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投资的门类有很多，大体可以分为主动投资和量化投资。主动投资是以基本面的深入研究为基础，综合考虑行业风格、公司质地、景气度变化、估值水平等多个维度，进而做出投资决策，持股数量相对集中，换手率相对偏低。

量化投资主要是基于数据驱动的方法，通过价格、成交量、波动率等大量历史数据的统计和分析构建选股模型，选出在统计意义上具有优势的股票构成组合，持股数量较多且分散，换手率相对偏高。

今天介绍的基本面量化策略是将传统基本面投资和量化投资融合在一起的方法，同时具备主动分析的逻辑性和研究深度，又能发挥量化投资的统计优势和覆盖广度。公募基金中的指数增强策略大部分用的就是基本面量化的投资方法。

业绩一致性相对更好

通过近几年的数据分析来看，从年度回报平均值和中位数来看，基本面量化基金和主动基金在不同年份的表现各有优劣。但从业绩一致性的角度看，主动基金年度表现最佳和最差之间的差值较大，多数年份都达到或接近100%，而基本面量化基金年度表现最佳和最差之间的差值要小很多，大部分年份都集中在或小于50%。因此，如果想博取高收益可以多关注主动基金，如果想求稳则可多关注基本面量化基金。

图表1、2：历年涨幅情况

数据来源：Wind，主动基金选取普通股票型、偏股混合型基金为统计样本，基本面量化基金选取增强指数型基金为统计样本（历史表现不代表未来，市场有风险，投资需谨慎）

持股更加分散

主动基金依靠基金经理主动选股，每个基金经理的风格和擅长的领域均有所不同，持股个数相对较少，平均40-60只左右；前十大重仓股合计占比也相对集中，平均在40%-50%左右。基本面量化策略结合了基本面的逻辑因子和量化方法的投研效率，持股个数相对较高，平均达到150-200只左右；前十大重仓股合计占比则相对分散，平均在20%-25%左右。

持股集中的好处是一旦选对股票，则基金产品的爆发力会很强，但如果不幸选错或踩雷了，基金净值也会承受相对较大的回撤，不同产品之间的差异性相对较大；持股分散则会很大程度降低个股非系统性风险或黑天鹅事件发生时对基金净值的不利影响，适合求稳的投资者。

图表3：持股个数情况

数据来源：Wind，主动基金选取普通股票型、偏股混合型基金为统计样本，基本面量化基金选取增强指数型基金为统计样本（历史表现不代表未来，市场有风险，投资需谨慎）

图表4：平均前十大重仓股合计占比情况

数据来源：Wind，主动基金选取普通股票型、偏股混合型基金为统计样本，基本面量化基金选取增强指数型基金为统计样本（历史表现不代表未来，市场有风险，投资需谨慎）

换手率更高

换手率与市场环境有较大关系，在2015、2018市场波动相对较大的年度里，基金的换手率也相对较高。总体来看，基本面量化基金的平均换手率普遍高于主动基金，高换手率意味着交易成本会有所增加，但同时对于交易性机会的把握也更加充分。

图表5：年度换手率情况

数据来源：Wind，主动基金选取普通股票型、偏股混合型基金为统计样本，基本面量化基金选取增强指数型基金为统计样本（历史表现不代表未来，市场有风险，投资需谨慎）

对于公募基金，主动策略和基本面量化策略选哪个更好呢？其实在不同的市场环境下，不同的方法均有各自的优势，选对基金都能取得很好的回报。但目前市场上主动基金超过2000只，产品之间的差异性相对更大，每个基金经理的投资风格、擅长领域均有所不同，选取难度相对大一些。而基本面量化基金不到200只，不同产品之间的差异性相对较小，挑选优秀产品或基金经理的难度小一些，比如景顺长城黎海威、中欧基金曲径、博道基金杨梦，都是在基本面量化领域很优秀的基金经理，大家可以多多关注。

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作者：徐海鹏，S1440121110115，P1020364100006；

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基金定投专门风险提示：定期投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代零存整取储蓄的等效理财方式。

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