Fund Talk｜逆向之逆向，一种低风险的“抄底”方式

来源：腾讯网　　2022-03-22 23:00:01

曾几何时，关于选基金这个事情不仅是很多基民的痛点，而且还算是具有一定的技术含量。

时至今日，随着基金市场的日益被关注，各类第三方选基工具的层出不穷（比如韭圈儿app就挺好用的），以及如雨后春笋般涌现的基金自媒体的内卷，至少选基这个事情已经变得越来越唾手可得了。

不过我不知道大家有没有发现一个骨感的现实：就算是选到了所谓的“好基金”，也不一定就能顺利地帮我们赚到钱，甚至买到“好基金”最终亏钱的例子也比比皆是（这方面大家应该都有经验），基金投资的痛点似乎依然还是有点痛。

那这里的关键是什么呢？

我认为是基金的投资方法：基金再好，也得有合适的投资方法才行；正如兵器再好，也得配合相应的武功秘籍才是。

话说最近的市场很有种“熊市时节雨纷纷，路人行人欲抄底”的既视感，不过众所周知抄底很容易抄在半山腰，所以借着这个话题，我今天就给大家介绍一种相对低风险的抄底方式，我把这种投资方法称之为“逆向之逆向”。

正式开始之前，先简单做些概念上的铺垫和解释。

首先，所谓“逆向之逆向”包含了两层意思：

第一层意思是说投资的标的是逆向投资风格的主动型基金，第二层意思是说投资的方法本身还有“逆向投资”的味道，具体而言就是基于历史回撤数据的“跌了才买、越跌越买”式建仓，总体相当于是在逆向投资那些逆向投资风格的基金。

其次，为什么这种投资方式会相对低风险呢？两个原因：

其一，我们都知道所谓的逆向投资风格基金一般都是偏左侧的投资，总体则会遵循“低位买、高位卖”的原则。

具体到低位（左侧）买的时候，逆向投资风格的基金经理还会综合运用诸如反转因子、低估因子甚至质量因子等来进一步提高“抄底”的成功率（逆向投资风格的基金经理基本上都是“抄底”高手），也因此，即便是“抄底”失败，其回撤风险一般也会小于常规的偏股型基金。

其二，逆向投资风格基金本身已经相对“低风险”，如果再叠加“跌了才买、越跌越买”的投资方式，整体的投资风险（特别是回撤）很明显还可以进一步下降。

铺垫完毕，我们来看两个具体的例子。

第一个例子是我讲过好几次的广发基金林英睿，选择的基金则是以其名字命名的代表基金广发睿毅领先。

我们先来简单看个基金的收益回撤情况：

熟悉我风格的小伙伴一定能看出这个图和以前的不同，简单来说就是回撤展示方式的不同，以前看的是任意时点买入可能产生的最大回撤，而现在我要看的是下跌时候到底从前高跌了多少。

不过不管怎么看，这只基金的回撤数据都还是很优秀的：目测之下其回撤很少超过10%，比如最近的一次就是今年以来的这波“猛烈”下跌，但其最大回撤也不过就是-11.90%。而其历史最大回撤-20.42%则发生于几乎全年下跌的2018年。

正如爱笑的人运气都不会太差，回撤小的基金收益率也都不会太差，截至2022年3月18日，广发睿毅领先的绝对收益率为162.85%，折合年化收益率在25.46%。

基于以上数据，我设计的建仓策略如下：

上图中的红色部分表征的是基金所有历史回撤数据的概率情况，比如前高累计跌7%的概率大概在30%左右，累计跌10%的概率大概在20%左右；上图中的蓝色柱则表示累计投入的仓位。

具体的投资建仓策略是：基金累计跌7%以上建仓10%，累计跌10%以上加仓40%（累计建仓50%），累计跌15%以上加仓30%（累计建仓80%），累计跌20%以上加仓20%（累计建仓100%）。

如果能全部建仓完毕的话，总体的持仓成本大致在基金累计跌13%左右。

额外的几点说明：

1. 这里的100%仓位是指投资这只基金的全部仓位，而不是所有投资资金的仓位，除非你所有的资金只投资这一只基金。

2. 为了提高投资效率，待建仓部分的资金一般可以放在“固收+”组合（星球小伙伴可参考稳健组合）。

3. 这里需要强调的一点是，我认为这总体是一个相对偏保守的建仓策略，比较适合（相对宽幅的）震荡市，特别适合熊市，但不是很适合牛市（牛市的时候很有可能会一直没有机会买入）。当然，这不是我们现在应该担心的问题，因为现在肯定不是牛市，而且我们今天讨论的话题难道不是“抄底”么？

广发睿毅的例子就先讲到这里。

第二个例子是我以前文章提过的华安基金胡宜斌，选择的基金则是其管理时间最长的代表基金华安媒体互联。

同样先来简单看个基金的收益回撤情况：

这只基金的经历明显要更加丰富一些，除了经历过全年下跌的2018年，还经历过下跌极为猛烈的2015年中-2016年初，以及风格完全不契合的2016年初至2018年初。

从回撤数据来看，这只基金的回撤几乎是同期广发睿毅的两倍：总体而言，其回撤是较少超过20%的，最近的一次就是今年以来的这波下跌，其最大回撤达到-20.37%。而且2018年期间的最大回撤超过-30%，更极端的2015年中-2016年初更是超过40%。

表面看起来这些回撤不可谓不大，不过既然我会拿出来介绍，那其自然是有可取之处的。

首先，不同于常规偏价值的广发睿毅领先（价值风格的基金经理往往都偏左侧逆向投资），华安媒体互联是全市场极为少见的以投资偏成长的TMT板块为主的逆向投资风格基金。

如果大家对比下同期的TMT类指数，或者就简单对比下创业板指，就能发现华安媒体互联的历史上那些最大回撤并不大。比如2015年中-2016年初那次，创业板指的最大回撤接近-70%（69.74%），并且几乎是从2015年中一路跌到2019年初，尽管创业板指这几年涨得很努力，但至今依然未超过2015年的高点。

其次，从收益率上来看，对比同期的广发睿毅（2017/12/31~2022/3/18），华安媒体互联的绝对收益率为182.86%，折合年化收益率高达27.99%；哪怕是从2015年中的指数高点算起至今，其年化收益率也高达16.26%。

这么一对比，华安媒体互联的投资价值是不是有那么一点点凸显了呢？

同样的，基于华安媒体互联的数据，我设计的建仓策略如下：

具体的投资建仓策略是：基金累计跌12%以上建仓10%，累计跌17%以上加仓30%（累计建仓40%），累计跌22%以上加仓40%（累计建仓80%），累计跌30%以上加仓20%（累计建仓100%）。

同理如果能全部建仓完毕的话，总体的持仓成本大致在基金累计跌21%左右。

因为波动相对比较大，所以对这只基金的建仓过程会相对缓一些，建仓跌幅间隔也更大一些。

华安媒体互联的例子就讲到这里。

完整起见，我们再来讨论几个相关的问题，以完善今天讲到的这两个例子。

第一个问题是关于止盈。

如果去繁就简来看，投资无非就是一买一卖：想要投资赚钱，那就要低买高卖；而投资会亏钱，无非就是高买低卖。

那投资赚钱为什么会这么难呢？

我认为最主要的原因就是很多人并没有买入和卖出的标准。