今天看到一个消息挺有趣，说美国财政部不再允许俄罗斯政府透过美国金融机构的账户偿还任何美元债务。

很显然，美国是想造成俄罗斯的人为违约，但是俄罗斯违约不违约我不知道，美联储肯定违约了，因为俄罗斯持有的是美元，央行发行的货币是中央银行的债务，简单的说，美联储实际上是对所有持有美元的人负债的，这种制裁直接导致美联储和美国银行的债务违约，因为俄罗斯无法支配他在央行和美国银行的美元存款。

如果俄罗斯的美元债务无法被偿付，那么受害者是谁？

俄罗斯来借钱，借的是谁的钱？当然是欧洲和美国的银行的钱，所以现在美国财政部是准备自己惩罚自己么？

拜登还签行政令，禁止与俄罗斯进行黄金的美元交易，俄罗斯手里还大把的黄金，以及非美国家银行的美元存款，照样可以走离岸美元体系。

有个事情比较神奇，就是在美国体系之外，其实有一个巨大无比的美元体系，这个体系之巨大，可能很难想象，以欧洲美元为例，早在2018年就高达近60万亿美元，而美国2021年的GDP仅为23万亿，不到欧洲美元市场的一半。

欧洲怎么有这么多美元？

这是一个小故事了。

早在一战之前，由于大英帝国的地位，各国都是用英镑交易的，英镑广受信任，除了大英帝国的地位外，英镑当时是金本位制度，每1英镑含7.32238克纯金，一战爆发，英国金融市场瘫痪，英国央行被迫叫停了金本位制。

一战结束后，百废待兴，1924年保守党上台，新首相斯坦利·鲍德温随即任命丘吉尔为财政大臣，这是英国内阁中地位仅次于首相的要职，也是丘吉尔父亲曾经担任过的职务。

丘吉尔上台后，要重振大英雄风，不顾凯恩斯劝阻，重新采取了金本位制，直接导致英国商品在国际市场上的价格则攀升了12%，出口成问题，英国经济衰退，全球经济动荡。

大聪明丘吉尔搞出了金融动荡以后六年，1931年英国被迫再次宣布取消金本位制，二战时英国严格执行外汇管制制度，二战结束后，1947英国宣布英镑自由兑换，才宣布一个月，外汇储备大量流失，于是被迫又开始了外汇管制。

这一时期是一个诡异的时期：英镑显然不行了，美元还没有起来，是新旧货币的一个交替时期，而二战时期为什么美元没有迅速崛起替代英镑？原因是美国人始终对银行家不够信任，尤其是大萧条时期银行给民众带来足够大的恶感，导致美国的金融监管非常严厉。

禁止跨州，跨业经营，利率封顶等等一系列措施让美国的金融颇受约束，此时的美国还不像后来的美国在金融方面那么娴熟，毕竟美联储1913年才成立，美国自己搞出的金融动荡都为数不少。

一个诡异的巧合，让美国之外诞生了美元体系，这个巧合居然是和中国相关。

1949年，新中国把几乎所有的美元都转移到巴黎的欧洲北方商业银行，这个银行是苏联控制的，这是世界上第一个欧洲美元的账户。

朝鲜战争期间，美国冻结了所有在美国的中国美元，受此影响，苏联以及东欧集团担心自己的美元也被冻结，于是纷纷把美元进行对外转移，冷战开始后，苏联把北美银行的美元向莫斯科国民银行转移，这是一家1919年在伦敦注册的英国公司，不过是受苏联控制。

然后这个公司再把这笔美元存入美国银行，实际上这笔钱压根就没离开过美国，但是美国没办法没收这笔钱，因为从法律上来说，这笔钱属于英国银行，这笔钱一开始被称呼为“欧洲银行美元”，后来被简称为“欧洲美元”，主要是因为这笔存款是欧洲的银行和金融机构持有的

后来这笔钱是越存越多，越存越多，躺在账户上的美元不能投资，这岂不是浪费？大英帝国此时虽然衰落了，但是百年的金融能力可没有落下，何不把这些美元给利用起来投资赚钱？

刚好当时英国当时的外汇管制很严格，直接影响到了商业银行的融资渠道，伦敦的外汇交易员和货币市场经纪商在流动性方面出现需求时，不是求助央行的贴现窗口或在公开市场上出售资产，而是经常利用手头的美元头寸，通过电话在几家熟悉的银行之间进行调剂。

这些在英国流动的美元一不在美联储的管制范围之内，二不在英国的外汇管制之内，一下子居然成了超脱者，欧洲美元的拆解解决了英国银行流动性的问题，还带来不菲的回报。

英国央行对这种情况心知肚明，但是睁一只眼闭一只眼。

在做欧洲美元交易的，最出名的就是米德兰银行，它现在是汇丰银行的一部分。

当时的英国为了减轻通胀压力，实行货币紧缩，银行流动性紧张，当时的米德兰银行发现美国市场上的美元最高利率低于英国，这是个套利的好机会。

米德兰银行先用1.875%的价格购买30天美元存款，用即期交易卖出换成英镑，再通过远期交易以2.125%的溢价买入，英镑的资金成本为4%，而英国银行的利率是 4.5%，这样算下来，可以赚0.5%的利润，米德兰银行当时一口气囤积了7000万美元，不但解决了银行流动性问题，还赚了35万美元。

这个事情后来被英国央行知道了，于是请了米德兰银行的外汇主管出来喝茶，了解了一下情况，在得知来龙去脉后，英国央行出乎意料的没有做出任何处罚，因为毕竟外汇管制的目的是管制流出，而不是流入

既然干就大干特干，英国央行干脆就允许英国银行对本国 以外的个人和机构开放30天美元存款 业务和远期外汇交易，并允许银行可以根据需要，对非居民美元存款支付利息。

既然开了口子，自然是流入英国的美元越来越多，这个市场无须在美国证交会注册，也绕开美国会计标准，不受任何一个国家监管，大批的美元源源不断的向欧洲尤其是英国集中，到1963年，英国居然可以发售欧洲美元债券了。

欧洲--美国的利差导致连美国的投行都忍不住了，以摩根士丹利为代表的投行纷纷转移到欧洲，统领了欧洲美元市场，银行家们赚了利润，英国保住了国际金融中心地位，也没有对黄金和外汇产生冲击。

这个巨大的欧洲美元市场很神奇，一方面，欧洲美元市场是肯定不能发行美元的， 因为发行美元的机构只有美联储，但是这个市场确确实实可以产生新的美元，比如说贷款投资。

那么新的美元是从哪里来的？答案当然是美国的美元市场。

这风险不小，举个例子2020年的流动性危机。

2020年美股出现了巴菲特“这辈子都没见过的”多次熔断，美联储承诺往市场大量注入美元，为什么这么严重？

2020年疫情，先是中国，然后是欧洲，在疫情的影响下，所有的人都在卖出资产，保留现金，因此整个欧洲美元市场全部在卖卖卖，可是市场上显然没有那么多美元，而欧洲美元市场无法自我产生美元。

欧洲美元市场在缺乏美元的时候，是和美国采用“外汇掉期”的方式拿到的。

（外汇掉期：外汇掉期是交易双方约定以货币A交换一定数量的货币B，并以约定价格在未来的约定日期用货币B反向交换同样数量的货币A。）

在2018年以后，本来海外美元市场的流动性就很紧张，又遇到疫情，直接导致了欧洲美元市场的流动性枯竭。

而当时美联储做了一个决定：直接把利率归零，按说降利率会释放美元，但是后来所发生的事情很显然：降利率无效。

这是因为作为美元的提供方，在外汇掉期的时候，就是为了赚一个利差，但是利率降了，我要承担风险，还赚不到利差，就更不愿意借出美元了。

结果造成全球美元危机。

这是一个例子。

我们一般说到“美元回流”的问题，是怎么个回流法？美联储提高利率后，这些欧洲美元就如同乳燕归巢一样，纷纷涌向美国，而欧洲美元市场的美元短缺，会直接导致融资成本，还债成本增加，这赋予了美联储巨大的权力，可以对欧洲美元市场产生巨大的影响。

美国美元和欧洲美元支撑着美元霸权。

当然这个体系也是有问题的，也就是所谓的特里芬难题。

即：一个国家的货币要成为国际货币，就必须长期的流出本国货币，满足他国对于本国货币的需求，表现形式为贸易逆差，而贸易逆差必然导致制造业的流出，并且币值必须稳定。

那么这里面出现了悖论：

如果长期贸易逆差，不可能一直保证币值稳定。

如果长期的制造业流出，势必影响到军工产业，而军事力量是保证美元霸权的前提。

解决方法无非就是三个：第一美元自我摆脱储备货币地位，第二美联储直接接管全球金融体系，第三美国宣布只对部分金融体系享有主导地位，分割全球金融体系。

但是无论哪一个都有巨大的负面影响，一三是霸权自我解体的过程，二又做不到。

从这次对俄罗斯制裁来看，实际上是美元霸权自我解体的过程，在惩罚俄罗斯后，势必导致各国对美元心存戒心，美元从无风险货币一下子变得有风险了，且在制裁俄罗斯后，实际上已经分割的全球金融体系。

我们这一代人就可以看到美元霸权的解体。

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