上篇文章《FOF组合配置，从单策略开始》整体讲述了单策略FOF的优势和配置方法，这篇文章我们主要阐述多策略FOF的价值和配置理念。多策略FOF基金是FOF基金产品的一种，多策略FOF基金产品相比单策略FOF更加灵活，为客户提供更多的市场选择，可以根据投资者风险偏好的不同构建出不同的组合方案。多策略FOF有着不一样的配置价值和构建模式，为投资理财提供新的方案。

多策略FOF的配置价值

多策略FOF基金的组合配置综合考虑大类资产以及策略间的强弱关系和互补性，这种产品通常会根据市场的变化来调整组合配置方案，通过多策略的叠加来降低整体FOF组合的波动。多策略FOF有利于降低市场风险，并且提升投资策略的灵活性和配置性。多策略FOF在市场中具有穿越牛熊的能力，较低相关程度的资产和多策略的分散配置，让资产配置组合的波动性得到有效的降低，具有良好的配置价值。

通过图示，我们可以看出，在经历了2018年权益市场单边下行，2019-2020年的牛市，2021年的结构性行情，以及2022年初的商品市场牛市行情下，FOF基金的长期表现优于同期中证全债和沪深300指数。可以看出多策略FOF产品可以有效规避市场风险，提升收益。在保证组合收益平稳性的同时，兼顾组合的收益弹性。

数据来源：私募排排网、管理人定期报告，数据仅作为历史业绩展示，不作为未来业绩的预测及参考。

多策略FOF在合理控制组合波动的情况下兼顾投资组合的收益弹性，长期业绩表现优异。那么如何构建有效的多策略FOF组合变得至关重要。

多策略FOF组合的构建

构建多策略FOF组合,首先要进行资产分类，目前在市场上主要的投资品种有大宗商品期货、期权衍生品、股票、债券、固收理财等。此外，要对金融市场环境以及当前资产所处的周期进行分析判断，并结合资产的强弱进行FOF组合的权重分配。

其次，多策略FOF组合会选择不同的投资策略进行配置。以私募基金的投资标的为例，私募基金一级策略分为股票多头策略、股票多空策略、宏观策略、市场中性策略、CTA策略、固收策略等，在每个一级策略下，又分为不同的二级策略或风格，例如股票多头策略可以细分为大盘型、小盘型、成长型、价值型、风格轮动型。

另外，多策略FOF需要考虑策略间的相关性，低相关策略的组合收益更加稳定，高相关策略的组合收益更具爆发性（单策略FOF的策略相关度更高）。

各个策略相关性测算，通过图表可得，以沪深300指数为代表的股票多头策略与套利策略具有一定的相关型，并且股票中性策略和套利策略之间具一定的相关性，而其它策略间相关性程度较低，部分策略间甚至存在负相关关系。充分利用策略间的低相关或者负相关性能够有效降低多策略FOF组合的波动，提升收益的稳定性。

数据来源：私募排排网、管理人定期报告，数据仅作为历史业绩展示，不作为未来业绩的预测及参考。

仅仅追求FOF组合的稳定性还不够，我们需要在市场出现机会的时候，适当提升相应策略的配置权重，提升整体组合的收益弹性。

把握策略的周期性

市场环境多变，不同的策略适用于不同的市场环境。主要市场策略分为股票多头、管理期货、中性套利、债券策略、宏观策略等。

股票多头策略适用于总体市场处于低估值并且市场经济上行的状态下。今年以来市场经过了三个月时间的调整，相关股票已经具备一定的投资价值，相关板块行业处于低估状态，包括房地产板块等，十四五期间“房住不炒”政策下的政府保障性住房的房地产行业发展机遇，LPR下调有望刺激疫情恢复房地产的市场需求，同时行业内部改革创新刺激其发展活力，代建服务和商业地产的发展新模式有望增强市场对相关公司信心。当前市场总体估值总体处于相对低估值状态，具有长期投资的性价比，并且随着“稳增长”政策的持续发力，市场经济表现将出现回暖。

管理期货策略(CTA)方面，该策略受益于大宗商品的趋势性上涨或下跌，并且当国内外大宗商品价格波动加剧的情况下业绩表现较好。该策略的基金产品可以让相应客户群体在期货价格的波动中获利，实现财富的增值。一般来说，管理期货策略运用了杠杆进行了交易，并且与股票多头策略的互补性较强。

中性套利策略主要采取对冲套利的方式获取收益。在FOF基金的相关策略之中，相对价值通过量化的方式捕捉市场中的价值错配，运用高抛低吸、强弱对冲等投资方式博取收益，在市场大幅波动的环境中展现出较好的适应性，相对价值策略往往在市场成交活跃，投资标的脱离理性定价时表现较好，在组合中充当收益打底和平滑波动的作用。

债券策略能够在动荡金融市场下仍保持一定的收益。债券市场收益率相对较低，但是稳定性较高，同时在股票市场表现不佳的时候，资金往往会避险情绪高涨，进而流向债券市场，使得债券的价格提升。同时客户可以根据自身偏好选择包括短债，中长债和混债等不同类型的债券基金进行配置，在保持资金流动性良好的同时，满足投资者对绝对收益的期望。

宏观策略通常是多策略的融合，包括股票策略、管理期货、债券策略等，管理人基于宏观经济的判断，进行组合投资的调整。宏观策略的基金管理人往往投研人员丰富，涵盖各个策略的研究，通过多策略的融合，提升产品的收益表现，从容应对复杂的市场环境，帮助投资人进行策略的择时。

多策略的合理配置能够有效抵御单资产单策略的周期性波动，提升投资者的持有期体验。多策略FOF基金产品具有良好的市场安全边际，作为投资者，一方面要对总体的市场有一个清晰的了解，另一方面在投资理财过程中可以选择优秀的多策略FOF基金产品进行配置。

中信建投臻享财富定制

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