在这个货币疯狂的世界里，央行宽松货币政策的捍卫者每天都在试图说服你，通胀是由多种因素引起的，而不是由印钞引起的。

许多人将通胀归咎于成本推动因素，甚至投机，但归根结底，这些都是结果，而不是原因。价格上涨总是由于更多的货币单位被导向稀缺或有形资产。

商品交易所交易基金（ETF）就是一个明显的例子。2022年，投资者一直在购买这些产品，以保护自己免受通胀影响，并产生实际回报。这些购买行为不是原因，它们是一个结果。随着通胀担忧加剧、利率可能上升以及地缘政治担忧加剧，2022年专注于大宗商品的基金的资金流入创下纪录。截至今年2月25日，大宗商品ETF的净资金流入达到85亿美元。然而，这并不是全貌。根据美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据，机构投资者购买的各种商品指数相关工具的总价值从2003年的估计150亿美元增加到估计2000亿美元。2020年全球大宗商品服务市场规模将达到4万亿美元。

2020年，大多数投资者在能源和大宗商品领域的投资比重都非常低。社会责任投资（ESG）的激增，以及近期大宗商品表现低于债券和股票的历史，造成了大宗商品的投资比重大幅下降。随着对通货膨胀和地缘政治事件的担忧逐渐消散，基金重新配置了资本，从减持转为等量，如今，2022年又转为增持。

与此同时，各国央行向经济注入了前所未有的大量资金。在2020年至2021年期间，主要央行的资产增加了超过10万亿美元。此外，主要经济体的广义货币供应量（M3）在2020年和2021年以两位数的速度增长。

显然，由于特定事件，一两个价格可能会独立上涨。一场战争可以导致这种情况，但不是所有价格的普遍上涨。此外，商品和食品价格甚至在一年前就已经升至多年高位。

读者可能认为这一切都是由于交易员的投机，但交易员的行为是双向的。交易者不创造价格，他们利用它们进行交易。此外，如果没有基本面因素、通货膨胀和货币现实，交易员就无法长期影响一种商品的边际价格。美国商品期货交易委员会（CFTC）有大量报告证明，投资不会影响大宗商品价格。2013年至2019年，大宗商品价格没有上涨。为什么？因为广义货币的增长并没有超过实际的货币需求。

世界各地的石油和天然气价格都在上涨，但与日本和韩国等能源进口高得多的国家相比，欧元区和美国的消费者价格指数（CPI）通胀却存在巨大差异。为什么欧元区和美国的CPI涨幅是亚洲国家的两倍？2020-21年广义货币将大幅增长。

战争又创造了一个借口，将通胀归咎于石油和天然气。然而，似乎所有那些将通胀压力归咎于大宗商品的人，都忽视了住房、医疗保健和教育以及明显产能过剩的商品和服务价格的大幅上涨。全球食品价格也显示出类似的问题。联合国及粮食及农业组织粮食价格指数一直在稳步上升，甚至在新冠疫情爆发前就创下了历史新高。

只要低利率和大规模货币创造继续存在，石油和天然气就会被用作通胀的借口。但现实是，当两者都以某种方式紧缩时，货币贬值的问题仍将存在。

通胀已经高于新冠疫情危机前的CPI指标。不可复制的商品和服务、住房、医疗保健、新鲜食品和教育的价格涨幅明显高于CPI的百分比。德意志银行的数据显示，这些数据的增长速度比CPI快了5倍。

现在，广义货币的增长已经转化为所有价格的爆炸式增长，不管是否与能源有关。一些人将归咎于工资，另一些人将归咎于战争，还有一些人将归咎于经济复苏乏力。事实是，货币宽松是世界各地普遍价格上涨的核心原因。其他一切都是结果，而不是原因。

随着投资者寻求抵御通胀的保护，越来越多的货币流向了稀缺资产。

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