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文 | 市界，作者 | 李峥，编辑 | 韩忠强

在拿下基金“四冠王”仅仅一年多之后，34岁的农银汇理明星基金经理赵诣就官宣离职了。

3月22日，农银汇理基金发布赵诣致投资者的一封信，宣布赵诣将告别任职8年的老东家。

赵诣在2020年一战成名。彼时，他管理的4只基金，农银汇理工业4.0、农银汇理新能源主题、农银汇理研究精选和农银汇理海棠三年定开，包揽了当年同类基金收益前四强。而赵诣也借此一飞冲天，成为基金行业的顶流。

有了名气，赵诣的管理规模一路走高，离职前已高达421.55亿元。

截至2021年末，农银汇理基金共有68只基金，在管规模2073.31亿元，而离职前赵诣一人的管理规模就占据农银汇理整体在管规模的五分之一。

如何完成平稳过渡，保证存量，是赵诣离职后农银汇理基金迫切需要解决的问题。

01 极端风格受益者

每当赵诣出现或被基民谈起，伴随而来的往往是新能源。其因重仓新能源获得2020年的冠军，是一个极端风格的受益者。

但是在赵诣初当基金经理时，其风格并不固定。

2014年，赵诣从申银万国离职，加入农银汇理基金，完成了一个卖方研究员到基金研究员的转变。三年后，即2017年3月21日，赵诣开始管理他人生中的第一只基金，农银研究精选。

上任后，赵诣更加偏好配置医药生物、国防军工和食品饮料等行业。2018年时，赵诣曾将国防军工行业买至第一大重仓行业，占基金净值比重连续两个季度超过40%。彼时，农银研究精选的前十大重仓股中，军工股占据绝大部分。

当时，赵诣的表现并不出色，农银研究精选在2017年、2018年的收益分别为3.19%、-36.61%，在同类基金中排名垫底。

改变发生在2019年。赵诣研判，相对于当时预期较高的“核心资产”，科技成长股从性价比来看可能更优。新材料、信息基建、自主可控和新能源等领域进入到赵诣视野。

从2019年开始，赵诣逐渐加大对计算机、电力设备等行业的投资力度，至2019年末时，电力设备成为农银研究精选的第一大重仓行业，持仓占比37.45%。改变直观地体现在基金收益率上，2019年，农银研究精选收益率55.94%，同类排名跻身前15%。

值得一提的是，2019年8月、2019年11月，赵诣接手农银汇理新能源主题、农银汇理工业4.0两只基金，进一步加深赵诣对新能源领域的研究与投资。在2019年末时，宁德时代首次进入赵诣的前十大重仓股，同期在列的还有隆基股份、赣锋锂业、通威股份等在后市耳熟能详的股票。

从那时起，赵诣完成了与新能源和光伏的深度绑定。

2020年年上半年，受疫情和其他外部因素影响，各国陆续出台经济刺激政策，量化宽松给成长股带来了估值扩张的机会，赵诣的重仓股开始发力。

其中，在宁德时代上的投资成为赵诣整体投资的一个缩影。2019年末，宁德时代在赵诣所管3只基金中处于前十大重仓股的末端，2020年一季度就上升至前五大重仓股，并成为农银新能源主题的第一大重仓股，2020年三季度，宁德时代稳坐3只基金的第一大重仓股直至最后一个报告期。

2020年全年，宁德时代从105.94元上涨至350.87元，涨幅达到231.2%。同样的大涨也发生在隆基股份、赣锋锂业等公司之中。

正是因为这种集中押注新能源的操作，赵诣最终凭借农银汇理工业4.0重仓新能源、光伏摘得2020年的桂冠，其他2只基金则位列2、3名，2020年6月1日接手的农银汇理海棠三年定开则取得了第四名的成绩。一人霸榜前四名，赵诣一时风头无两。

02 业绩过山车

凭借2020年优秀的表现，赵诣的基金管理规模呈几何增长。2019年末，其管理的3只基金规模仅为4.65亿元，份额为3.51亿份，至2021年末，其管理的4只基金规模增长至421.55亿元，份额增长至93.81亿份。另外，赵诣所管基金持有人户数披露至2021年中，四只基金合计持有人户数达到268.92万户。

“一代版本一代神”，原本这句话表达的意思是：游戏迎来版本变动后，上一个版本最厉害的角色归于平庸，而新的角色成为最厉害的存在。但把这句话放在风格持续轮动的A股市场同样适用。

2020年以来，赵诣踩中新能源以及光伏的风口，收益扶摇直上。

同样，在2021年，新能源行业景气度仍未褪去，赵诣管理的基金取得不错的收益，排名仍领先95%的同行。

但在2022年，市场风格转变，赵诣这位“上个版本的神”归于平庸。

2022年，A股持续下跌，主要分为三个阶段：第一阶段是春节前机构调仓，从2021年盈利板块转向稳增长板块；第二阶段是1月份超预期宏观数据刺激下微弱上涨；第三阶段是黑天鹅事件所影响，市场不确定性显著增大，避险情绪浓厚。

在第一阶段和第三阶段，市场中最大的共识就是“杀估值”，估值高的个股无一幸免，纷纷回调，其中就包括赵诣的重仓板块及个股。

截至2022年3月24日，农银工业4.0从前期高点下跌19.27%。农银新能源主题下跌18.66%，农银研究精选下跌18.65%，农银汇理海棠三年定开下跌20.41%。

2021年四季报中，赵诣对新能源车仍有信心，但认为2022年后会出现分化行情，且认为光伏行业性价比短期内相对较差。

赵诣表示，新能源车仍然属于确定性和增长速度都是非常高的板块，整个电池产业链龙头企业的排产仍处于较高水平，随着一线企业的产能陆续扩出来，2022年一季度排产仍在环比提升，不过考虑到进入明年，各环节产能开始陆续释放，供需的平衡也将开始陆续扭转，而对于2021年转型新能源的企业也面临业绩兑现的问题，因此2022从板块的角度会出现分化。

而考虑到光伏行业上游硅料价格开始出现松动，其余环节开始出现价格的下跌，从基本面来看，产业各环节之间继续存在博弈的情况，考虑到股价已经跑在了基本面的前面，在估值已经很高的情况下，性价比相对较差。赵诣认为只能以更长的时间维度来选择具有核心竞争力的企业。

03 谁来接棒？

在市场分化，前景不太明朗时，赵诣突然宣布离职，基民难免出现抱怨，有投资者表示：“买基金就是买基金经理的赚钱能力，就是因为你才买的这个，你走了，我们怎么办呢？特别是在这个大多数基民都亏钱的当口，你的离去无疑是雪上加霜。”

“大多数基民都亏钱”的定论难免失之偏颇，但2021年后半年买入赵诣管理基金的投资者受影响最大。此轮下跌，赵诣的基金净值基本回撤至2021年7月初的水平，期间买入的基民持有至今难免出现亏损。

据统计，2021年下半年，赵诣所管四只基金份额增长10.99亿份。

离职已成定局，赵诣管理基金将由谁接任成为持有基民最关心的问题。在赵诣官宣离职的第二天，农银汇理基金就完成了其在管4只基金的基金经理变更。

规模最大的农银新能源主题此前由赵诣、邢军亮共同管理，在赵诣离职后由邢军亮单独管理。

邢军亮是农银汇理基金的新生代基金经理，2021年7月15日起单独管理农银行业轮动混合，这是他管理的第一只基金，至今基金管理经验不足一年。在其管理后，这只基金的前十大重仓股新能源行业占比持续提高，且赵诣前期重仓过的航天电器、航发动力也被其买入。

邢军亮从2021年11月3日起与赵诣共同管理农银新能源主题，令人遗憾的是，可能是入场时机不对，从邢军亮任职这只基金就开始回撤。但仅从投资风格来看，邢军亮单独管理的基金同样重仓新能源股票，且均为大盘股，与两人共同管理农银新能源主题的持股风格相似，且两人搭档将近半年时间，农银新能源混合持仓风格发生偏移的可能性较小。

曾经的冠军基金农银工业4.0由张燕接管。

张燕为赵诣同期的基金经理，目前管理4只基金，在管规模81.54亿元，从2017年3月21日开始，张燕管理农银高增长，至今任职回报为114.59%，年化回报16.14%，任期最大回撤30.93%。

张燕所管的基金前后风格差距颇大，习惯追逐景气度。初任基金经理时，其偏好消费股及医药股，2017年前十大重仓中白酒占比极高，2018年则着重投资银行地产，2019年上半年追逐猪周期，2019下半年以及2020年则重仓传媒板块，并开始向新能源领域延伸。至2021年末，其代表基金重仓股以新能源为主，辅以部分传媒领域公司。

由于追逐行业景气度，张燕所管基金的重仓股频繁变化，最大的特征为换手率较高。2017年至2021年末，其所管理的农银高增长换手率最低为424%，2018年6月末最高达758.42%。值得一提的是，农银工业4.0是目前张燕管理规模最大的基金，超70亿元的规模对于此前其管理的基金而言无疑是一种挑战。

赵诣管理时间最长的农银研究精选由魏刚、陈富权接管。

陈富权是接管赵诣所管基金中投资经历最长的一位基金经理，至今担任基金经理8.6年，经历过牛熊转换，代表基金为农银平衡双利混合。2015年4月15日至今，陈富权管理农银平衡双利取得任职回报为251.45%，年化回报17.18%，任期最大回撤46.9%。

陈富权投资领域宽泛，持股风格集中在大盘股。在陈富权的季报中，每个月其都会对管理的基金进行调仓，追逐符合宏观形势的个股。

与陈富权搭档的魏刚至今担任基金经理4年，代表基金为农银量化智慧动力，2018年3月26日至今任职回报91.81%，年化回报17.68%，任期最大回撤21.93%。魏刚的投资更多融合多因子分析，运用选股模型筛选个股。

农银汇理海棠三年定开则由古超接管。

古超同样是农银汇理的新生代基金经理，目前加上新接管的基金，其一共管理4只基金。2021年7月15日后，古超管理3只基金，至今其任职回报均告负，其中农银信息传媒股票至今回报为-21.33%。

目前，古超去年7月15日参与管理的两只基金有重仓持股数据公布。相比于其他四位基金经理而言，古超对新能源并不热情。四季度，其管理的基金降低了电气设备、计算机等行业的配置，增加了家电、通信等行业的配置。在农银尖端科技的四季报中，古超表示，他投资的两条主线是人工智能与能源革命，表现在两只基金当中，人工智能领域为其更加坚定的投资方向。

这些接棒的人有投资老将，也有刚刚担任基金经理不久的新人，但整体来看，基本为近一年加大对新能源领域的研究与投资，且有各自的投资风格。

赵诣离职后，新任基金经理能让追随赵诣买入的基民们满意吗？

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