2021年3月，朱喆丰先生就任兴全恒鑫债券型基金基金经理、邓荃文先生就任兴证全球基金专户投资部投资经理。从业以来，两人均在可转债领域不断钻研，对债券、股票等资产亦有所积累，但同时两位也有各自独特的投资理解和进阶感悟。

今天，小编就带你走近这两位兴生代基金经理与投资经理，共同回顾他们的成长之路。

朱喆丰：为学日益，为道日损

朱喆丰

·新加坡国立大学金融工程硕士、复旦大学理学学士

·兴全恒鑫债券型基金基金经理

个人简历：基金经理朱喆丰拥有多年的固收研究经验，加入兴证全球基金后曾担任兴全可转债基金基金经理助理，对于转债研究具有较为深厚的积累。

关键词：内方外圆、自下而上挖掘个券、注重资产性价比

问：可否简单介绍您的从业经历？

朱喆丰：我本科在复旦大学数学系，研究生选择了新加坡国立大学的金融工程专业，毕业后我就开始从事可转债的投研工作，也参与了这5、6年以来可转债市场的发展。而可转债虽然是一个细分的资产类别，但从行业标的、研究维度上都非常多元。这些经历也帮助我收获了比较宽广的视野。

问：您认为优秀的投资人需要具备什么素养？

朱喆丰：行业里和公司内有许多我很敬佩的优秀投资人，很多人都有许多值得学习的品质，我个人觉得足够理性、足够勤奋、足够果断这三个特质比较重要。

问：您对兴证全球基金的文化有什么感受？

朱喆丰：首先公司的价值观是很令我敬佩的。我在学生时代就关注过我们公司，我注意到这家公司的基金数量相当少、但每只基金的规模又不小。这种精品策略就意味着公司是希望通过负责任的精耕细作，真正为投资者创造价值、为社会创造正面效应。

此外，公司给予了我们非常包容、自由的投研氛围。无论是投研团队的日常交流，还是公司的长期理念，这些都让我们能够更有底气去冷静面对短期的波动。有些事情长期有效，但是长期有效的前提是短期不一定都有效。我们公司也看到了这一点，更关注长期的价值，而不强调短期的激进。

问：能否介绍您的投资框架和资产配置理念？

朱喆丰：投资框架可以概括为“内方外圆”：对于我认为自己“看懂了”的标的，我的投资会相对集中，我相信超额收益来自于深度认知，在必要的时候愿意对抗市场；但认识到自身能力圈的局限也很重要。市场环境也在不断变化，如果我找不到足够多、足够好的机会，那么我也会在合适仓位内结合市场的景气、估值、趋势等因子，综合运用套利等多元策略来增强收益、补充我的投资组合。

资产配置方面，我会根据基金本身的风险收益目标来决定债券、转债和股票的资产配置比例，以均衡投资和控制回撤为前提，不盲目承担过大的偏离。但在部分市场的情绪和估值比较极端的时候做一定的调整。我大部分的时间会花在自下而上的“翻石头”研究工作中，精挑细选基本面优秀、性价比合适的标的，希望建立一个能有相对长期价值的投资组合。

问：您是怎么理解投资的？

朱喆丰：我对投资的理解可以用“为学日益，为道日损”概括。“为学日益”指的是我需要持续的努力和学习，立足基本面研究挖掘不同行业的个股和个券投资机会，发现不同的套利机会、收益增强的策略；“为道日损”则意味着同时要保持清醒和克制，在底层逻辑上我会时刻提醒自己相信一些最朴素最基本的道理，如“与靠谱的人同行”“远离零和博弈”“相信常识”等等。

问：您的超额收益主要来自哪里？

朱喆丰：我的超额收益目前主要来自转债方面自下而上的个券选择。在我看来，转债本身是一类优质的资产，向下有债券的保护，向上有股票的弹性，而且对投资者设有比较友好的条款；虽然转债只是一个细分品类，但转债内部也非常多元，既有各个细分行业的标的，也包含了信用分析、股票分析、条款博弈多个维度。历史上，我的标的选择以公司基本面和经营判断为主，以条款博弈和信用分析为辅。

问：您怎么理解周期？

朱喆丰：周期这个事情包含很多维度，一方面宏观经济本身有短、中、长期的周期，任何一个产业发展有自己的生命周期，利率政策、市场情绪都有周期。在这个分析过程里，我会用到周期的思维，但我也会避免过度线性外推的思维和过于宏大叙事的框架，更多关注周期中“重要且可知的部分”。例如最近大家讨论比较多的“现在有点像1970年代，可能会变成大的滞胀时代”，我在一定程度上认可这个可能性，但是这样的思维模式本身难以产生明确的逻辑对应投资标的。我会尽量避免自己用“宏大叙事赌一把”的方式来决定投资，而是更多关注于具体投资标的在其细分行业未来可能受到的宏观环境、政策、供需、毛利率等变化来决定我的投资决策。

问：如何看待转债近期和今年的走势？可否分享对于兴全恒鑫基金的管理思路？

朱喆丰：经过前几年的资金流入，之前转债估值已经站在了一个历史高位上，性价比也比较差。经过前段时间的调整和修正，它又变成了一个存在结构性机会的资产。我今年的重点也继续会在转债里面寻找性价比合适的资产，把握结构性的机会。

对于兴全恒鑫基金的管理，我依旧会以绝对收益的思路为主。对于收益比较高的纯债选择买入持有，对于转债通过自下而上的券种选择、大宗交易、条款博弈等多元策略，尽量挖掘结构性的机会，力争获取超额收益。对于兴全恒鑫基金的持有人我想说：近期市场的波动比较大，给市场和给我多一些耐心，我会努力管好这只基金。

邓荃文：格物致知，求真务实

邓荃文

·北京大学西方经济学硕士、中山大学工学学士

·专户投资部投资经理

个人简历：投资经理邓荃文从业6年以来，涉猎纯债、可转债、股票多个大类资产的投资与研究，对定增、可转债、可交债有着较深的理解。

关键词：米字型、多品种多策略、把握低估值高成长标的

问：可否简单介绍？您是如何理解投资的？

邓荃文：我本科在中山大学学计算机专业，研究生在北京大学就读西方经济学专业。工作经历方面，我毕业后一直从事投研工作，前两年在广发证券自营投资部门，2018年加入兴证全球基金，涉及的领域包括债券、可转债、可交债和定增等。整体而言，我的背景比较综合，因此我的投资框架也会往兼容并包的方向发展，希望既有一定的行业宽度、深度，也关注多品种、采取多策略，用多元的方式争取收益增强。

对于如何理解投资，我觉得这是一个格物致知，求真务实的过程。就像人类需要逐渐建立对自我的认知、对世界的认知一样。而在这个世界运行过程中，只有把握一些真理和客观规律才能更好地理解社会的运行，投资也需要循序渐进地把握这些真理。所以我做投资往往会先对环境、形势、公司综合研判，建立投资组合后根据情况及时更新。

问：您认为投资中最大的风险来自哪里？

邓荃文：正所谓 “知彼知己，百战不殆；不知彼而知己，一胜一负；不知彼，不知己，每战必殆”，投资中最大的风险，我认为在于自我认知的不足。这一方面意味着我需要修炼好内功，认识自己的能力圈边界，认识自己的长短之处并懂得坚持，否则就容易盲目追热点，即便能带来收益也不可持续，“流水不争先，争的是滔滔不绝”。另一方面，在投资中还是要认清客观形势与标的变化，可以一定程度上借鉴他人的经验或汲取他人的教训，在今年这种宏观形势、外围环境变化大的时期，以史为鉴可能对未来的研判也有帮助。但更重要的是，在投资中要将“修炼内功”和“对外学习”结合起来，真正做到“知己知彼”。

问：能否概括您的投资框架？

邓荃文：每个投资人都有适合自己的投资策略和框架，我总结了一下大体可能有这三种：

1

“一字型”，深耕某一行业，对这个行业内的上百只股票如数家珍，选择标的如同探囊取物，这种方式在行业处于风口时可以直上九霄，但波动也会比较大；

2

“十字型”，在深度上相对收敛，在广度上有所扩充，从而把握较多的行业机会，在行业轮动中虽然短期收益不一定十分亮眼，但长期来看收益率或许也颇为出色；

3

我属于“米字型”，一方面广拓机会源，也坚守能力圈，力求做到有加有减。“米字型”的投资框架本质上是一种发散式的投资框架，强调以多种手段增强组合收益。例如，在品种上我会增加转债、股票，在策略上则采取定增、大宗交易等多种方式，希望在不同的市场情形下为客户创造绝对收益。

问：可否谈谈您的大类资产配置理念？如何构建组合？

邓荃文：我属于综合型选手，会结合自上而下和自下而上的思路，同时会采取定增、大宗等多元策略以期增强收益。一方面，我个人比较相信以史为鉴的有效性，所以我的组合选择会有一定程度的自上而下判断，去指引我的行业板块配置思路；另一方面，我也非常注重自下而上的标的选择，偏好低估值的成长板块标的，运用“翻石头”的策略加强公司研究，希望把握好安全边际。从品种上来说，我比较关注股票和转债。

问：您对转债这一资产如何理解？

邓荃文：转债是一种优秀的博弈工具，我投资转债时除了关注标的基本面，也会关注期限（如赎回、到期）、收益率/债底、下修条款等要素。我们公司对转债的理解还是比较深的——我们成立了行业内第一只可转债基金，年化收益率做到16.35%（数据来源：WIND，截至2021年12月31日）；2014、2015年我们在转债估值底部成功把握了机会；2017到2021年底也做出了比较准确的判断，这段时间转债整体呈现量价齐升的态势，导致前段时间估值较高，因此我们在2021年底开始转移阵地。2022年初后，转债估值在经过几轮调整，已经有比较大的消化，我认为还有待观察。

问：您如何理解定增？可否分享相关的投资思路？

邓荃文：再融资市场是国内的主要股权融资市场，而再融资又分为定增和转债。历史上看，因为整体宏观环境的差异变化，定增会有比较大的周期性，2017年到2020年很多产品收益一般，到2020年后市场又进入了一个新周期，同时还出现了新规定、新玩法。对于定增的投资思路，首先我会夯实标的基础研究工作，因为定增需要锁定（锁定时间通常为六个月），属于相对中期的投资；其次，也会加快周转率和注重二级波段，整体而言，我会以折价作为保障，力争较高的收益。

问：股票投资中，您是否有偏好的行业？对估值的容忍范围？

邓荃文：我会偏好低估值、高成长的标的，行业范围包括新能源、电子、部分消费等。之所以青睐低估值标的，是因为估值很多时候会反映上市公司的成长性、壁垒或护城河。但中国是一个发展迅猛的社会，中国人民也很勤劳智慧，在经济快速发展、竞争对手也努力追赶的过程中，可能很多企业的护城河并不一定十分坚固，与之对应地，早期看似“小而破”的公司逆袭壮大的例子或许也会层出不穷。因此把握低估值的标的，可能对于重视创造绝对收益的专户投资会更加重要。

问：当下市场，对于投资者有什么建议？有什么推荐的书？

邓荃文：立足现在的市场时点，我建议投资者或许可以更重视安全边际，关注波动较小的投资机会，今年防守可能比进攻更重要。书籍我推荐《孙子兵法》。虽然这本书讲的是军事，为将军提供战争的思维和方法。但市场有时也如战场，面对纷繁复杂的信息，投资者也需要类似的思维以把握机会。无论是事前规划，还是修炼心态，我认为这本书都挺有帮助的。另外，我也推荐宋朝、明朝相关的历史书籍，在这个信息爆炸的时代，很多信息不仅可能无效也有可能误导我们，回顾历史说不定能够有新的启发。

优选好文

风险提示：基金经理、投资经理访谈时间为 2022 年3 月7日，观点仅代表个人，不代表公司立场，仅供参考，不作为投资建议，观点具有时效性，后续可能会发生变化。兴证全球基金公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资者投资于本公司基金时应认真阅读相关基金合同、招募说明书等文件并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成基金业绩表现的保证。基金投资有风险，请审慎选择。朱喆丰证券从业经历：2017年2月-2018年5月就职于长盛基金管理有限公司，任职可转债研究员；2018年5月加入兴证全球基金，历任可转债研究员、兴全可转债基金基金助理、兴全恒鑫债券型基金基金经理。邓荃文证券从业经历：2016年7月-2018年5月就职于广发证券管理有限公司，任职研究员；2018年5月加入兴证全球基金，历任研究员、专户投资部投资经理。

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