3M氟化液产能关停，公司有望受益

据报道，由于比利时政府近期提高了全氟化合物(PFAS)的环保排放标准，导致3M在当地的半导体冷却液工厂停产，该工厂所生产的半导体冷却液占全球产量的80%以上。新宙邦子公司海斯福深耕有机氟精细化学品技术领域，经过十余年的产业化技术研究，实现Boreaf电子氟化液HEL、FTM、C4ME等系列产品的商业化。海斯福的电子氟化液可用于半导体Chiller冷却，目前公司海德福一期在建氢氟醚年产能1千吨，海斯福在建全氟聚醚年产能600吨，公司有望直接受益于3M氟化液产能关停。根据京东商品价格，3M氟化液FC-3283售价60万/吨，NOVEC7100售价30万/吨。以此测算，公司产能达产后预计可以新增7亿收入。由于公司氟化工业务盈利能力一直较高，氟化液价格和盈利预计要高于其它氟化工整体盈利水平，我们预计可贡献3亿以上净利润。

高端二期和海德福明年底投产，氟化工将跨越式增长

新宙邦公司近几年成立海德福公司，总投资10亿元建设年产1.5万吨高性能氟材料，并先后启动海斯福高端氟化工一期二期项目，可见公司将高端氟化工定位为公司未来的战略重点。其中，海德福达产后有望贡献18亿收入，海斯福高端氟化工一期有望贡献8.98亿收入(含1万吨电解液)，高端氟化工二期有望21.18亿收入(含3万吨电解液)。明年3季度起，海德福项目一期和海斯福高端氟化工二期项目将陆续投产，预计达产后新增收入近20亿元(不考虑电解液收入贡献)，较21年公司氟化工板块收入增长1.8倍。预计明年后年公司氟化工业务将迎来跨越式发展。

电解液价格回落，长期前景依然向好

根据高工锂电数据，2021年中国电解液前3大企业市场份额约62%，前6大企业份额约75%，集中度持续提升。2021年受原料六氟磷酸锂供给紧张和下游需求超预期的双重影响，电解液盈利大幅提升。2022年随着六氟磷酸锂产能释放，原料和电解液价格回落，目前毛利已降至合理水平。我们持续看好公司发展，公司凭借领先的产品质量，赢得了三星、LG、SONY、松下等国际一线大厂订单，出口占比高于同行。根据公司年报披露，公司现有电解液产能13万吨，在建产能12万吨。我们认为随着公司不断与下游优质客户深度合作，公司电解液业务未来有望继续保持快速增长。

盈利预测及估值

公司聚焦功能化学品，是国内锂电材料和电子化学品领域龙头，进入国际巨头供应链，研发实力强行业龙头地位稳固。收入利润持续快速增长。今年起多个项目陆续进入投产期，有望进入新一轮快速增长期。预计2022-2024年公司营业收入分别为110.47/127.36/166.96亿元，同比增速分别58.93%/15.28%/31.1%，归母净利润分别为18.50/20.18/28.13亿元，同比增速分别为41.60%/9.06%/39.40%，EPS为2.49/2.72/3.79元/股，对应PE分别为21.13/19.38/13.90倍，维持“买入”评级。

风险提示

产品价格波动;客户开拓不及预期;产能投放不及预期;环保政策及安全事故风险。

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