背靠“光伏一哥”的连城数控(835368.OC)正加速闯关新三板精选层。

7月17日，连城数控公布股票向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌发行结果公告，确定以37.89元/股价格发行股份1500万股。本次预计募集5.68亿元，所募资金将投向单晶炉和切片机扩建项目及研发中心建设。

连城数控方面表示，募投项目的实施将有利于扩大产能，进一步拓展市场空间，同时有利于抢占半导体市场机遇。不过，客户相对集中及关联交易占比高一直是连城数控较为明显的风险之一。

不仅如此，2017年～2019年，连城数控和隆基股份(601012.SH)披露的关联交易额数据存在较大差异。对此，连城数控方面告诉《中国经营报》记者，存在差异的原因主要是两家都有各自的财务准则，不影响整体的交易额。

隆基股份方面也向记者表示，两者披露存在差异主要为双方财务核算并非完全对称所致。连城数控对隆基股份的销售、采购一一对应，真实、准确和完整。

第一大客户为关联方

连城数控成立于2007年，是国内晶体硅生长和加工设备供应商，主营业务为单晶炉、线切设备、磨床、硅片处理设备和氩气回收装置等。

值得关注的是，连城数控的控股股东为沈阳汇智，实际控制人为钟宝申和李春安。

对于钟宝申和李春安，光伏行业并不陌生。前者正是光伏龙头隆基股份的董事长，同时担任连城数控的董事。而李春安为隆基股份的第二股东，同时也是连城数控的董事长。据悉，二人与隆基股份创始人、总裁李振国都是兰州大学的同学。

2000年，李振国创办隆基股份;随后第6年，钟宝申与李春安投身隆基股份，二人并相继投资成立连城数控。

从2013年到2019年，随着以隆基股份为代表的单晶技术势力逐步壮大，连城数控也迎来了黄金发展期。其中，仅来自关联方隆基股份的销售收入的复合增长率便达62.44%。

不过，近几年连城数控营收收入存在一定波动，净利润也出现持续下滑的态势。2017年～2019年，其分别实现营收8.77亿元、10.53亿元和9.72亿元;分别实现归母净利润1.85亿元、1.65亿元和1.61亿元。

值得关注的是，连城数控主要客户高度集中。2017年～2019年，前5名客户占公司营业收入的比例分别为84.71%、92.31%和91.94%。

其中，2017～2019年，连城数控来自关联方隆基股份的营业收入分别为6.06亿元、8.78亿元和6.60亿元，占比分别为69.12%、83.40%和67.84% 。

在连城数控方面看来，这种关联交易存在主要是下游单晶硅片市场竞争格局所致。2015年～2019年，隆基股份和中环股份(002129.SZ)两家硅片龙头合计产能份额约为70%，形成了双寡头格局。

出于降本增效、防止技术泄漏、稳定供应链体系等原因，两家企业与上游设备供应商形成了密切合作关系。其中，隆基股份的单晶炉设备长期以来主要由连城数控和北方华创提供，线切设备主要由连城数控和高测股份提供。而中环股份与晶盛机电(300316.SZ)长期深度合作。

不过，记者注意到，连城数控和隆基股份之间的关联交易披露的发生额数据存在一定差异。

具体而言，隆基股份2017年～2019年财报披露，连城数控向隆基股份销售商品或提供劳务涉及的包括生产设备、设备改造、备品备件关联交易金额共计为8.02亿元、9.64亿元和9.21亿元;而连城数控方面披露的信息显示，2017年～2019年，其向隆基股份销售商品或提供劳务涉及的包括生产设备、设备改造、备品备件关联交易金额共计6.06亿元、8.78亿元和6.60亿元。相比之下，两家企业的数据相差悬殊。

对此，连城数控方面告诉记者，存在差异的原因主要是两家都有各自的财务准则，不影响整体的交易额。而连城数控在回复全国股转公司问询时表示，其与隆基股份披露的相关数据不一致系时间性差异所致。

与此同时，隆基股份方面也向记者表示，两者披露存在差异主要为双方财务核算并非完全对称所致;连城数控销售设备根据收入确认会计政策在验收时点确认收入并确认对隆基股份的销售，而隆基股份在收到货物时确认在建工程并相应确认对连城数控的采购;连城数控披露的对隆基股份销售金额小于隆基股份披露的对连城数控采购金额系时间性差异所致，双方之间的销售与采购一一对应，真实、准确和完整。

对于依赖关联方隆基股份的问题，连城数控方面表示，若隆基股份的行业地位发生不利变化，使其需求降低，且连城数控开拓非关联方客户的进度不及预期，则其营业收入存在下降的风险。

“补血”扩产

尽管背靠隆基股份这棵“大树”，但是目前连城数控的资金额似乎并不能满足其进一步扩展市场的需求。

连城数控公开发行的说明书显示，2017年～2019年，其经营活动产生的现金流量净额分别为1.13亿元、1.08亿元和-0.45亿元，分别小于净利润1.89亿元、1.70亿元和1.66亿元。

与此同时，连城数控在各报告期末应收账款周转率和存货周转率却出现下降。

记者注意到，2017年～2019年各报告期末连城数控应收账款分别为2.95亿元、5.60亿元和3.74亿元，应收账款周转率3.00、2.12和1.82。

同时，2017年～2019年，各报告期末连城数控存货账面价值分别为4.58亿元、4.25亿元和5.36亿元，主要由原材料、在产品及发出商品构成，存货周转率为1.43、1.36和1.26。

这是否是应收账款和存货问题导致经营活动产生的现金流净额走低，并在2019年转负?

对此，连城数控方面表示，报告期内，随着生产经营规模扩大，公司经营活动产生的现金流入量与流出量均保持持续较高水平。发行人经营活动产生的现金流量充足，盈利质量较好。2019年经营活动产生的现金流净额为负主要原因是，受到“531新政”影响，2018年下半年光伏行业低迷，2019年销售商品、提供劳务收到的现金有所下滑所致。

记者注意到，2019年底，连城数控总资产21.35亿元，总负债10.14亿元，资产负债率47.50%，同比下降7.5%。现金及现金等价物余额1.61亿元，同比增加28.8%

连城数控对资金渴求不仅于此。此次冲击精选层，无疑能为其再开辟新的融资通道。

据悉，连城数控本次预计募集资金预计5.68亿元，募投项目包括投资光伏和半导体用线切设备、晶圆加工设备和单晶炉，共计2420台，总投资3.28亿元。

连城数控方面表示，目前市场需求旺盛，无法充分满足业务订单，募投项目的实施有利于扩大产能，进一步拓展市场空间。另外，其拟加大半导体设备领域，抢占半导体设备市场机遇。

事实上，相比单晶炉市场的竞争对手北方华创、晶盛机电，以及切线设备市场的竞争对手上机数控，连城数控在总资产、净利润等指标上仍存在一定差距。比如，晶盛机电在2017年～2019年实现营业收入19.49亿元、25.36亿元和31.10亿元，是连城数控的2～3倍。

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