文｜史思同

编｜冒诗阳

随着各大险企陆续披露业绩报告，近日，评级机构联合资信发布对19家险企的跟踪评级报告，18家的评级展望为“稳定”，仅有珠江人寿一家被列入负面观察名单。

珠江人寿2021年的保费收入实现了80%的同比增长幅度，但其利润却由盈转亏，陷入增收不增利的尴尬局面。

图/视觉中国

对房地产的激进投资，拖累了这家保险企业。联合资信认为，珠江人寿存在不动产投资风险敞口大、偿付能力不达标、关联交易超上限、股权质押比例较高等多方面问题。珠江人寿在投资业务以及偿付能力等方面存在较大的风险。

踩雷房地产

珠江人寿成立于2012年9月，总部位于广州。过往年报显示，2016年珠江人寿保险业务收入151亿元，之后逐步缩水，2019年降至33.35亿元。但在过去三年间，珠江人寿的保险业务又开始大幅回升，2020年、2021年收入分别为72.73亿元、130.92亿元。

净利润上，珠江人寿成立第三年便实现盈利，2020年净利润3.43亿元。2021年，珠江人寿母公司利润总额为-1.72亿元，净亏损0.7亿元。保险业务大幅增长的情况下，是什么拖累了这家保险企业？

具体来看，投资业务方面，珠江人寿不动产投资与涉及房地产行业的基金、信托计划等投资资产的规模相对较大，部分与房地产行业相关的信托计划发生逾期，存在一定风险敞口。据排查，珠江人寿于2021年四季度发现股权基金所投资的一笔规模为3.5亿元的房地产行业项目存在逾期情况。

报告显示，截至2021年末，珠江人寿逾期投资资产规模为30.94亿元，涉及行业主要为房地产，减值准备余额合计3亿元；其中3笔逾期投资资产本息合计27.94亿元。

事实上，珠江人寿房地产投资方面的风险早已显露端倪。据了解，早在2017年8月份，珠江人寿就因上海静安78号地块单一项目投资账面余额超过上季度末总资产5%的监管规定而被罚款。2019年二季度末，珠江人寿因不动产类资产占上季末总资产的30.72%，违反了监管“不得高于30%"的规定而被责令整改。2021年3月，珠江人寿又因项目子公司融资借款超过监管比例规定，保险资金违规用于缴纳项目竞拍保证金，关联方长期占用保险资金三项问题而导致违规被罚。

偿付能力上，自2021年以来，珠江人寿偿付能力欠佳的问题便已逐渐显现。数据显示，2021年二季度末，珠江人寿核心偿付能力充足率及综合偿付能力充足率分别为74.74%、122.70%；第三季度末，两项指标大幅下滑，降至54.98%、102.44%；第四季度末再度变更为52.02%、104.04%，直逼监管对两项指标分别不得低于50%、100%的监管红线。

同时，受偿付能力明显下滑的影响，其公司 2021年第三季度风险综合评级也从上季度的B类被调降至C类，直接打破《保险公司偿付能力管理规定》中综合评级“不得低于B类”的标准。

至于其资本充足性指标大幅下滑的原因，分析指出，珠江人寿是受旗下房地产子公司整体持续亏损且对核心一级资本产生消耗，以及部分投资资产公允价值明显下滑的影响。

珠江人寿关联交易暗藏风险

截至 2021 年末，珠江人寿注册资本67亿元，母公司口径所有者权益规模为 45 亿元，较上年末下滑38.80%；实际资本为 84.73 亿元，较上年末下滑 25.76%。

于是，评级报告显示，联合资信确定维持珠江人寿主体长期信用等级为AA-，“19珠江人寿01”“19珠江人寿02”“19珠江人寿03”与“20珠江人寿01”信用等级为A+，列入负面观察名单。

然而，珠江人寿所存问题并不止于此，其关联交易及股权结构方面也依旧暗藏风险。报告指出，受统计口径和新增关联方名录影响，珠江人寿对关联方的统计投资规模较上年末增长 108.62%，关联交易相关指标已超出监管要求上限；同时，关联方长期占用的多数保险资金尚有20.65 亿元未收回，并且曾在2021年3月份因关联方长期占用保险资金而被监管处罚。

此外，2021年末珠江人寿被质押股权占全部股本的比例为27.80%，股权质押规模较大，股权结构的稳定性及其对公司运营可能产生的影响仍需保持关注。

对于关联方占用保险资金的问题，珠江人寿相关人士向媒体作出回应称，公司已加大催收力度，安排部分项目回笼资金。并表示“公司基本面良好，总体来看外部评级变动对我公司的正常经营及未来发展影响不大，未来公司也将继续健康稳定发展”。

在联合资信的评级报告中也同样对其盈利能力提出质疑，明确提出珠江人寿“盈利水平有待提升”。对于2021年出现亏损的情况，珠江人寿表示，主要是由于公司投资收益短期内受投资市场波动影响有所下降，以及公司业务结构转型，期缴占比提升，费用增加。

值得一提的是，早在2021年7月份，珠江人寿主体及相关债券就已被联合资信调整降级，而联合资信也并不是唯一一家降低珠江人寿信用的评级机构。2020年12月，中债资信也因不动产投资过高、关联交易规模较大、盈利能力较低等原因将珠江人寿及其债券分别下调至A+和A级。

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