3月16号的行情可以说演绎了一幕经典的超跌反弹，A股、港股、中概股集体反攻。其实，每轮超跌反弹行情，指数基金都是不错的布局标的。

正好雪球最近发起了对16只宽基ETF基金的测评活动，我也借此帮大家梳理一下在今年行情波动大的背景下，可以作为工具，用来波段操作，或者分批抄底市场的主要宽基指数和相关基金。

指数基金大致分两类，一类是以密切跟踪指数为目标，跟踪误差越小越好的单纯的指数基金，另一类则是通过“量化”或者“量化+主动”的策略，争取在任何市场环境下都能持续跑赢指数的指数增强基金。

无论是跟踪指数，还是做指数增强，产品设计的立足点都是“指数”。

因此，选指数基金，通常先从理解指数的适用性开始。

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选价值，还是选成长

从长期走势看，此次测评活动的16只指数基金所涉及的指数可以大致分为两组，分别代表了普遍观念上的“成长风格“和”价值风格“。

两种风格直观的区别首先体现在波动率上。长期来看，成长风格的波动率显著的高于价值风格，其中以创业板的波动最为突出。所以近10年来大家印象中的“牛市”或“熊市”，也总是和创业板指数的涨跌最为密切相关，简单说就是牛市领涨，熊市领跌。

这点也并不奇怪，毕竟中国经济正处于产业结构升级的阶段，价值风格的指数权重股较多的分布在金融、消费领域，而成长风格的指数权重股更多分布在电子信息、医药、电力设备和新能源等新兴产业领域。毫无疑问，新兴产业的技术创新突破和应用场景迭代，最能在市场情绪亢奋的阶段给资本以想象的空间，但也容易在短期推高估值后，迎来剧烈的估值调整。

所以，选指数基金前，我们或许要先问自己几个问题：

1、是投机性需求还是投资性需求？这里所谓的投机性需求主要指把握以“超跌反弹”为主的短线机会，或是牛市主升浪的中短线机会。通常来说，在每轮牛市主升浪的阶段，或是在每轮牛转熊的急跌过后的反弹阶段，创业板指或者创业板50指数都表现最强。这点大家从最近的行情也可以看到；

2、如果打算做长期投资的话，那预期的投资时间能有多长，能承受的波动是多少？能持有的时间越长，风险偏好越高，那配置成长的比例可以越高，反之则应该多配价值；如果打算长期投资成长风格，个人建议在目前时点上通过基金定投的方式；

3、当前市场所处的阶段如何，是否有可能走出价值风格或者成长风格的单一结构行情。通常在普涨和普跌行情结束后的过渡阶段，两种风格会呈现一定的“跷跷板”效应。

比如2013年，“成长风格“大涨的阶段，“价值风格”却表现萎靡。

数据来源：wind

再比如2016年到2017年，“价值风格“强势，“成长风格”却非常受伤。

数据来源：wind

这里拍脑袋说一下立足当前时点我个人的判断。从调整充分程度的角度，目前“价值风格”的安全性会更好一些，如果市场此轮反攻后劲不足，那未来一段时间“价值风格”可能会跑赢“成长风格”。但如果市场反攻持续，“成长风格”可能又会“王者归来”。个人觉得，目前只是“超跌反弹”的概率可能更大一些。

从抢反弹的角度，短期可轻仓借道易方达创业板联接AETF（110026）和华安创业板50指数A（160420）两只基金适度参与，但同时需要控制好风险，及时止损。当然，在市场大波动的阶段，流动性也尤为重要。从流动性的角度来说，$易方达创业板ETF联接A(F110026)$ 的规模较大，更适合作为参与反弹的工具。

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价值风格的指数基金选择

图：价值风格指数成分股行业分布

图：价值风格指数长期走势

价值风格指数中，上证50、沪深300和MSCI中国A50这3个指数的成分股行业分布比较接近，金融和消费都占比较高，权重股也以细分行业龙头为主。这里补充一句，上证50AH优选指数成分股均来自上证50指数，只是对同时有A股和H股的成分股做了选更便宜的标的的优化，所以不再单独分析行业分布。

三个指数的主要区别在于上证50仅覆盖沪市，细分行业龙头覆盖的完整度可能不如沪深300和MSCI中国A50。典型的比如宁德时代、东方财富、爱尔眼科、智飞生物等都不在上证50的权重股中。但从价值龙头公司的集中度来说，MSCI中国A50较沪深300更集中，更适合长期看好龙头公司基本面的投资者做长期配置，具体基金产品可选择$易方达MSCI中国A50互联互通ETF联接A(F014532)$。

中证红利指数的金融行业占比明显降低，材料、工业和能源的占比较高，是价值风格指数中更偏向周期风格的指数，更适合在周期风格占优，或者避险情绪较重的阶段配置。从长期的收益增强来说，$富国中证红利指数增强(F100032)$ 较大成中证红利指数基金更优。

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成长风格的指数基金选择

图：成长风格指数成分股行业分布

图：成长风格指数长期走势

对于成长风格来说，由于波动较大，权重股高成长的同时伴随着基本面的高不确定性，所以个人觉得如果要长期布局成长方向，最好还是投资那些对科技成长股有较强的基本面研究能力，特别是有较强的风控能力的基金经理。

所以，相较于价值风格来说，成长风格指数，特别是创业板指数和创业板50指数，在牛市主升浪和超跌反弹阶段充当投机工具的作用更大一些。

从成分股结构上来说，创业板指数和创业板50指数更偏成长龙头公司，中证500指数和中证1000指数则主要覆盖中小市值公司，中证500和中证1000的成分股行业的周期属性也更强。

在宏观经济整体疲弱的大背景下，中小市值公司容易面临比大市值公司更大的经营压力，所以参与这两只指数的投资一般都更适合借道有专业团队通过基本面因子优选标的的指数增强基金。

在指数增强领域，富国基金的李笑薇领衔的量化投资团队是市场上的一支老牌量化投资团队，管理的富国中证500指数基金和富国中证1000指数基金都在长期相较标的指数获得了明显的超额收益，如果长期看好A股中小市值公司的成长性，可以考虑这两只基金，但个人还是觉得看好这个方向选择成长型主动管理产品的风险收益比会更高。对科创50，我也是同样的认为选主观基金优于选指数基金的观点。

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