如果大家还有印象，一年前的这个时候，整个基金行业热火朝天，明星基金经理频出，百亿日光基是常态，限售、限购、按份额分配，投资者有钱都不一定能买到足额的产品。

而今年的情况显得有点尴尬，年初到现在没听说过一天卖百亿的产品，倒是有好多基金产品因为卖不出去，最终发行失败。

核心原因是股市下跌，基金亏损，大量的基民被套，而被套的基民又选择赎回，导致市场恶性循环，新基金很难卖出去。

根据IFind数据显示，截至3月18日，3862只偏股型公募产品中，有3500多家年内收益为负，其中亏损超过10%的有3000家。

私募的情况也好不到哪去，截至3月18日，29471个产品中有20716个私募产品年内亏损（数据来自私募排排网）。

数据来源：IFind

增长逻辑有变

近三年无论是以茅台为首的消费牛，还是以宁德为首的赛道牛，其背后的主要推手是公募基金。

2018年公募产品规模13万亿，2019年上升至14.8万亿，2020年直接干到25.5万亿。从一年1万多亿的规模增长，到一年超过10万亿的增长，这背后是大量的储蓄资金入市。

其实不单是储蓄资金，在公募产品集体高收益的情况下，大量的投资者也选择将资金交由机构来管理。

但2021年之后的情况就不同了，消费见顶后，大量的基金被套，当然也有相当一部分公募资金临时转换到宁德为首的赛道，稳住了收益率。

从2020年到2021年年底，不论是消费行业的抱团，还是新能源、光伏行业的抱团基本都已经结束了。

新的增长逻辑，需要头部公司不断拿出超预期的业绩。在消费领域，经过一年的震荡下跌后，大部分消费公司的业绩并没有反转，而在新能源领域，虽说业绩还在不断超预期，但大资金显然担忧位置太高。

1）消费复苏问题

如果5.5的目标实现，那消费的问题应当不是大问题，而5.5如何实现其实也是个问题。

当下市场环境比2021年要更复杂，去年美联储大幅放水引发了全球通胀，而今年美联储已经开始收紧，但是乌克兰战争导致了能源价格暴涨。原油是大宗商品之王，原油上涨，万物皆涨。

近期大宗商品市场又开启了一波上涨，本来2021年就已经暴涨了一年，玉米、大豆都在新高。

除了农产品，塑料、包装和贵金属也都在涨价，而中游的企业很难涨价，成本全部都要自己扛下来。

当然，也有企业为了控制成本改变了原本的产品结构，比如涪陵榨菜在榨菜产品中多添加了萝卜。

连品质了几十年的格力也开始调整产品结构（说白了就是减料），减轻了空调外机的重量。

在互动平台上，有细心的网友问格力董秘："三月份看好的空调大外机，现在买不到了，现在买的外机都是29公斤的，之前看好的都是32公斤，三公斤的重量，不知道减少的是外壳还是铜管，我想说的是，材料涨价了，可以理解，空调也可以涨价，为什么要减少重量呢？不太明白。"

为什么不直接涨价覆盖掉成本呢？其实都想涨，只是涨不动。比如猪肉，产量大于需求量，养猪场都在亏本养。

新的这一波疫情的影响是巨大的，两大比较严重的城市，一个是经济排名第二的上海，一个是经济排名第三的深圳，居民活动率下滑，对消费的打击是巨大的（这部分不适合细聊）。

2）新能源车涨价

锂电池赛道的高增长的大背景是新能源汽车高速增长，按照目前15%左右的渗透率来看，未来的提升空间依然很大。

但新能源汽车短期也面临成本压力的问题，上游氢氧化锂从5万元/吨的价格涨到了45元/吨，碳酸锂从3万/吨涨到了50万元/吨，按照60Kwh的搭载来计算，一辆车的成本提高了1万-1.5万之间。

特斯拉近一周已经提价两次（1.4-2万），比亚迪提价一次（3K-6K），比亚迪这提价力度是无法覆盖成本的，后期就看车商是打算自己扛成本，还是继续涨价转嫁给消费者。

对于品牌力比较差的产品来说，提价的空间应当是有限的，不出意外的话，今年上半年应该会有车商的利润大幅下滑。

长城汽车股价从去年69.8元到现在已经跌了57%，主力产品哈佛、长城皮卡2月份累计销量已经开始下滑，连欧拉也只增长了10.5%，确实是卖不动了。

如果下游车商的利润疲软的话，那将影响整个新能源产业链的整体估值，本身估值就已经不便宜了。

地产增长问题

地产也是消费，而且是消费的核心驱动，在房价上涨过程中，虽然没有产生实质性的现金流，但是产生了一种财富增值的心理，也的确卖出后，就能实现增值。

但是房价如果下跌的话，家庭开支必然会缩减，这就是一种简单的财富效应：当人们感觉到富裕程度下降，更倾向于削减消费，增加储蓄。

从中国平安的财报中，也能发现，保险现在确实不好卖了，尽管平安的改革上也有问题，保险代理人数量严重下滑，存量代理人贡献的新业务价值也在下滑，但不可否认的是大环境的确变了。

平安自上市以来，净利润只出现过两次业绩大幅下滑，第一次是2008年（这一年雷曼倒闭）下滑了96%，第二次是2021年下滑了29%。

平安的信托业务利润，基本是靠地产行业支撑的，但去年净利润下滑超90%，投资类、融资类均在大幅下滑。

其实短期地产实现高增长很难，现在已经不是2015年了，不具备重新开启一波上涨行情的基础了。

如果大家还有印象的话，2015年地产开启一波上涨行情后，那一年也是"消费升级"的元年，几乎所有的消费都在提价。

总结

我们再回到市场，一个很现实的问题，去年高位至今的公募基金套死的资金绝对是万亿级别。

如果这批资金接下来坚持住，不断补仓熬到盈利，那还没啥问题。但如果接下来都熬不住，亏损出局的话，对市场整体的情绪损伤是比较大的，也许这样的信心修复时间是按年来计算的。

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