如果说未来这些板块估值贵了，那林英睿就会调出。从过往持仓看，林英睿经常持有一些并不常见的“冷门”股。

数据来源：Wind；广发睿毅领先2021年报

虽然说不存在追高，但可能会出现买了基金表现一般或不佳的情况。如丘栋荣前几年是备受争议的，中庚价值领航2019、2020年表现较差，主要原因就是市场风格和他的投资策略不契合，和他情况类似的还有中欧的曹名长。

数据来源：Wind

所以说，丘栋荣和林英睿的基金表现怎么样，其实要看他们的投资策略和当下的市场风格搭不搭。如果不搭的话，业绩就要坐“冷板凳”。因为过去几年市场偏成长风格，价值风格从去年开始回归，一般来说风格切换没有那么快结束，再加上在国内“稳增长”的主基调下，相关板块还是会有机会的，所以这类基金今年依然可以关注。

提问3

老师你好，我基金亏了20%左右，袁芳、乔迁、谢治宇等，我想知道，这么大的回撤，需要几年回本，还有老师觉得低点在大概在哪里，想再补点。

我去看了一下，就以你说的这3位基金经理管理的基金为例。从任职日期看，乔迁是2018年7月任职，袁芳和谢治宇是2016年前任职的。先来看2018年的那波大跌：

数据来源：Wind

谢治宇，发生最大回撤的时候是2018年1月25日~2018年10月30日（持续了9个月），最大回撤31%，恢复最大回撤用了155天，大概半年的时间；

数据来源：Wind

乔迁任职的时间稍微晚一点点，但这个数据也有一定参考价值，她发生最大回撤的时候是2018年6月7日~2018年10月18日（持续5个月），最大回撤20%，恢复最大回撤用了130天；

袁芳发生最大回撤的时候2018年1月27日~2018年10月18日（持续9个月），也是最大回撤20%，用了130天恢复回撤。

有人可能会好奇为啥兴全商业模式从2018年6月才开始跌？主要是因为持仓，该基金2017年四季度重仓医药生物、食品饮料、计算机、电子、社会服务，而除了电子其它行业在2018年上半年均是不同程度上涨。

如果时间再拉长看呢？统计从2016年1月1日到现在的数据，可以看到：袁芳和乔迁期间发生最大回撤的时候是这次，从2021年2月至今，回撤已经达到21%。谢治宇发生最大回撤的时候是2018年。

数据来源：Wind；数据截止日：2022.3.8

从历史数据来看，如果不幸买在基金的最高点，账面亏损时间大概持续9个月，回本需要小半年。但这是根据过去看的，未来具体需要多久回本不好说，因为市场环境不一样，只能是个参考。但肯定的一点是，好的基金净值会很快爬出坑，再创新高。对于谢治宇、袁芳这样资历较老，且过往业绩优秀的基金经理，我们还是多一些耐心。乔迁虽然资历稍弱些，但近年来业绩不俗，此次回撤也不是太大，兴全作为一家整体风格偏稳健、权益投资优势突出的基金公司，也不用太担心。

至于低点在哪里，这个不好说。没人可以判断的准，但从估值、股债利差、均线偏离等指标看，股票类资产的性价比已经很高了。建议可以逢指数大跌加仓，比如单日大跌2%、3%加仓（以沪深300为例，触发的概率分别是8%、3%），同时注意为了防止市场跌跌不休，一般默认“10个交易日不重复触发”。

数据来源：Wind

数据截止日期：2022.3.8

提问4

近期的下跌超出预期，市场的支撑在哪，会不会演变成单边熊市？是割肉离场还是卧倒装死？

支撑在哪不知道，市场没法做预测，任何消息面、风吹草动都会影响市场。

其实往前看，下跌从去年春节后就开始了，以沪深300为例，从高点已经下跌了26%，只不过近一周下跌地更为猛烈。很多明星基金也是，此轮下跌已经创出历史最大回撤，甚至超过2018年的跌幅。

数据来源：Wind

目前确实是有一些不利因素：乌俄冲突尚未明确、油价高企、通胀、美联储加息、近期国内Y清多点爆发等，市场也已经反映跌了很多。“底”很难判断，只能说现在股票资产的性价比已经较高了。国内的话，通胀不高，人民币也比较坚挺（说明很多避险资金也在涌入人民币资产），再加上国内稳增长政策基调依然明确，也无需太悲观。

至于是割肉离场还是卧倒装死。建议大家不要被恐惧情绪所支配，最好理性分析后再做决定。从很多指标来看，股市的性价比已经很高了，老实说，这个时候割肉真的不划算。当然，具体还要结合你自己的情况，包括资金期限、最大能承受的亏损范围等。

如果是短期，那不好说，可能会继续跌，没有人可以预测得了市场。但如果是长期，那放心好了，只要不卖，以时间换空间，早晚都会回来的。就是熬，熬到市场好起来。任何消息面，都只能影响短期走势，股市的长期走势取决于基本面，也就是企业的盈利能力，只要相信我们国家，相信国运，就不用害怕。

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