中国基金报记者 李树超

在今年A股大幅波动、新基金发行遇冷中，3月份新上市ETF持股仓位明显下降，上市前公示的平均仓位仅为13.57%，最低仍然保持0仓位，新基金从成立到上市的节奏，也出现了一定程度的放缓。

多位基金行业人士对此表示，基金管理人一般会根据市场环境、投资者体验、基金规模等因素综合考虑ETF新基金建仓节奏，但在产品上市后会满足合同约定的仓位要求，避免产生跟踪误差。虽然短期上市进度也同步放缓，但不改ETF新基金上市节奏不断提速的大趋势。

最低持股仓位为0

3月 ETF上市基金平均仓位13.57%

在近日股市大幅波动中，最新公布上市的ETF新基金，纷纷在上市前保持低仓位。

Wind数据显示，截至3月18日，今年3月份以来公告上市的13只ETF新基金中，平均持股仓位为13.57%，创下月度新低。

其中，易方达中证全指建筑材料ETF、方正富邦中证医药及医疗器械创新ETF两只产品还出现0仓位的现象，易方达中证港股通中国100ETF、浦银安盛中华交易服务沪深港300ETF、华夏中证智选1000成长创新策略ETF等多只基金，上市公告的持股仓位也不足5%，均处于较低位置。

而在今年1月-2月间，新上市基金上市前公告的平均持股仓位分别为35.15%、30.71%。

值得注意的是，上述基金公示仓位的时间仍处于建仓期，在上市首日前，基金管理人将使上市基金的投资组合比例符合有关法律法规、部门规章、规范性文件的规定和基金合同的规定。

谈及3月份上市基金低仓位的现象，广发基金指数投资部负责人罗国庆表示，建仓节奏往往由基金管理人根据市场环境、募集规模、合规要求等相机选择。具体到今年市场，由于市场行情比较低迷，股市波动较为剧烈，因此基金经理普遍采用了保守的建仓策略，来提升客户体验；另一方面，今年以来新基金发行遇冷，产品募集规模普遍不大，在资金量大的情况下，基金经理可能会担心短时间流动性不足而提前建仓，资金体量小就无需过多担忧流动性冲击问题，这也是缓慢建仓的原因之一。

方正富邦指数基金经理张超梁也认为，一般来说，指数基金为了缩小跟踪误差会选择在成立之后快速建仓，但是今年以来市场持续下跌，所以基本选择在临近产品上市前的几个交易日缓慢建仓。

“主要还是为了规避市场短期大幅下跌，未来在较低点位以较低成本实现建仓，有助于提升投资者的持仓体验。”张超梁称。

上海证券基金评价研究中心高级基金分析师孙桂平也说，“ETF上市公告时仓位很低是正常现象，监管要求ETF上市前完成建仓即可，建仓节奏主要由ETF规模，以及跟踪指数的成分股的流动性等因素决定。”

在孙桂平看来， ETF作为工具性很强的产品，被动跟踪指数涨跌变化，基金管理人不做主动管理，应该不存在特意缓慢建仓的现象，更谈不上存在特意的择时行为。

同质化竞争减少

基金上市节奏也有所放缓

除了上市前持股仓位有所下降外，上市基金从产品成立到上市的时间间隔，也出现了放缓的现象。

在去年同期，面对同质化产品竞争，热门行业的ETF，比如恒生科技、畜牧养殖、低碳经济、稀土产业、动漫游戏、化工等细分领域ETF最快是“T+5个交易日”实现上市，可谓“闪电上市”。

而截至3月18日，今年前三月46只上市基金中，1月-3月基金上市日距离成立日的平均天数分别为19天、22天、14天，相比去年的上市节奏也出现了放缓。

在广发基金罗国庆看来，主要是因为去年跟今年市场环境不一样，去年很多创新主题ETF产品同一批获批，产品之间竞争激烈，所以大家的策略都是尽快上市。以广发基金为例，去年布局的中概互联、电力等ETF就属于此类情况。

而今年市场环境和去年发生较大变化，他说，首先基金公司获批和上报的产品减少，创新主题及同一批获批的数量也减少，竞争环境不如去年激烈，尽快上市抢“头啖汤”的必要性不足，大家反而更从容，能选择较好的时点进行产品发行和上市。

“主要还是因为今年市场整体表现不佳，尤其此前较热门的赛道年初以来下跌比较明显，投资者情绪低迷，所以延缓建仓、延缓上市。”方正富邦基金经理张超梁也称。

上海证券基金评价研究中心孙桂平表示，今年新成立的ETF的成立时间和上市日期的平均间隔为14.9天，虽然时间上相比去年增加，但考虑到2021年是ETF发行大年，存在着热门行业主题同时多只产品发行的情况，市场竞争非常激烈。而今年ETF发行市场不管从数量和规模上来看，都明显萎缩，竞争压力减弱和市场发展放缓，使得新成立ETF的上市节奏也略有放缓。

在孙桂平看来，ETF产品同质化现象出现的主要原因如下：一是一般同类产品扎堆严重的行业主题基金，相对而言未来市场潜力较大，虽然当前ETF规模较小，但是随着市场规模扩大，很容易从中分得一杯羹；二是ETF规模分布呈现出明显的指数分布特征，对基金公司来说，通过少数几只产品将ETF规模做大难度很大，只有发行较多数量的ETF才有机会；三是2-3亿这类适当规模的ETF更容易通过股票打新等策略增强收益，提升产品的竞争力等。

虽然今年ETF上市速度有所放缓，但ETF上市整体提速的现象依然显著，不改ETF上市效率提升的大趋势。

据上海证券基金评价研究中心数据显示，最近几年ETF上市存在明显提速的现象。其中，2021新设立的ETF的成立时间和上市日期的平均间隔为13.27天，明显少于2020年新设立ETF的相应时间间隔30.44天，以及2019年平均间隔时间42.8天。

“上市ETF上市节奏整体提速的原因，一是在于平均发行规模的缩小，使得ETF可以快速建仓，满足上市需求；二是ETF竞争加剧，快速上市可以提升流动性，增强产品竞争力。”孙桂平称。

编辑：舰长

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