正所谓吹尽黄沙始见金，一季度市场的严酷调整行情，更是直接检验了基金经理的风险控制能力，逆境之下，仍然有一批优秀的顶尖公募基金经理表现优异。当然这其中很多都是我的组合持仓。

今天继续分享一下这些优秀基金经理的年报精彩观点：

中泰姜诚：

1、对于市场我们只应对，不预测：高风险报酬比的股票多了，就多买，少了就少买，仅此而已。这就是价值投资的基本要义。

2、请大家不要轻易赞美一个业绩好的基金经理，也不要过度抱怨一个业绩差的基金经理，非要衡量一个人的水平，几个定性的特征或许比定量的指标更有效：一看投资框架的完备性，二看是否知行合一。

3、中国经济将降速，但股市长期回报却可能提升，因为资产质量的提升。影响长期盈利能力的不是增速，而是竞争格局，存量经济下大部分行业的格局会趋向优化，带来有竞争优势企业的盈利能力提升。

4、市场倾向于给高增速以慷慨的高估值，反而给稳健者低估值，这意味着当下A股市场（也包括港股市场）中存在不少的高风险报酬比标的，跟它们的行业属性无关。

5、我们的目标是长期风险报酬比，不是单一年度的收益率，更不是阶段性排名；我们只应对市场，不预测市场，所以对当下的市场抱持乐观的态度。

金元顺安缪玮彬：

1、本基金在报告期内的策略为始终保持股票中高仓位运作，分散化投资，配置方向继续聚焦于低估值行业和疫后复苏行业。

2、报告期内的策略将继续注重于权益配置，保持灵活主动，继续保持明显地分散化投资，在股票的选择方面侧重较低的估值水平和公司经营环境好转等因素。

安信张翼飞：

1、转债方面，21年1季度转债市场显著回调，投资价值凸显，本基金显著增配了信用资质良好、期权价值可观的转债资产。3季度中期开始，随着转债市场的上涨，我们认为部分转债资产的投资价值已经有所降低，本基金逐步减持了部分可转债资产，但仍持有一定比例估值合理、发行主体业务稳健、盈利前景较好的可转债资产。总体来看，在获取收益的同时，比较好地控制了回撤风险。

2、权益方面，本基金重点配置了财务稳健的龙头地产公司、管理规范的传统能源企业、财富管理业务有突出竞争优势的银行、处于成长期或至少业务稳健的家电公司、产能稀缺性逐步凸显且财务稳健的建材企业、盈利模式好且行业地位稳的消费股以及部分非银金融等行业。并没有着力追逐新能源、电动车、半导体等年内热点行业。我们非常看好上述热点行业的长期前景，但是作为投资来说，我们也同样关注参与的价格、是否有其他更有吸引力的竞争性投资机会等。

3、美日欧等主要外部经济体，在比较大的概率上，已经处于加息进程中，中国的货币政策虽然有很好的独立性，但是这种独立性应该是有边界的，在某一个内外利差水平，这种独立性可能会受到很大的约束，导致我们不得不跟其他经济体的利率方向相向而行。

4、权益市场方面，虽然权益市场已经持续走强3年，但很多行业的估值水平低于历史中位数。我们仍然能找到很多愿意去重点配置的标的。我们认为未来一段时间，市场并没有大的系统性风险，结构性的行情仍有看点，港股市场很可能有更具价值的投资机会。

国投瑞银綦缚鹏：

1、本基金在2021年一季度超配了新能源和低估值周期，一直维持到三季度。四季度我们对之前观点做出了较大的修正。在高景气中做趋势，在低估值中找绝对，所以组合向全面均衡和低估值倾斜转换，并降低了权益仓位，相对配置较多的是房地产、养殖、绿电和煤炭，同时自下而上增加了低估值和细分子行业龙头的配置。

2、展望2022年，我们对市场总体不悲观，宽货币、宽信用背景下，权益市场表现不会太差。短期市场调整，我们认为有几个原因叠加在一起，一是市场担心美国收流动性，引发市场调整；二是国内政策转向信号明显，但实际出台的政策还不够多，力度有待观察。两者相比，我们更在意后续国内的政策力度，对此持比较乐观的态度。后面我们应该能够看到更多的实质性稳经济动作出现，直到经济企稳为止。主线上，我们依然对成长股谨慎，成长股估值依然不便宜，从资金博弈层面也很难看到整体上有提估值的可能。成长股调整企稳后可以在里面找阿尔法，但前提是贝塔要稳定。低估值蓝筹大概率会有超额，但利润增速决定了超额天花板不会太高。前几年赛道躺平的做法会失效，需要做宏观择时。

3、组合方面，当前仓位不高，一方面是我们认为结构比仓位更加重要，另一方面我们也需要等待更明确的政策信号。配置上比较均衡，地产、养殖、周期品相对较多，也都属于底仓的性质。其余的自下而上配置，行业个股都比较分散。后面，我们会密切跟踪政策和实体经济信号，择机增加权益仓位，加仓方向有二，一是顺周期的低估值蓝筹股。二是自下而上的聚焦细分子行业龙头，依然有不少低估的公司，需要投资经理“翻石头”。

中欧曹名长：

1、我们的风格还是坚持在低估值里面掘金，也就是希望在低估值里挖掘长期有一定成长性的品种，这需要市场有足够多的低估值品种供我们选择。目前全市场市盈率（TTM）低于30倍的数量接近1400只，低于20倍的有800多只，均处于历史较高水平，说明现在做低估值投资仍是大有可为的。

2、展望未来，我们认为经济在经历了近一年的震荡调整以后，目前处于低位，这有利于未来的上升，而全市场的估值也处于历史的低位，因此，我们对市场是乐观的。但即使对市场乐观，我们觉得可能并不意味着未来会进入全面牛市。这一是因为当前的市场估值仍分化严重，一部分成长股的估值存在一定的泡沫；二是当前的国内外宏观环境相对前期发生了很大变化，比如当前发达国家的通胀高企等等，从而限制了全球整体的流动性环境，相对偏紧的环境是不利于高估值品种的估值持续扩张的，因此，对于估值高而成长性一般的成长股必须谨慎，当然对于那些估值合理且长期成长性较好的品种仍然是值得看好的。

3、在当前国内稳经济的环境下，未来一年我们比较看好地产、基建及其产业链，高股息率的资源品种，后疫情时代的逐渐恢复的可选消费。从更长期的角度，则更看好中小制造业的一些细分行业龙头公司。

诺安蔡宇滨：

1、2021年本基金坚持了低估值、低回撤、低波动的特色，在一季度的市场下跌中较好的控制了回撤，并从中小盘成长股和低估值周期股配置中获得了良好收益。虽然大盘价值股的配置对收益有所拖累，但该类资产能够分散持仓风险，增加组合的稳定性，目前大盘价值股的估值仍处于历史低位，有足够安全边际对冲市场下跌的风险。

2、未来本基金将一如既往去挖掘配置那些基本面良好但被市场忽视和低估的品种，兼顾风险控制和获取收益，打造一个有较高的安全边际和性价比，低波动，低回撤的组合。

交银杨金金：

1、报告期内，我们维持中性仓位，配置上，我们对于景气赛道依赖度较低，更多将配置力度集中在市场关注度较低的细分行业龙头，报告期内业绩表现超过业绩比较基准。

2、2020年是“大就是好”，2021年是景气下的“鸡犬升天”，2022年极有可能是“个股为王”。

3、在2022年，新成长股机会的来源预计更多的来自于拐点型的机会，包括公司拐点及行业拐点。中小盘黑马变中大市值白马股的成长股机会。另外也包括消费、周期、黄金原油、地产、景气赛道的轮动，以及一些阶段性的细分板块机会。

工银杜洋：

1、组合在全年保持了相对稳定的持仓结构，4季度适度增持了地产和基建产业链，减持了部分2021年涨幅较大、估值明显上行出现泡沫的个股，降低了组合整体估值水平和与基准的偏离程度。自下而上的个股研究仍然是组合获取超额收益最主要的来源，2021年进一步加大了研究力度，未来会结合市场情况，对公司治理结构良好、具备一定成长空间、竞争格局较好、盈利能力较为稳定、当前估值具有一定安全边际的个股逐步建仓、加仓，力争依靠长期持有获取企业盈利增长带来的投资收益。

2、整体来看，2022年的经济增长虽有压力，但内生动力仍强，物价水平保持高位，流动性不松不紧，宏观环境较为稳定。在此背景下，我们认为资本市场全年出现明显趋势性行情的概率较小。组合会兼顾基本面和估值两方面的因素，综合考虑安全边际和潜在收益率，以基准为锚，适度偏离，在保持组合结构基本稳定的情况下，通过自下而上精选个股，力争实现较好的超额收益。

工银杨鑫鑫：

1、本基金仓位保持在略高于基准的水平，行业配置延续了此前的特征，依据行业所处周期阶段以及相对性价比，适度超配房地产与建筑，低配食品饮料与电力设备。基金净值跑赢基准主要来自于组合对中小盘、周期股的配置获得了一定绝对收益，低配了部分大市值消费获取一定相对收益。但组合在新能源、半导体以及汽车配件领域的低配也带来了较大的负向拖累。

2、2022全年来看我们计划在保持行业配置相对均衡的基础上，重点关注以下领域的投资机会：经济结构转型背景下高端制造业、信息服务及内容产业的国产替代机会；稳增长基础上相关领域需求恢复以及盈利能力提升带来的基本面改善机会；低无风险收益率背景下，具备长期稳定现金流入的优质股权资产的市场重定价机会。

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