3000点买基金，运气不会太坏

来源：腾讯网　　2022-05-16 08:03:06

是的，历史统计数据显示，上证指数 3000 点下成立的基金，一般运气都不太坏。

之所以想起这个统计，是近期看到汇丰晋信研究总监陆彬的一个分享，关于投资常识，关于当前市场风险溢价的。

陆彬说要相信 “常识”

陆彬，对于 EarlETF 的读者，应该不陌生。

2020 年的股基冠军，以汇丰晋信低碳先锋而闻名，如今已是汇丰晋信的投研总监，个人投资也从碳中和主题向全市场投资转变，代表作品汇丰晋信动态策略表现也算不错。

近期，陆彬又要发一只新基金，汇丰晋信时代先锋 (A 类：014917，C 类：014918)，而在路演中，谈到了投资的 “常识” 问题：

现在沪深 300 和中证 800 的风险溢价已经是非常高的一个位置了，都在一倍标准差以上，这是怎么一个概念？

当前市场的风险溢价水平，隐含的回报率已经可以跟 2018 年年底和 2019 年的一季度 2 月份 3 月份媲美了，都是在一倍标准差附近，那么这就是我想跟大家汇报的一个常识，就说现在我们看到大部分的指数，沪深 300 包括中证 800，整个风险溢价的水平都是在一倍标准差以上，都是接近 18 年年底和 19 年一季度的一个水平。

在陆彬看来，在当下市场的悲观情绪下，尤其要相信常识，相信估值的力量：

往往在风险溢价比较高的时候，在超过一倍标准差的时候，市场往往会渲染一些恐慌的情绪，或者是一些悲观的逻辑，也正是因为市场进入一个恐慌的情绪和进入一个悲观的逻辑，包括大家看到最近几个月，市场上有不少所谓的一些悲观的逻辑，这个我们也经历过好几次，每次市场风险补偿这么高的时候，都会出现一些这样那样的悲观逻辑，但是往往随着时间慢慢的过去，随着整个市场的风险补偿足够高，聪明的资金，市场的主流的资金，包括机构的资金，都会逐步入场进行投资和配置。在这个时点我在我建议大家要相信常识，我认为整个市场的风险补偿已经比较高，未来一两年的隐含回报率是比较有吸引力的。

对于陆彬谈的风险溢价观点，我很认同，这也是我在 4 月 29 日《》中秉持的观点。

其实，我更认同的，是陆彬愿意去谈风险溢价这件事儿。

EarlETF 老读者应该都知道，我并不认同许多核心资产风格基金经理不谈择时就是买好公司的投资思路，这样的风格规避了择时的难度，在 A 股如果长期向上的背景下，长期净值或许会好看，但往往回撤控制不好，基民体验不好，最终很容易就如许多基金那样，基金净值赚钱，但基民总体亏钱。

而陆彬，虽然以新能源这个核心资产赛道闻名，但显然不是那种不谈择时只说长期持有的风格。这一点，从其近期谈的风险溢价常识，和以前对一些行业的轮动思路也能看出。这一点，我是极为认可的。

3000 点下买基金，运气的确不坏

也正是因为陆彬提到的风险溢价 “常识”，以及陆彬自身在发新基金，让我想到了一个有趣的话题：那些成立在上证指数 3000 点以下的基金，历史表现到底如何？

用 Choice 金融终端拉了一份数据，包含了股票型、偏股型、平衡型和灵活型四大类基金的初始份额 (即剔除 C 份额等)，计算了他们从成立日到 2022 年 4 月 30 日的 “成立后回报”，并按照他们成立日时上证指数的点位将他们为了 3000 点上和 3000 点下两组。

数据来源：Choice 金融终端成立后回报截至 2022 年 4 月 30 日

从上表可以看到，成立于上证指数 3000 点下的，共有 1340 只，他们成立后的回报平均值为 200.19%，其中 93.21% 的是成立后正回报。

相比之下，成立于上证指数 3000 点上的基金，数量多达 2539 只，但是成立后的回报平均只有 29.02%，其中正回报比率只有 52.93%。

虽然上证指数的点位和估值并不是一个线性的一一对应关系，但点位与市场心态却有着更密切的关系。

从这样一个直观的对比就能看出，在上证指数 3000 点以下这样一个屡屡需要打响 “保卫战” 的时刻，成立的基金反而有着更好的长期表现。

而这，也从侧面佐证了陆彬的乐观。在近期的分享时，陆彬做了一个预测：当前 A 股包括基金投资，已经进入了一个 10 年的一个长周期的资产配置，堪比 (此前) 房地产周期的大的机会。

配置之下机会何在？

对于陆彬所言的长期资产配置机会，笔者是认同的。

那么接下来问题就来了，配置 A 股，该配哪些 A 股呢？

这也是我很喜欢陆彬的一点，他的投资框架，将 A 股分为核心资产 / 价值 / PEG 成长 / 周期四个象限，每一次分享时，一般都会基于这个框架来阐述，条理性特别强，而且也不会遗漏。

如果你对陆彬的投资风格不熟，那么笔者这里要提醒诸位一个事实：陆彬虽然以新能源主题闻名，但并不是一个能力圈束缚在核心资产上的基金经理。

事实上，在 2021 年下半年，陆彬最引发市场关注的，是其对房地产行业的看好。早在 2021 年中报，他管理的管理的全市场基金汇丰晋信动态策略就开始加仓万科和保利，并在年末的汇丰晋信年度策略会上，明确表达了对房地产行业的乐观，笔者在去年 12 月末《地产一枝独秀，哪些明星基金经理在押注？》中也曾有提及过。

不过，此次陆彬将要新发的汇丰晋信时代先锋，聚焦在挖掘景气度进入上升周期及符合未来时代发展趋势的行业，所以投资方向还是聚焦在核心资产和 PEG 增长两个象限。

从公开资料来看，展望 2022 年后三个季度，陆彬看好的是新能源、高端制造和医药三个细分赛道。

新能源，堪称是陆彬的成名赛道，代表作是汇丰晋信低碳先锋。

对于新能源板块下的新能源车，陆彬认为处于过去 3-5 年的底部区域，无需悲观。

当前大家对于新能源汽车的需求是比较悲观的，认为整个经济可能有压力，同时海外的原材料价格的上涨带来的需求肯定有压力，同时大家看到新能源行业涨了三年，经过这些企业的盈利的快速增长和过去一段时间股价的一定的回调，尤其是 3-4 月份调整的幅度会比较大。

当前新能源汽车的我们认为估值已经是过去 3~5 年的底部的一个区域，我们已经看到了不少的新能源汽车产业里面的公司的估值的分布是在十几倍到三十几倍的分布的区间。但是对于新能源汽车的长期需求，我们仍旧是比较乐观的，因为大家也看到了油价高企，我们通过数据的一个跟踪，我们也并没有看到明确的需求的压力。

至于高端装备，其实才是陆彬起家的赛道。毕竟陆彬作为基金经理，管理的第一个基金正是汇丰晋信智造先锋，一个聚焦高端制造的主题基金。

对于高端制造，陆彬同样看好：

PEG 成长类公司主要包括高端装备、新材料和 TMT 的很多公司，这些公司长期的成长性，我们从自下而上的研究来看是比较明确的。但是往往这些公司的估值波动会比较大。在他们业绩的上行期的时候，或者有新产品或者爆款产品出现的时候，他们可能会迎来估值的快速上升，也会随着业绩的周期和估值的周期，可能会带来投资机会。

高端装备和新材料一直都是我们产业升级的重点方向。我们一直会综合的结合产品的情况，高端装备和新材的订单的情况，产品的情况，进口替代的情况来优选个股来做投资，这是我们的成长股的一个 PEG 成长类的投资机会。

如果说，看好新能源车和高端制造，很 “陆彬”，那么今次发行的新基金将医药作为三大布局方向，就与陆彬以往的风格有些不同了。

是的，陆彬对医药的谨慎，贯穿 2021 年。医药行业在其全市场基金汇丰晋信动态平衡的权重，长期不足 1%。

不过，在去年末的年度策略会上，陆彬也表示过其对医药行业的逐步乐观：

我们今年 (指 2021 年) 年初基本上是非常低配消费和医药的，那么从明年的一个角度，我们可能会在这些行业里面寻找估值和基本面的一个平衡。

如果说在 2021 年末，陆彬对医药还是要寻找估值和基本面的平衡，那么在经历了 2022 年前几个月又 20%+ 的下跌之后，显然陆彬明显的看好了。

新基金，要买吗？

从高端制造和新能源起家，陆彬在不断扩展其能力圈。

正因此，近年陆彬发行的新基金，清一色的全市场风格，代表作自然是汇丰晋信动态策略，可惜是一只局限在 A 股的全市场基金，汇丰晋信核心成长也是如此。

直到 2022 年初，陆彬才用了第一只可以投资港股的全市场基金 —— 汇丰晋信研究精选混合。

那么，如果看好陆彬的判断，该选择已经上市的老基金，还是参与认购新基金？

如果你站在上证指数 3000 点上下，对后市没有足够信心，依然是颤颤巍巍的话，新基金或许有其独特的魅力。