红周刊 | 曹井雪

安信基金去年四季度规模突破千亿，但是主动权益类基金经理一直是公司的短板，无论是陈一峰还是张竞、袁玮，似乎都难成公司的扛旗人物。

长期以来，中小内地公募多以偏固收的稳健思路发展为主，而这样的投资思想或多或少也带到权益投资中。即便是主动权益类基金，它们在投资中也常以低估、蓝筹类的沪深300标的股为主，比如今年整体“抗跌”的安信基金。

Wind资讯显示，在2020年公司新成立18只新品的情况下，安信的规模还出现了一定程度的下跌，这也将增长压力转嫁到了2021年。去年虽然公司规模大增突破千亿，但是年终的排名也仅仅是第48位。

由此可见，相比积极主动型发展模式，稳健保守模式对于规模贡献就逊色许多了：在市场走弱时，公司权益产品虽然较为抗跌，但是基民投资热情有限，因此指望公司规模逆势增长或不现实。而当前市场延续反弹，安信前景雾里看花。

长期青睐地产拖累业绩

明星产品缺失 权益基金进攻性不足

根据Wind资讯，去年末，安信基金凭借1134.11亿元的总规模，在内地公募中排在第48位。但与其他规模前50大的基金公司相比，安信基金稳健、保守的投资风格较为另类。

首先，在资产配置方面，公司配置的权益资产比例较小。近两年，公司各季度末的权益资产占总资产的比重一直位于25%以下。去年末，公司的持股比例为22.13%，远低于61.42%的持债比例。

而在为数不多的股票资产中，公司产品把主要的仓位聚焦于地产、煤炭、银行等低估领域。从公司旗下基金重仓股合计情况看，保利发展、陕西煤业、宁波银行、万科A、中国海外发展、中国神华和金地集团等公司进入前十大。

追寻历史，2012年公司第一只产品安信灵活配置正式成立，从一开始就青睐银行、石油等“巨无霸”投资标的。根据天天基金网统计的公司各季度末整体持仓，农行、招行、中石油等频繁在公司重仓中出现。其中，公司最为长情的当数保利发展，从2018年三季度末以来，其一直位列安信基金前十大重仓股之列。

然而，长期持有该股并没能给安信带来高回报，记者统计发现，截至2022年3月17日收盘，保利发展自2018年三季度以来，股价涨幅为48.11%，在同期上市公司中排在950位。形成鲜明对比的是，在同一统计区间内，涨幅翻倍的公司已经达到489家。

某种程度上，公司长期的重仓情况也反映了公司的投研倾向。当前，地产已经过了投资的“黄金时代”，进入了“白银时代”。在去年板块整体大幅下挫的情况下，地产已经成为今年难得的抗跌品种，甚至阶段性投资机会也被不少人看好。但在“房住不炒”的大背景下，长期持股的回报前景并不明朗。公募基金行业趋势性投资颇为盛行，由此导致了抱团蔚然成风，而安信坚持在看不见风景的地方寻找投资机会，或许背后有其不得已的苦衷，其投研导向似乎就以地产等蓝筹板块为主。

某种程度上，由于公司多数主动权益产品长投银行、地产等领域，导致长短期业绩均受到影响，很难有一只让人印象深刻的明星产品。Wind资讯统计，公司旗下35只主动权益类基金中，12月31日时规模超过10亿元的只有5只。其中，安信稳健增值是惟一过百亿的产品，其去年末的规模为188.33亿元，但该基金长期以类固收+的方式来投资。

近3年中，安信能够实现业绩翻倍的产品只有张竞管理的灵活配置，产品去年末的规模为40.26亿元。此外，无论规模还是业绩，其他主动权益产品更为乏善可陈。有趣的是，该基金对于地产的重仓有些“后知后觉”，以去年的四份季报为例，地产股直到12月31日时才上榜出现，保利和金地携手进入前十。

市场反弹稳健型公司或遇天花板

安信基金竞逐新基市场或底气不足

通常，市场的疲软有利于稳健思路的基金公司开疆拓土规模上升。但在今年极端行情下，公司的稳健策略似乎也没能大红大紫。据记者统计，即使经过了16日和17日市场的大幅反弹，但是截至3月17日收盘，今年以来安信仍没有主动权益类产品实现正收益。

与此同时，在新基金发行时，安信的市场认可度也是颇为有限。公司在今年发行的新品有丰穗一年持有和楚盈一年持有2只，它们的募集份额分别为26.42亿份和4.46亿份。作为更受青睐的“固收+”产品，二者最终成绩单较一般。此外，安信远见成长是年内成立的惟一主动权益类产品，由明星张竞掌舵，但最终募集规模也仅是21.82亿元，其中有10亿还是股东方安信证券代为销售的。

或许今年募集成绩平淡还能用市场不好的理由来开脱，但实际此前市场人气更旺时，安信也没能创造惊喜。据统计，公司在2020年和2021年合计新发产品达到了30只，募集规模最大的偏债混基安信民稳增长约为49.86亿元。而在主动权益类基金中，2021年10月发行、由陈一峰和张明掌舵的安信优质企业三年持有发行规模最大。但是在百亿基金频现的彼时，该基金25.78亿元的募集规模也只能泯然于同行。

对此，知名基金分析师常玏指出：“在此前两年近似的发行环境下，有的基金备受追捧，而有的基金对投资者的吸引力有限。基金历史业绩在其中发挥的作用很大，此外，投资者对于基金经理和基金公司的认可程度也是关键。”

除了新发基金外，公司旗下的主动权益类产品也未能有“出圈”的明星。其中最为遗憾的产品或是安信灵活配置，产品的现任基金经理张竞是公司权益投资部的总经理。数据统计表明，他在2017年12月29日管理该基金以来，取得了122.82%的回报率，这也是他在管产品中录得任职回报最高的一只。但是或许和产品的主题“灵活配置”相关，容易给基民误导产品的业绩想象空间有限，因此似乎始终没有大红大紫。

同样作为价值派选手，张竞在圈内却不如曹名长、丘栋荣等名头响亮，这其中的原因林林总总：一方面，他在2017年才首次管理基金，公募管理经验较其他同类风格的老将欠丰；另一方面，与曹、丘所强调的低估价值不同，他更加关注行业和市场风格的轮动。对此，中金公司在研报中表示，这种风格偏向交易频繁、持股周期短、换手率高。

从投资轨迹上对比看，例如去年四季度，产品主要加仓了保利发展、金地集团等估值较低的地产股，这类公司也在四季度出现较好涨幅。但是再往前推三季度，基金经理的频繁调仓就没有立竿见影的效果，彼时恒生电子和立讯精密被纳入了重仓股，但是它们的股价三季度分别下跌13.91%和22.18%……

安信权益类基金经理棱角模糊

内地践行价投之路“知易行难”

当然张竞一人不足以代表公司主动权益舵手全貌，除他之外，陈一峰的知名度也相对较高，但同样与大家耳熟能详的基金经理有着不小的距离，原因何在呢？资料显示，陈一峰有近8年的公募基金管理经验，是安信现有任职时间最长的主动权益基金经理。从代表作来看，其从2014年4月21日管理的安信价值精选，迄今已经取得了353.5%的收益率，在26只同类基金中排名第2位。

但是，《红周刊》记者发现，该基金更得益于成立时间长的优势，特别是产品在2015年、2017年、2019年和2020年的单年度收益都在38%以上。但是2021年，该基金的收益率却仅为4.72%。

再从今年迄今的表现来看，他所管产品似乎后劲不足。截至3月17日收盘，安信价值精选的收益率为-8.38%。从标的股的表现看，包括长春高新、立讯精密、北新建材、宁德时代、华友钴业和贵州茅台等6只重仓股，开年以来跌幅都超过了10%，其中新能源、医药等赛道股大幅杀估值或是主因。

而他在过往的年报和季报中都曾表示，该基金的投资思路为“选择便宜的好公司”。但似乎实战中有所偏离，其选中的重仓股却可能偏向了市场中估值最高的领域，或许由此导致今年至今未有出彩表现。

对于价值策略，格上旗下金樟投资研究员岳坤中评价：“偏价值的逆向策略，聚焦的大多是成熟行业，赚取行业估值回归的钱，这种基金的优点就是投资更多追求确定性，胜率高，赔率低。缺点就是如果价值风格与市场风格不匹配时，可能会存在业绩短期低迷的情况，同时业绩也会受宏观和行业风险影响较大。”

虽然陈一峰自诩为价值派，但是实战中也同时青睐高成长的标的，从结果来看似乎鱼和熊掌不可兼得。“这类策略的优点是在主流赛道投资，聚焦的大多是高成长性行业，既能享受到行业发展带来的β，又能依靠自身投研积累获取个股α。缺点就是业绩弹性较大，在市场波动较大时，投资者投资体验不是很好。” 岳坤中如是强调。

（本文已刊发于3月19日《红周刊》，文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）

标签： 行稳或难以致远 安信基金主动权益基金经理成色不足