近日，备受市场期待的朱少醒、谢治宇、张坤、董承非、刘彦春、刘格菘、王宗合、周蔚文等“顶流”(明星)基金经理管理的基金一季度报告亮相。

今年明星基金经理的一季报看点可归纳为三大方面：首先是一季度明星基金经理的调仓情况。其次是明星基金经理的投资思路以及对未来市场的展望。三是明星基金经理管理的基金规模变化、基金业绩等。

明星基金经理直言

前期已对市场有所担忧

今年一季度，A股市场大幅震荡，刘格菘在一季报中坦言：“核心资产整体出现调整的原因并不是企业盈利出现了趋势性的恶化，而是自2018年底以来以‘核心资产’为代表的相关行业积累了较大的涨幅，部分行业估值提升幅度超过了业绩上涨速度，同时海外疫情逐步缓解，美债收益率短期上升较快引发市场对流动性边际变化的担忧。”

事实上，此前市场普遍猜测，在市场大幅度回调之前，明星基金经理已经有所行动。从一季报谈及的投资心得来看，这一行动得到验证。

朱少醒在富国天惠精选成长混合基金一季报中直言：“我们前期对市场的极致程度有所担忧，已经在公司质地和对应的估值合理性上做了一些平衡。优质个股和大家耳熟能详的明星股不应该是完全等同的概念。”

相对而言，刘彦春则在景顺长城新兴成长混合基金一季报中指出：“无风险收益率上行对股票定价影响显而易见，难度在于对估值拐点的判断。国内的市场利率在去年二季度见底，信用拐点发生在去年四季度，这一轮市场快速调整发生的时间点比我们预期的要早。”

解释市场总是简单，但实际操作很难，哪怕对风险已经思考很久，基金经理也很难在享受前期盈利、估值双升的同时，又及时在估值收缩前迅速离场。

对于市场回调带来的大范围基金净值回撤的现象，朱少醒说：“我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。”

谢治宇董承非管理的基金

一季度收获正收益

不难发现，一季度基金净值大幅度回撤现象使众多投资者有所担忧，部分明星基金经理的业绩更是被市场多次讨论。不过，记者发现，仍有一些长期绩优基金经理凭借其成熟的估值合理性分析，管理的基金在今年一季度取得正收益，例如谢治宇管理的兴全合润混合基金、董承非管理的兴全趋势投资混合基金收益率分别为3.4%和1.13%。

《证券日报》记者发现，相比其他明星基金经理，一季度谢治宇的投资策略和运营分析显得十分简练，“本基金报告期内股票仓位变化不大，继续坚持自下而上精选个股的操作理念，持续关注具备核心竞争力的优秀公司，平衡好公司短期估值与长期价值，不断寻找具有良好投资性价比的优秀公司。”

东方财富Choice数据显示，谢治宇的股票持仓比例从去年四季度的86.21%上升至今年一季度的87.42%。显而易见，对投研框架和理念十分坚持的谢治宇在一季度选择了加仓，并收获了3.4%的正收益。

同样来自兴证全球基金的绩优基金经理董承非则在一季度选择减仓，兴全趋势投资混合权益投资比例由去年年底的78.86%降至67.21%。董承非在其基金一季报中表示：“我们维持去年年报中的观点，随着市场的上涨，在一季度逐步降低了整体仓位，坚持均衡配置，避免了净值的大幅调整。我们会继续坚持以基本面为导向，努力创造中长期价值。”

后市观点出现分歧

有人谨慎有人乐观

展望未来，明星基金经理有着不同的投资方向与投资逻辑。

中欧新蓝筹混合基金经理周蔚文坦言，“目前股市已经过了两年结构性牛市，整体估值不低，但经过近期调整后，结构性泡沫明显缩小，估值更趋合理，同时结构性低估值板块仍在，市场不乏投资机会。”

易方达基金经理张坤对未来投资策略的核心判断则倾向于企业长期创造自由现金流的能力。他在近一千字的投资分析报告中认为，“判断周期性的顶部和底部几乎是不可能的，组合中公司长期创造自由现金流的能力才是重要的因素，作为管理人，主要任务是不断提高判断企业长期创造自由现金流能力的准确率。”

鹏华基金王宗合也有相似的观点，他认为，“目前对市场看法偏中性，对于个股而言，决定公司价值增长的核心在于公司自身的长期盈利和现金流的创造能力。短期由于市场情绪和交易性行为造成的市场波动，并不是我们关注的重点。”

景顺长城基金的刘彦春则预计，今年会面对一个高波动市场，但大概率不会是单边熊市。低风险、高回报的大类资产非常稀缺，经济发展前景乐观，估值在下一个台阶之后自然会重新起步。全球化、消费升级仍然是其最为看好的投资方向。

广发基金的刘格菘更看好新一轮制造业的投资机会，他认为从中期(2年-3年)与长期(3年-5年)的角度来看，对市场不仅不悲观，反而更加乐观，新一轮制造业企业的盈利上行周期已经清晰可见。

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