4月22日，由LP智库与中国电子工业科学技术交流中心联合主办的“创投助力专精特新最佳实践研讨会”于北京线下+线上模式召开，百余家机构代表参与了本次会议。十家LP和GP代表分享了专精特新企业的投资经验与心得体会。

近年来，“专精特新”已成为中小企业实现高质量发展的普遍共识和必由之路，也开始成为资本关注的焦点。“十四五”期间，工信部计划培育万家专精特新“小巨人”企业。

在此背景下，资本如何参与这个重要主题？“专精特新”企业是否具备投资价值？如何投？怎么投？如何退？4月22日，LP智库与中国电子工业科学技术交流中心联合主办了“创投助力专精特新最佳实践研讨会”，多方代表进行了深入研讨与交流。

为什么10年前国家就提出“专精特新”概念，很长时间内无人问津，而如今获得如此的高度关注？

LP智库创始人国立波对这一现象的内因和外因进行了分析。在国内外因素综合作用影响下，中国要保证产业链和供应链安全，要高质量和创新驱动发展，离不开补齐产业链和供应链的短板，这为“专精特新”中小企业的发展带来了切实的订单和前所未有的发展机遇。

国家级专精特新小巨人企业更是具有重要产业链价值的中小企业代表。但从投资的角度，LP智库在与很多机构调研后发现，大部分机构对“专精特新”企业的投资价值还存在着分歧，尚未就“专精特新”企业的投资价值、投资逻辑达成共识。而人民币基金和美元基金投资范式的巨大转变也对GP和LP各方参与“专精特新”企业投资提出了更高的要求。

赛迪集团高级副总经理、中国电子工业科学技术交流中心执行董事冯钢表示，随着新冠疫情发展，全球竞争业态的加剧，产业格局发生了很大的变化，产业升级和发展遇到了前所未有的压力，对创新的诉求更加迫切。中小企业是国家产业经济发展的主力军，目前面临着巨大的生存压力，如何更好地助力中小企业解决融资难题，是政府、产业界共同关注的焦点。中心与LP智库正在合作的“专精特新”专题研究，其成果报告将提供“专精特新”领域多层次多维度的研究成果，形成产业画像、企业画像和投资者画像，希望能够为投资机构参与“专精特新”投资提供决策支持，助力产业生态建设和经济高质量发展。

中国电子工业科学技术交流中心研究员冯兰淇与LP智库研究院李文浩分别代表主办方对专精特新研究的最新成果进行了分享。

冯兰淇研究员先向到场嘉宾介绍了专精特新的概念内涵、发展现状、未来展望三部分内容。她指出专精特新的灵魂是创新，底蕴在于科技实力。据其团队统计，专精特新小巨人企业的成立年限均值已经达到了16.7年，远大于普通中小企业3年的平均存活年限，更具长期发展潜力，需要多年磨一剑。

李文浩研究员分享了LP智库关于创投助力国家级“专精特新”小巨人企业现状及趋势的报告。该报告结合了公开数据和LP智库自有数据库，通过对国家级“专精特新”小巨人企业过往融资情况的梳理和统计，帮助投资机构更好地理解国家级“专精特新”小巨人企业的发展特点，了解创投对于国家级“专精特新”小巨人企业发展的助力作用。

LP智库团队综合工商数据和上市招股书披露信息发现，公示的4922家国家级专精特新企业中有2014家曾获得股权融资，占比为40.91%。在获得过股权融资的企业中，平均每家企业及其母公司平均进行5.92笔股权融资或股权转让；股权融资及转让笔数中位数为4笔。获得过股权融资的企业及其母公司，平均获得了5.37家机构的投资，中位数为3家机构。投资机构端来看，前述企业的股权融资及非公开股权交易共涉及11916笔投资事件及5406家投资机构（含产业投资）。

投出超过10家国家级“专精特新”小巨人的投资机构仅有99家（占比1.83%）。投资数量最多的前20家多是以管理人民币基金为主的基金管理团队。3617家（占比66.91%）机构仅投资了1家国家级“专精特新”小巨人企业。从报告数据可以看出创投对专精特新企业发展的促进作用。但统计结果也显示，创投投资专精特新企业以成长期为主，早期投资数量较少。

科创板、北交所对专精特新企业的投资退出意义重大。据初步测算，预计科创板/北交所能够给投资专精特新的基金带来额外67.44%的IPO机会。

在LP、GP投资专精特新企业的经验交流环节中，来自多家头部机构的负责人就“专精特新”主题投资展开了热烈交流，并贡献了大量建设性的观点意见。

清控银杏合伙人、总经理程鹏表示，在过去的实践中，他们更多是按照原来的行业框架去看项目，如果标的恰好是专精特新企业则是一个加分项。他认为，如何结合机构自己的评价体系和专精特新的评价体系，机构和相关部门需要进一步思考。同时，二级市场的估值、市场表现也对机构实践具有一定影响。

盛景嘉成创始合伙人刘昊飞表示，专精特新企业光有技术还不够，一个好的商业模式更是加分项。在实践中，投资者更希望看到专精特新企业的商业和市场效应潜力。如何做好专精特新企业的投资，对于投资人而言，也要成为好的工匠，在精选赛道之后，深耕能力圈，深耕资源圈，推进产业结合。

天鹰资本创始合伙人迟景朝提到，专精特新企业名单对于投资机构来说具有一定指引性作用，但专精特新的评选标准与机构以往选项目的标准会有所不同，让标准之间有更多融合可能，或能吸引更多投资机构关注。

国投创合联席首席投资官董川认为，目前资金对于高成长高毛利企业的追捧，产生了一些交易拥挤，也拔高了优质项目的估值。作为投资人应该更多去关注大行业中的细分机会。投资科技行业具有一定的专业壁垒，不能用过去投资互联网等的逻辑简单套用。

复星创富管理合伙人丛永罡表示，在过去的实践中，复星创富有意通过建立起系统，挖掘生态价值，并且开办了实体化研究院，支持投资。他认为硅谷的创业环境或能给国内专精特新企业提供一定启发——要鼓励优秀的创业者连续出去创业，可以多用并购策略，让有经验的创业者不断为市场带来活力。

云晖资本创始合伙人黎羽认为，在人口红利消退的大背景下，投资范式向科技转变将是大方向。目前，专精特新对于他们不是选择标准，而是加分项。保持各方政策的稳定性，帮助中小企业纾困发展。另外，加快建设多层次的资本市场，无论是企业还是机构，应认识到上市非终点，而是企业发展的新起点。

盛世投资董事总经理石彩龙则认为，把创投领域做大有助于更好地支持专精特新。在他们的投资过程中，常会发现有些公司虽然刚开始并未入选专精特新名单，但在投资机构的陪伴式帮助下，大部分被投公司之后都能达到专精特新的评选标准，成为细分行业的中流砥柱。

国泰创投管理合伙人杨保宁也表示，被评为专精特新企业已经有一定的规模，对于机构来说已经处于成长期阶段的投资。而如何发现并培育早期、潜在的专精特新企业，对于投资机构而言更加重要。

同创伟业董事总经理贾超在回顾了过往的投资经历后表示，投资机构要尽量做专精特新企业的“陪跑人”，保持初心，与企业一同成长，为企业提供赋能。

广州乡村振兴基金副总裁曾宇提出，在硬科技领域的投资，工程师是核心，投资机构和社会各界要关注我国的工程师红利，将科学家创业与产业基础相结合，不断培育出新的专精特新企业。

在参会嘉宾精彩交流后，中国电子工业科学技术交流中心副总经理王大鹏博士提出了创业投资与“专精特新”的分歧与共识。一方面，应当从产业视角看资本，以宏观视角来理解“专精特新”的战略布局，其核心在于强链补链，在于梯度的制造业企业培育；另一方面，应当从资本的视角看产业，厘清“专精特新”与创新型中小企业、科创企业的异同。与此同时，如何将市场化投资逻辑与“专精特新”的认定标准更好地结合是一个重要课题。

LP智库认为，近年来PE/VC投资范式和投资逻辑在发生重大变化，一二级资本估值倒挂，资本套利红利不在，倒逼投资机构向早期阶段布局。这客观上需要人民币基金期限进一步延长。但是市场的实际情况确事与愿违。LP反而呈现投资短期化趋势。在这种情况下，如果股权投资市场长期资金供给不足问题仍无法得到有效解决，PE/VC很难成为长期的、可持续的资本，来更好地支持中小微企业成长为“专精特新”小巨人企业之前阶段的创新与发展。

综合各位嘉宾的观点：多位与会嘉宾提到有投资机构按图索骥寻找“专精特新”企业进行投资。但在他们看来，“专精特新”标签仅是投资决策的加分项，仍难成为核心考量因素。嘉宾建议相关部门考虑对“专精特新”企业进行系统分类，比如哪些企业适合由国家支持、哪些适合在大企业内部孵化、哪些适合PE/VC投资，“通过画像可以提高‘专精特新’企业融资效率。”

在总结此次研讨会意见与建议基础上，LP智库与中国电子工业科学技术交流中心将进一步完善《创投助力国家级”专精特新“小巨人企业研究报告2022》，并在时机成熟时再次召开相关研讨与报告发布活动。我们期待与更多业内朋友与我们交流经验心得，为创投助力我国专精特新企业高效直接融资提供支持和搭建平台。

本文照片由清杏银控提供，感谢清杏银控对本次研讨会的大力支持

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