近年来，随着资本市场改革不断深化，市场融资规模进一步提升。Wind资讯数据显示，2021年前5个月(截至5月26日)全市场IPO融资净额达到1269.73亿元，同比增长20%。

伴随着市场融资规模扩大，券商投行业务的发展迎来新机遇。年内全行业合计实现首发承销保荐收入90.6亿元，同比骤增87%。而在行业保持高集中度的前提下，年内至少有47家券商的首发承销保荐收入“颗粒无收”。

值得注意的是，展望券商投行业务的长期发展，压实中介机构责任、提高中介机构质量已成为当前证券行业每一位投行人士的必修课。

海通证券居榜首

行业集中度提升明显

首发上市情况直接影响着券商首发业务的收入水平。据Wind资讯数据统计，截至5月26日，今年以来券商首发项目中共有189家企业成功上市，为券商首发业务带来90.6亿元收入，比去年同期多赚42亿元。其中，32.43亿元收入来自66个科创板项目，占比达36%;29.8亿元收入来自64个创业板项目，占比为33%。

就各券商表现来看，今年以来共有45家券商有IPO承销及保荐收入“入袋”。海通证券以10.8亿元的IPO承销保荐收入位居榜首，成为2021年度首家IPO承销保荐收入突破10亿元的券商。具体来看，海通证券前5个月成功承销与保荐19个项目上市，其中科创板项目共计11个，包括之江生物、海优新材、翔宇医疗、凯因科技等。

中信证券位居第二，因承销与保荐天能股份、电气风电等科创板项目获9亿元收入。华泰联合证券位居第三，因承销与保荐13个项目获5.63亿元收入。此外，中信建投证券、中金公司、安信证券、招商证券等券商的首发承销与保荐收入也突破4亿元。

其余38家券商首发承销保荐收入则均在4亿元以下，其中21家收入不足1亿元。

事实上，近年来在政策推动下，投行业务景气度持续提升，注册制下投行业务集中度提升明显。根据华西证券研究所数据，2020年投行业务收入前三名分别为中信证券、中金公司、中信建投，收入增速分别为54%、40%、59%;2021年一季度，投行业务收入前三名分别为中信证券、海通证券、中金公司，收入增速分别为79%、77%、9%。

据记者不完全统计，我国拥有保荐资格“牌照”的券商至少有92家，除已有首发承销保荐收入的45家券商，年内还有47家券商的首发承销保荐收入“颗粒无收”。

而券商丰足的IPO储备项目有望为后续的券商首发业务收入“添砖加瓦”，龙头券商或将以其丰富的项目储备及出色的业务能力进一步稳固地位。

东方财富Choice数据显示，在正常审核的项目中，中信证券的IPO储备项目最丰富，达145家。其次是中信建投证券，保荐IPO排队家数达123家。广发证券、国信证券分别排在第三位、第四位，IPO排队数量分别为110家、103家。整体来看，共有92家券商有IPO储备项目。

粤开证券研究院首席市场分析师李兴在接受《证券日报》记者采访时表示：“随着资本市场全面深化改革深入推进，证券行业的经营发展环境逐步发生变化，证券公司应该基于自身优势，通过差异化经营，将有限的资源集中在某一个专业领域，深耕某一细分领域，从而实现差异化经营，获得比较优势。去年7月份证监会发布了《关于修改<证券公司分类监管规定>的决定》，新规优化了证券公司分类监管制度，也是意在引导证券行业实现差异化可持续发展。”

压实中介机构责任

提高执业质量成“共识”

证监会主席易会满近日在中国证券业协会第七次会员大会上明确强调：“应坚定贯彻落实新发展理念，证券行业要发挥好投行的市场和价格导向作用，坚持走专业化发展道路，切实提升保荐、定价、承销等核心能力。”

深交所第一届创业板上市委员会委员、清华大学五道口金融学院副院长田轩在接受《证券日报》记者采访时回忆称：“我在深交所担任上市委委员审核项目时，能切实感觉到，有的保荐人前期尽调做得不够扎实，回答问题不够专业，职业水平有待提高。因此，压实中介机构责任、提高中介机构质量非常重要。”

田轩对记者表示，保荐机构职业素养和水平有待提高这一现状，与中国保荐机构竞争格局息息相关，“保荐机构的无序竞争不太利于提高行业的人才质量和执业水平。”

万联证券分析师胡江同样认为，传统业务由于通道化和同质化引发的价格战，导致投行业务尽管市场容量扩大但收入占比提升并不明显。

对于如何进一步提高保荐机构执业质量，实现券商高质量发展。田轩对《证券日报》记者表示：“中介机构作为IPO的第一道把关人，一定要提高职业操守、职业能力，要降低信息的不对称。如果后续查出财务欺诈或内部交易，中介机构的声誉必定会受到牵连。”

证券公司的定价能力也愈发重要。粤开证券研究院首席市场分析师李兴在接受《证券日报》记者采访时说：“推行注册制，在增加券商投行业务量的同时，也提出更加多元化的要求，证券公司定价能力重要性凸显。”

“此外，合规经营始终是证券公司生存发展不可逾越的底线，风控能力是证券公司把握好风险和收益平衡、确保长期健康发展的根本抓手。券商需提高自身风控合规水平，做好中介机构本身职责。”李兴对记者称。

胡江则认为：“立足资本市场提高服务价值率是券商高质量发展的重要驱动力，目前注册制改革和财富管理是两个重要抓手。展望未来，具备投行承销、定价能力以及财富管理实力突出的上市券商，有望进一步提升ROE水平。”

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