之前出了一期叫做《定投医药主题基金仍当时——探讨几点关于医药主题基金的投资真相》的长文，在各个平台的总体反响都还不错，后台询问医药主题基金的小伙伴也特别多。

(资料图片仅供参考)

而这其中，我印象最深且又是小伙伴们问得最多的一只产品就是大摩健康产业，基金经理则是来自摩根士丹利华鑫基金的王大鹏。

画风大概是这样的：

既然这么多人问起，那么这只产品必有其过人之处，所以既然“定投医药主题基金仍当时”，那我这期就专门来讲一讲这位基金经理（及其管理的产品）。

因为在之前的文章中我似乎没有提到大摩健康产业这只产品，所以正式开始之前，我们先来找下这只产品在一众医药主题基金中的大致“方位”。

请看第一个图：

这个图之前给过，我这里只是更新了一下最新数据。

从图中我们可以看出，蓝色点标注的大摩健康产业确实有点攻防俱佳的意思：在一众医药主题基金中虽然不是区间年化收益率最高的，也不是区间最大回撤最小的，但两者结合不仅妥妥位于最佳的第一象限，“能出其右者”只有寥寥3-4只产品。

再来看第二个图：

上图收益和回撤数据不变，只是把基金产品的规模数据换成了机构持有该基金产品的规模（机构持有规模数据来自2021年年报）。

从图中我们或许可以看到一个比较有意思的点：比之市面上广受大众“爱恨交织”的某些医药主题基金来说，大摩健康产业这只产品的绝对规模不大，但是机构持有的规模却不小，显然大摩健康产业必有其过人之处。

这里既然在讲收益，那我们不妨就顺着这个思路继续来看些产品的收益数据。

大摩健康产业成立于2016年6月30日，算是成立较早的一批医药主题基金，基金经理王大鹏从一开始就独立管理这只基金，至今正好超过6年。

从收益率来看，截至2022年7月8日，大摩健康产业成立至今取得了210.60%的累计收益率，折合年化收益率为20.70%。

我们再来看个产品基于沪深300指数的年度收益情况：

众所周知，大摩健康产业是一只医药主题基金，直接对比沪深300指数并不算太合适（or太公平），即便如此，大摩健康产业依然连续四个完整年度（2018-2021）跑赢了沪深300指数，并且今年以来也依然跑赢了沪深300指数5个点。

这在一众医药主题基金中还是比较少见的，从中我们也能看出基金经理能较好地适应不同的市场风格，把握不同的市场行情，并最终跑赢市场。

讲到这里，我们就有必要来近探究一下基金经理王大鹏是如何取得如上所述的优秀业绩的。

正式开始这部分之前，我们先来简单浏览下他的一些基本情况。

从工作履历来看，王大鹏，中山大学金融学博士，注册会计师(CPA)，曾任长春工业大学工商管理学院金融学专业教师，宝盈基金医药行业研究员。2010年12月加入摩根士丹利华鑫基金，历任研究管理部研究员、研究管理部总监助理、研究管理部副总监。2015年1月开始管理公募基金，拥有13年以上证券从业经历和7年以上公募基金管理经验。

现任摩根士丹利华鑫基金公司研究管理部总监，以及大摩健康产业、大摩消费领航和大摩沪港深精选等基金的基金经理。

从投资理念上来看，王大鹏坚持从产业角度出发，秉持长期思维，希望找到业绩能够持续增长，为社会创造价值的公司，并通过分享公司的成长，获得持续性的回报。

具体到投资上，一方面，王大鹏强调通过观察政策变化、技术方向、消费者习惯演变，选择中观高景气度子行业，充分参与市场以分享行业发展带来的红利；另一方面，王大鹏关注公司核心商业模式、治理结构、企业家精神，注重企业的盈利能力以及产业链议价能力，风格上偏好拥有长期潜力、有质量的成长股，聚焦长期投资。

所以本质上来看，我认为王大鹏的投资风格首先属于中观配置风格，最终则体现为明显的成长风格。

接下去，我们就以其代表产品大摩健康产业为例来看下他是怎么做投资的。

首先，从仓位管理上来看，王大鹏基本不做仓位择时，长期保持中高仓位运作。

大摩健康产业是一只聚焦医药主题的混合型基金，基金合同规定其股票仓位比例为60%-95%。

在实际运作中，王大鹏基本不做仓位上的择时，如果忽略基金刚成立之初的建仓期（图中的2016Q3），基金的历史平均仓位为86.96%，2019年以来的平均仓位则高达91.68%，而最新的2022年一季报显示其股票占净值比更是高达接近“满仓”的94.76%。

这种高仓位的运作可以让他把主要精力都放在（子）行业优选和个股精选上以获取超额收益。

其次，从行业配置来看，作为医药主题基金的大摩健康产业配置的自然都是医药生物板块。

不过正如之前一期讲过的，医药生物板块本身就是个集消费属性和科技属性、成长风格和价值风格于一体的行业，因此从基金对医药生物板块子行业的配置中，我们也能大致看出一些基金经理的投资脉络：

早期因为医药生物板块主要集中于制药、中药、医药商业等子行业，因此基金组合也多配置于这些板块。

随着医药生物板块近几年来的迅猛发展，特别是其中医疗服务、医疗器械以及生物制品等板块的迅速崛起，组合的配置发生了根本性的改变：从原来偏消费属性和价值风格的子行业，转变为目前更偏科技属性和成长风格的子行业。

事实上这也是更加符合前文提到的王大鹏那种偏好高景气度子行业、偏好高质量成长股的投资风格的，我想这也是他在近3-5年来能取得较好业绩的重要原因之一。

这部分的最后，顺便给大家一个大摩健康产业的最新子行业配置情况，以供大家在投资的时候有个合理的参考和正确的定位：

第三，从组合的风格来看，大摩健康产业的成长风格极为明显，市值风格则以大中盘为主，持股日益集中。

如前文所述，如果说早期组合还略偏价值风格的话，那么从2019年开始，组合就基本呈极为明显的成长风格。

这里需要注意的一个点是：

王大鹏并不只是单纯的关注高景气和高增长，他还极为注重估值与业绩增长的匹配度，也因此他在投资过程中会不断权衡估值与增长，同时对组合进行相应的持续优化，再叠加其较少参与主题投资，并且还敢于在持续跟踪的前提下做逆势重仓，这就使得他管理的组合抗跌性明显更强。

我认为这也是大摩健康产业区别于其他极致成长风格的医药主题基金的重要方面。

而在市值风格上，早期组合主要以中小盘为主，之后逐渐转变成大中小盘均有涉及，且以大中盘适度轮动为主的风格。

从组合的持股集中度来看，组合早期的核心仓位相对分散，体现为持股集中度不高，不过随着投资经验丰富和投资框架的完善，王大鹏的在投资上日益聚焦，体现为持股集中度日益提升。比如其最新的2022年一季报显示，组合的持股集中度高达68.82%。

与此同时，组合对核心权重股的留存率相对较高。

这里我们以组合最近7个季度的前十大重仓股为例来看下核心权重股的留存情况：

从上面表格中我们可以看到，组合每期之间的重仓股留存率至少都保持在70%以上，最高则达到90%。

如果再考虑到大多数核心权重个股都是一年前甚至一年半（6个季度）之前就留存下来的，这就充分体现出基金经理长期持有的投资思维和定力。

而如果再叠加上述提到的组合的优秀业绩的话，又能充分体现出基金经理较强的精选个股的能力，事实上这也正是基金经理获取超额收益的最重要手段。

写到这里，关于王大鹏在医药主题投资上的能力就描述得差不多了。

或许也正是因为他在医药主题上的出色投资能力，他管理的产品已经逐渐开始得到机构投资者的认可：

上图是大摩健康产业这只基金的投资人结构图。

从图中可以看出，机构投资者从2019年就开始逐渐买入这只产品，同时还随着产品规模的增加持续提升对产品的持有比例。

最近一期的2021年年报显示，机构持有占比为34.60%，不管是持有份额还是实际的持有规模都名列医药主题类基金的前列（这一点从文章开头的散点图也能得到印证），由此足见机构对这只产品特别是管理这只产品的基金经理的高度认可。

而对于我们普通投资者而言，就像我实际回复文章开头的那些问题一样，王大鹏是一位优秀的医药主题基金经理，其管理的大摩健康产业也的确是一只优秀的医药主题基金，这一点我认为争议不大（不服可看下图来辩）：

但是这里我依然还是要不要其烦地再强调一遍行业主题基金的投资方式：

对于行业主题基金，我最建议的投资方式就是定投（没有之一那种），那种动不动就一把梭的或者喜爱做波段的投资方式其实并不适合行业股的投资（哪怕是行业主题中确定性最高的医药和消费），因为那几乎与炒股无异（会炒股还来买基金）。

讲到这里，今天的文章就差不多可以结束了。

最后我找了一段王大鹏在公开访谈中讲过的话，关于对投资的认知，分享给大家并结束本文：

“投资背后反映了一个人对世界的认知，包含个人的价值观和内在性格。投资的行为，一定要和自己的价值观和性格所匹配，才会更容易取得比较好的效果。投资的收益，也要求一个人不断演进自己的认知体系。这是一个需要不断总结，发现自己弱点，克服弱点，并且完善对于世界认知的过程。对世界的认知，也决定了你对商业本质的理解。”

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