来源：金融界

投资市场本周的焦点绝对是多个美联储官员出来表示赞同大幅加息，以及快速缩减资产负债表。在周三晚公布的3月份议息纪录就显示，多名美联储管员都赞成加息0.5厘，惟碍于俄乌战事最终只加0.25厘。另外，每月缩表上限为950亿美元，对比下2017年至2019年缩表，每月最大减持规模是只为500亿美元，力度明显较强。

伯克希尔哈撒韦频出手扫货

在加息及缩表压力之下，最受打击的当然是科技股，所以纳指的调整较道指及标普500指数大。不过，对于价值投资者而言，股价下跌往往是寻宝的好时机，所以股神巴菲特投资旗舰伯克希尔哈撒韦今年以来频频出手，以为手持的巨额资金找出路。

伯克希尔哈撒韦继早前买入石油股及保险公司Alleghany（美：Y）后，新近买入了惠普（美：HPQ）约11.4％股权。受消息刺激惠普股价在周四就飈升14.75％。刷新了52周高位，伯克希尔哈撒韦持股约值62亿美元。

有股神光环眷顾股价爆升并非难事，但惠普股价近年已走强，在2020年及2021年升幅分别达24.11％及57.25％。在2022年大部份时间均在高位整固区间横行。股价走势本身已很强势。

惠普个人电脑市占第三

对于惠普的业务对于大部份香港人应不会陌生，旗下主力有两大业务一是卖电脑，二是打印解决方案。据Counterpoint的数据，在2021年四季，全球个人电脑出货量按年升3.3％，而惠普全球个人电脑的出货量计的市占率为20.5％，只是排在联想之后成为第二位。联想的市占率为24％。排第三及第四位是Dell及苹果公司，市占率分别为19％及8％。

收入连涨五季

在截至2022年1月底的财季（2022财年第一季度），惠普总净收入为170.3亿美元，按年升9％。惠普的收入在经过2020年的疫情打击后，在2021年重新再拾增长，已连续五个季度取得同比录得增长。

其中电脑相关的个人系统（Personal Systems）净收入为122亿美元，按年升15％，占总收入72％。另外，打印业务净收入为48.3亿美元，同比跌4％，占总收入28％。

在个人系统业务，商业收入按年升26％，成为支撑增长关键，而消费收入，按年跌1％。按产品分类，手提电脑的收入按年升14％，占分部收入69.1％，但销量跌9％。桌面电脑收入较去年同期升17％，占分部收入23％，销量同比升3％。高端电脑（Workstations）收入按年升40％，但占个人系统业务收入只有4.38％，难以带来显著拉升收入效果。

据研究机构Gartner数据，惠普在2021年第四季的个人电脑出货量为1,865万台，按年跌4.2％，主要是美国需求放缓及供应链问题，但在亚太区需求畅旺抵销了部份影响。受惠经济重启及于高端产品如游戏市场抢占空间是惠普增长策略之一，在产品亦针对在家及办公室同时工作的混合模式。

在打印机解决方案上，在刚过的财季表现相对失色，由于家居打印从高峰回归正常化，耗材收入按年跌2％，占分部收入64％。商业收入同比升9％，占分部收入21％，相信增长趋势能持续。消费收入占15％，惟同比要跌23％。硬件销售量按年跌28％，主要因为零件及物流影响，而且预告到下半年仍可能持续。

印机解决方案虽然占收入较低，惟贡献营运利润很高，在上财季达48％，而且营运利润率高达18.2％。个人系统业务的营运利润率则为7.8％。

至于惠普的毛利率为19.9％，按年下跌1.3个百份点，因为增加电脑的产品组合及商品与物流成本等上涨。

巨额回购及派息

惠普的业务虽然会受到经济、疫情及物流等因素影响，但相对平稳，个人电脑出货量近年趋于集中头几大生产商。打印机卖到就会有持续的耗材生意。稳健性的消费品生意相信是股神拣选一个原因。

另外，惠普有很强的自由现金流，并进行大额的回购及派息，所以支持股价稳步上升。在2021财年，公司自由现金流达64.1亿美元。另外，进行了价值62.5亿美元回购，并派了9.38亿美元股息，令到回馈股东的总金额达72亿美元。在2022年第一个财季，回购金额为15.1亿美元，派了2.71亿美元股息。截至上周四，即使股价大升后，惠普的市值只为425亿美元。

大额回购是源于在2020年初拒绝Xerox收购后公布的三年内花160亿美元回购计划。公司CEO Enrique Lores在2月底接媒体访问时续称，回购是好投资，股价仍被低估，在今年会起码进行40亿美元回购。

在2022财年，管理层预期公司起码能够产生45亿美元自由现金流。经摊薄每股盈利介乎3.87美元至4.07美元。2021财年摊薄每股盈为5.33美元，但有1.55美元是来自Oracle的赔偿，撇除这项影响为3.78美元，即今个财年增长介乎2.4％至7.7％。

惠普的市盈率（PE）目前为7.3倍，为近五年相对低水平。难怪惠普会符合股神口味。

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