1、厘清优质资产

与大型国、央企业不同，投资者对于地方国企的认可度稍弱，尤其是近几年来，地方平台暴雷的事情也时有发生，打破刚兑被认为是迟早要发生的事情。不同于债券类融资产品，公募REITs本质上是一种股权类融资，一经推出便成为香饽饽，但最终被市场选择的只会是优质资产。

对于省内各地方国企，在以往的债券融资过程中，除了借新还旧之外，新的募投项目寻找其实是比较困难的。究其原因是地方经济活力层次不齐，能产生收益的项目不多，大部分产业园类项目投资基本是有去无回。以前那套募投项目包装、挪用募投资金等不操作规范在REITs上是行不通的。地方国企平台要梳理资产包，将当地特许经营权项目、单个经营运营良好的小项目打包，借助政府行政能力整合当地资源，才能拿出合格的底层资产。

根据《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》对原始权益人持有资产有明确规定:

原始权益人享有完全所有权或经营权利，不存在重大经济或法律纠纷，且不存在他项权利设定，基础设施基金成 立后能够解除他项权利的除外；

主要原始权益人企业信用稳健、内部控制健全，最 近3年无重大违法违规行为；

原则上运营3年以上，已产生持续、稳定的现金流， 投资回报良好，并具有持续经营能力、较好增长潜力；

现金流来源合理分散，且主要由市场化运营产生， 不依赖第三方补贴等非经常性收入；

中国证监会规定的其他要求。

2、搭建SPV平台

公募REITs是通过基础设施资产支持证券与项目公司特殊目的载体（SPV)穿透取得基础设施项目的所有权。基金的交易结构共有两层主要架构，分别为专项计划及基础设施基金。交易完成后，计划管理人（代表专项计划）将持有项目公司 100%的股权以及享有对项目公司的相应债权，基金管理人（代表基础设施基金）持有专项计划的全部份额。

央企类：2022年3月刚刚发行的”华夏中国交建高速公路REITs“

地方国企类：2021年5月发行的”华安张江光大园REITs“

3、组建专业运营管理机构

在实际操作中，省内各地方平台国企对于各类资产的运营方式可以选择很多方式，聘请第三方机构或自己组建管理机构。我认为地方国企作为地方政府平台的市场化窗口，应该组建自己的专业运营管理机构。

根据《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》的规定，基金管理人可以设立专门的子公司承担基础设施项目运营管理职责，也可以委托外部管理机构负责运营管理职责。外部管理机构应当按照《证券投资基金法》第九十七条规定经中国证监会备案，并持续符合下列要求： 具有符合国家规定的不动产运营管理资质（如有）；具备丰富的基础设施项目运营管理经验，配备充足的具有基础设施项目运营经验的专业人员，其中具有5年以上基础设施项目运营经验的专业人员不少于2名；公司治理与财务状况良好。这些要求对于平台公司来说，具备先天优势，通过指引规范提升自己的运营管理能力。

无论金融市场和财政政策如何改变，每年地方政府下达的任务也就是年度工作台账。平台每年融来的钱不仅要还本付息，还要进行项目建设。绝大部分地方政府的财政举步维艰，专项债的钱不够操作项目。平台公司通过市场化的资本运作凑够经营性和准经营性的项目资金，一边发挥国企担当，一边项目运营管理，两手一起抓。

4、结论

首先，省内各地方政府平台公司应该且必须赶上这波风向，就要拿出更多的优质资产来参与REITs。摸清项目底数，建立分类项目库，提升国有资产交易效率，形成规模化的存量资产盘活与新增投资的良性循环。

其次，地方基础设施建设长期以来主要是依赖债务融资进行的，地方政府平台公司把握自身的债务结构，不能一味追风，需要根据当地实际情况来选择融资工具，并不是项目都适合REITs。

最后，打铁还需自身硬，地方平台公司作为REITs的原始权益人，要促进基础设施专业运营能力与资本运作能力的有机结合与共同提升。

2022年4月18日13:18:48

标签： 吉林省地方平台公司参与公募REITs的路径思考 基础设施基