来源：金融界

回顾公募FOF自2017年9月开闸以来，国内364只公募FOF总规模达到3393.73亿元。剔除成立时间不满两年的产品，FOF产品近两年和近三年的平均回报率分别达到了20.77％和28.59％。成立满两年的产品中，有23只产品成立以来的回报率超过了40％。

观察2021年公募基金年报数据，我们发现FOF重仓的基金主要以中低风险品种为主，交银纯债、兴全稳泰、富国信用债、博时富瑞纯债、易方达信用债、华夏短债等上榜FOF重仓基金TOP20榜。 另外，从基金公司层面看，剔除本公司FOF基金所持有的基金市值，富国、易方达、交银施罗德位、鹏华基金、招商基金、南方基金、博时基金、华夏基金、华安基金、工瑞信基金位居FOF资金流入前十，其中，富国、易方达基金被持有市值达百亿，分别为129.15亿元、115.97亿元。

什么是FOF？有哪些类型，谁适合参与，投资FOF时需要注意什么？“新基民百问百答”邀请银河基金为大家答疑解惑。

什么是FOF？

银河基金：FOF（Fund of Funds），即基金中基金，是指将80%以上的基金资产投资于经中国证监会依法核准或注册的公开募集的基金份额的基金。与传统基金直接投资股票、债券和商品等资产不同，FOF通过组合投资多只基金来实现投资的二次分散，从而追求投资回报。

FOF有哪些类型？

银河基金：FOF按照不同标准划分会有不同的类型，这里介绍最常见的两种划分方式。

第一种，以投资标的划分

从投资标的基金的角度，可以将FOF分为自有基金FOF以及全市场基金FOF。自有基金FOF是由发行FOF的基金公司担任管理人，并且FOF的投资范围主要限制于FOF基金发行管理人旗下的基金。由于投资的基金都属于管理人旗下的基金，管理人能够与基金经理进行及时有效的沟通，全面了解子基金的信息，从而及时地把握子基金的运作情况。

全市场基金FOF的投资对象不再局限于FOF发行管理人旗下的产品，而是将投资范围扩大到全市场所有基金。此类FOF拥有更多的投资选择，可以在全市场范围内挑选子基金，从而为FOF投资组合配置提供了更多选择。

第二种，以投资策略划分

目前国内的公募FOF主要可以划分为普通FOF和养老目标基金，即养老FOF。养老FOF是FOF的一种，以追求养老资产的长期稳健增值为目的，鼓励投资人长期持有，采用成熟的资产配置策略，合理控制投资组合波动风险的公募基金。

普通FOF和养老FOF的异同：

同： 80%以上的基金资产投资于经中国证监会依法核准或注册的公开募集的基金份额的基金；

异：养老FOF的投资范围和基金经理任职要求与普通FOF不同。

图表：证监会对养老FOF的相关要求，出自《养老目标证券投资基金指引（试行）》

从投资策略上看，国内市场上的养老目标基金主要有两大类：养老目标日期基金和养老目标风险基金，共同点就是都设定了持有期，基金产品也都是以FOF形式存在。

但二者也有差别。目标日期FOF的明显特征是有明确对应的退休日期，比如市场上现在比较多的2035、2040、2050型基金，这些数字即对应投资人的预期退休时间。采用目标日期策略的基金，应当随着所设定目标日期的临近，逐步降低权益类资产的配置比例，增加非权益类资产的配置比例。在距离退休日期较远时，该基金配置较大比例的权益类资产（权益类资产包括股票、股票型基金和混合型基金），在承担了较高风险的前提下，追求获得较高的收益；随着退休日期的临近，基金的投资风格逐渐趋于保守，投资组合中的非权益类资产比例随之增加。

目标风险FOF的风险水平明确，根据特定的风险偏好设定权益类资产和非权益资产的基准配置比例，或使用广泛认可的方法界定组合风险（如波动率等），并采取有效措施控制基金组合风险。目标风险FOF的风险水平一般在基金名称中就有所体现，风险等级从低到高分别对应稳健型、平衡性和积极型。

FOF有哪些特点？

银河基金：有三大特点。特点1，专业化的投资管理。近些年公募基金产品和基金经理数量迅速增长，不少投资者在选择基金时都不知该如何抉择。这时FOF的价值就体现出来了，因为与普通投资者相比，专业的FOF基金经理通过定性和定量的分析，更能了解市场上各个基金的风格特征，从而根据市场行情选择适合当下市场的基金，有助于投资者面对“选基难”的痛点。特点2，多元资产配置。FOF不仅可以投资于权益类资产和非权益类资产，其中权益类资产包括股票、股票型基金和混合型基金，还可以投资商品基金（含商品期货基金和黄金ETF）等多类别资产。FOF自身的多资产、多策略以及双重分散性为投资者提供了全新的投资方式，帮助投资者规划大类资产配置。特点3，力争严格控制组合波动，提升投资体验。FOF可以通过合理配置相关性较低的不同资产，力争降低其组合波动率。而且FOF基金所覆盖的资产类别广，运用的策略较为丰富，从而能够减少一些黑天鹅事件对单一资产带来的冲击。

如果基金的波动率较低，那么持有人持有心态可能会略平和些，这也使得其通过长期持有的概率有所提高；而如果基金的波动率较高，持有人对这样的基金在买点和卖点上难以把握，可能引致投资者追涨杀跌，从而影响投资体验。

FOF有哪些局限性？

银河基金：双重收费。FOF最主要的局限之一。由于FOF以及其底层基金都会收取一定的管理费，投资者的收益可能会受到一定损耗。针对这一问题，一些自有基金FOF，即前文提到的主要投资于FOF发行管理人旗下基金的FOF，可以减免所持有的管理人自身管理的基金的申赎费和管理费，从而来降低FOF基金整体的费率。业绩弹性相对较小。FOF主要通过分散投资、力争降低组合波动，从而提升风险收益比。但也正是因为其多资产、多策略的特征，可能会在短期单边上行或是单一风格较强的市场行情中表现相对一般。FOF投资更注重立足长期，力求为投资者带来良好的投资体验，而非获取短期一时的业绩弹性。

哪些投资者可以关注FOF？

银河基金：第一类，对基金投资尚未有多少经验的新手，在面临全市场多只基金时经常感到无从下手，对于资产配置、择时等问题也没有清晰的概念，那不妨关注一下FOF，交给专业的人士帮助他们面对配置、选基和择时等问题。第二类，无暇打理投资组合的投资者。选基不仅要看基金公司、看基金经理，还要看产品特性、产品风险收益特征是否与自己的风险承受能力相匹配等等，如果要构建自己的基金投资组合，需要做大量的功课，并及时应对市场的变化。对于工作较忙的人群或者其他没有时间来自己研究构建投资组合的人来说，这压力可不是一般的大。所以对这些投资者而言，或许选择FOF基金是一种相对省时省力的方法。第三类，具有养老等中长期目标的投资者。FOF由于可以同时投资多只基金，能够有效分散投资。因此，针对于一些具有中长期投资目标例如养老、教育等等的投资者，FOF可以应用于类似这种细分的投资场景。

投资FOF时需要注意什么？

银河基金：首先， FOF并不能完全规避市场风险，其中的养老目标基金（养老FOF）虽然产品包含“养老”的名称，但不代表产品能够保本，可能发生亏损，尤其是一些积极型的养老FOF，权益资产占比相对较高，净值有可能出现较大波动。投资者在申购前需要全面了解FOF的相关信息，尤其是其权益类基金、商品基金等高风险资产在其中的占比，了解其风险收益特征后再理性做出决策。

另外，为了鼓励投资者进行长期投资，许多FOF都设置了最短持有期限，尤其是养老FOF通常会根据其权益资产的占比设置1、3、5年不等的最短持有期限，也就是说投资者申购FOF后在最短持有期内投资人将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束，所以投资者还是要充分考虑自身财务和流动性情况后再进行理性投资。

如何选择一只FOF？

银河基金：除了要注意FOF的风险收益特征和流动性问题外，如何选择一只FOF也是很有讲究的。

首先，大家也要从自身情况出发，结合自己的财务收入情况、预期收益率、风险承受能力、资金性质、持有期限等多方面的因素进行综合考量。

此外，要选择具有较强研究实力的基金公司。FOF的运作涉及庞大数量的定量分析，需要进行海量的数据信息汇集和模型搭建，因此基金公司必须具有丰富的研究资源支持。并且，FOF在定性分析选择方面也需要较强的专业能力，这对基金管理人的宏观判断、投研能力、策略分析都有着较高的要求。

最后，还要关注FOF基金管理人、投资团队的投资经验，是否经历过多轮市场周期、有应对各类市场行情的经验；另一方面则要关注FOF基金管理人的资产配置能力，可以关注基金管理人其权益、固收等资产的投资能力。

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