来源：中证鹏元评级

2022年2月份，交易所市场共发行信用债券155只，发行规模1,709.10亿元；发行数量和发行规模环比分别下降57％和45％，同比分别下降8％和增长45％。其中，公募公司债发行70只，发行规模843.05亿元，环比分别下降48％和46％，同比分别增长112％和120％；私募公司债发行77只，发行规模567.00亿元，环比分别下降65％和61％，同比分别下降41％和26％。交易所公司债净融资723.88亿元，环比下降53％。

信用级别方面，2月份交易所公司债券主体评级以中高等级为主，信用重心上移，AA+级以上占比80％。其中，公募公司债主体级别均为AA+及以上，AAA级、AA+级占比分别为74％、26％；私募公司债主体级别以AA+级为主，AAA级、AA+级和AA级占比分别为9％、52％、39％。

发行利率利差方面，2月份交易所公司债券AAA级利率上升、利差扩大；AA+级和AA级利率下降、利差收窄。公募公司债券方面，AAA、AA+级平均发行利率与上月比分别上行9BP、下行33BP，发行利差较上月分别扩大11BP、收窄31BP；私募公司债方面，AAA、AA+、AA级平均发行利率与上月比分别上行27BP、下行30BP、下行65BP，发行利差较上月分别扩大28BP、收窄25BP、收窄59BP。

发行行业方面，2月份交易所公司债券城投债占比50％，产业债行业以非银金融和公用年事业为主，发行规模占比分别为7％和6％；房地产产业债发行5只，发行规模63亿元，位居产业债行业第四位。

区域分布方面，2月份公募公司债券发行人以北京、上海、江苏地区为主，私募公司债主要分布在江苏、浙江、安徽地区。

市场观察：2月份交易所城投债占比下降，私募债城投净融资规模下降；交易所AA级区县城投平台融资环境持续收缩；交易所公司债券以借新还旧为主，用于投资用途的资金规模占比不及2％。

一、交易所债券市场发行分析

1. 2月份交易所市场发行信用债券1,709.10亿元，公募公司债同比翻倍，私募公司债同比大幅下降

2022年2月份，我国交易所市场共发行信用债券155只，发行规模1,709.10亿元。交易所信用债券发行环比分别下降57％和45％，同比分别下降8％和增长45％。2月份，公募公司债发行70只，发行规模843.05亿元，环比分别下降48％和46％，同比分别增长112％和120％；私募公司债发行77只，发行规模567.00亿元，环比分别下降65％和61％，同比分别下降41％和26％。可转债发行8只，发行规模299.05亿元，环比分别增长33％和195％，同比分别增长167％和11倍。综合1-2月来看，交易所债券市场共发行信用债券518只，发行规模4,825.49亿元，比2021年同期相比发行数量和规模分别下降11％和增长1％。其中，公募公司债发行规模累计同比增幅为53％，私募公司债发行规模累计同比下降31％。1-2月份，无可交换债券发行。

2. 2月份交易所公司债券净融资723.88亿元，环比下降53％

从净融资情况来看，2月交易所公司债券（公募公司债、私募公司债）总发行规模1,402.55亿元，总偿还规模678.67亿元，本月表现为净融资723.88亿元，受春节因素影响，较上月的净融资规模下降53％。其中，公募公司债券本月净融资467.18亿元，环比下降51％；私募公司债净融资256.70亿元，环比下降58％。交易所本月无推迟或取消发行公司债券。

综合1-2月份，交易所公司债券累计净融资额2,277.52亿元，相较于2021年同期累计同比增长14％。其中，公募公司债累计净融资1,416.70亿元，累计同比增长2793％；私募公司债累计净融资874.58亿元，累计同比下降55％。

3. 2月份交易所公司债券主体评级以中高等级为主，信用重心上移

2月份，交易所公司债券主体评级信用重心整体上移，AA+级以上占比80％，较上月上升14个百分点。具体而言，AAA级占比40％，AA+级占比40％，AA级占比20％。

具体来看，2月份发行的公募公司债券发行主体均为AA+级以上中高等级主体，主体级别以AAA级为主。AAA级主体级别债券52只，占比74％，较上月下降3.5个百分点；AA+级主体级别债券18只，占比26％，较上月上升8.7个百分点；2月份公募公司债无AA级主体级别债券发行。

私募公司债方面，主体级别分布于AA级至AAA级，以AA+级为主，主体级别向AA+级集中。2月份发行的私募公司债均有主体级别，较上月上升0.9个百分点。其中，AAA级主体级别债券7只，占比9％，与上月持平；AA+级主体级别债券40只，占比52％，较上月上升8.3个百分点；AA级主体级别债券30只，占比39％，较上月下降7.9百分点。

综合2022年1-2月份的情况来看，交易所公司债券主体级别仍以中高等级为主，AAA级、AA+级、AA级主体评级占比分别为37％、35％、27％。其中，公募公司债AAA级、AA+级、AA级及AA-及以下主体评级占比分别为77％、20％、3％，0.5％；私募公司债AAA级、AA+级、AA级及AA-及以下主体评级占比分别为9％、47％、44％、0.3％。

4. 2月份交易所公司债券AAA级利率上升、利差扩大；AA+级和AA级利率下降、利差收窄

就发行利率而言，2022年2月份交易所公司债券的最高利率为8.0％，较上月最高利率下降50BP；最低发行利率为2.15％，较上月最低利率下降15BP。与1月份相比，公募公司债券方面，AAA级平均发行利率上行9BP、利差扩大11BP，AA+级平均发行利率下行33BP，利差收窄31BP；私募公司债券方面，AAA级平均发行利率上行27BP、利差扩大28BP，AA+级平均发行利率下行30BP，利差收窄25BP，AA级平均发行利率下行65BP、利差收窄59BP。AA+和AAA级私募公司债的发行利率和发行利差仍倒挂，但差值较上月收窄。

5. 2月份，城投债占比50％，产业债行业以非银金融和公用年事业为主

2022年2月份，交易所公司债券中城投债发行规模占比50％，产业债的发行人主要分布于非银金融和公用事业。具体来看，交易所城投债发行92只，占比63％，发行规模703.50亿元，占比50％，该占比较1月份下降了10个百分点。交易所产业债发行55只，发行规模706.55亿元。产业债券中，非银金融行业发行9只，占比6％，发行规模95.50亿元，占比7％，位居产业债首位；其次是公用事业行业，发行7只，占比为5％，发行规模90.00亿元，占比6％，位于第二；房地产行业，发行5只，占比为3％，发行规模63.00亿元，占比4％，位于产业债第四位。综合2022年1-2月份的发行情况来看，交易所城投债发行2,508.20亿元；产业债发行1,916.75亿元，其中综合类和公用事业行业分别累计发行326.00亿元和229.00亿元位于前两位，远高于其他行业；房地产行业以累计发行111.90亿元，位于第六位。

6.公募公司债券发行人以北京、上海、江苏地区为主，私募公司债主要分布在江苏、浙江、安徽地区

公募公司债券方面，2022年2月份，公募公司债券发行人分布于18个地区，以北京、上海、江苏为主。从发行规模来看，北京发行276.00亿元位居榜首，上海发行140.00亿元位居第二位，江苏发行95.60亿元位居第三位；从发行数量来看，北京、上海、江苏分别以发行17只、11只、12只位于前三位。北京、上海、江苏分别以累计净融资169.00亿元、96.91亿元、91.10亿元位于前三位，广东、重庆、安徽分别净偿还79.06亿元、13.40亿元、3.87亿元。综合1-2月，北京以766.00亿元的发行规模仍位居首位，上海以323.00亿元的发行规模位居第二位，江苏以229.80亿元的发行规模位居第三位，累计发行数量分别为49只、24只、27只。北京、江苏、上海分别以累计净融资405.24亿元、215.30亿元、156.01亿元位于前三位，天津、内蒙古、辽宁分别净偿还26.50亿元、11.91亿元、3.00亿元。

私募公司债券方面，2022年2月份，公募公司债券的发行人分布于21个地区，以江苏、浙江、安徽等地为主。从发行规模来看，江苏发行146.63亿元位居榜首，浙江发行68.50亿元位居第二，安徽发行44.40亿元位居第三位，发行数量分别为21只、8只、5只。浙江、安徽、福建分别以累计净融资68.50亿元、44.40亿元、29.20亿元位于前三位，广东、云南、上海分别净偿还14.80亿元、13.30亿元、13.00亿元。综合1-2月，江苏以发行82只、累计发行规模527.28亿元位居首位，远高于其地区；浙江以发行42只、累计发行规模333.12亿元位居第二；安徽以发行24只、累计发行规模167.40亿元位居第三；浙江、安徽、江苏分别以累计净融资278.50亿元、153.79亿元、146.88亿元位于前三位，北京、广西、上海分别净偿还33.00亿元、20.71亿元、20.47亿元。

二、市场观察

1. 2月份交易所城投债占比下降，私募债城投净融资规模下降

2022年2月份，交易所公司债券中城投债发行规模占比压降。2月份，交易所公司债券发行规模1,410.05亿元，其中城投债发行规模703.50亿元，占比50％，为自2021年以来的最低水平，与上月比下降10个百分点，与2021年比下降12个百分点。私募公司债城债比例下降是交易所公司债城投比例下降的主要原因。2月份，公募公司债中城投债发行规模占比为30％，与上月持平，略高于2021年的29％比例；私募公司债中城投债发行规模占比为80％，较上月下降13个百分点，而在2021年度，该比例基本维持在90％以上。

净融资方面，城投私募公司债净融资规模同比大幅下降。2月份城投私募公司债的净融资规模282.81亿元，由于春季因素，环比下降了63％，同比下降54％。

2.AA级区县城投平台交易所融资环境持续从紧

2月份，AA级区县级（含区县级园区）城投平台发行公司债券共11只，均为私募公司债，占比交易所城投债的比例为12％，为自2021年以来的最低值，与1月相比下降9.9个百分点，与2021年的比值相比下降16.7个百分点。AA级区县城投交易所融资持续从紧。

3.交易所公司债券以借新还旧为主，用于投资用途的资金规模占比不及2％

2月份，交易所公司债券募集资金用途项目的规模约22.45亿元，占发行规模的比例仅1.59％。交易所城投债中，拟投资用途的资金规模17.45亿元，占比2.5％，其余均用于偿债或补流。交易所公司债券募集资金拟投资用途中，11.00亿元拟用于股权或产业基金投资，10.00亿元拟用于棚改及保障性住房（其中产业债5亿元），1.45亿元用于新能源项目建设。新增融资的交易所城投债共4只，2只为AA+级地市级平台、2只为AA级区县级平台，AA级区县级平台均有担保。

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